El caos del mercado dispara la subida del oro: ¿se apunta?

Perspectivas mensuales sobre el mercado y la economía del oro de Imaru Casanova, gestora de carteras, con sus puntos de vista únicos sobre la minería y los beneficios potenciales del oro para la cartera.

¿Tiene oro?

Si la respuesta es afirmativa, usted es uno de los afortunados ganadores en lo que va de 2025. En caso contrario, considere enero como otro ejemplo de por qué le conviene tener cierta exposición al oro en su cartera. Una tormenta de acontecimientos -la publicación de DeepSeek, una venta masiva de acciones tecnológicas, una inesperada oleada de órdenes ejecutivas estadounidenses, la escalada de los aranceles y las tensiones comerciales y la creciente preocupación por la inflación- sacudió los mercados financieros mundiales.

Históricamente, el oro ha servido como un refugio potencial, una posible cobertura contra la incertidumbre y la volatilidad del mercado, el riesgo geopolítico y la inflación; en otras palabras, como un lugar donde esconderse cuando hay un nivel elevado de riesgo y miedo. Sin embargo, como cualquier activo, el oro no está exento de riesgos, como las fluctuaciones de los precios, los costes de oportunidad y el impacto de las cambiantes condiciones económicas.

A pesar de estos beneficios potenciales, el sentimiento de los inversores hacia el oro ha sido excepcionalmente débil durante muchos años. Ese sentimiento, sin embargo, empezó a cambiar en enero, cuando la atención del mercado volvió a centrarse en los mismos riesgos que han apoyado al oro durante mucho tiempo. En este contexto, el oro alcanzó un nuevo máximo histórico de 2.798,41 dólares la onza el 31 de enero, lo que supuso una ganancia mensual de 173,91 dólares la onza, es decir, un 6,63%. A 31 de enero, los precios del oro habían subido un 77,5% en los últimos cinco años¹.

Fiebre del oro 2.0: Los inversores occidentales impulsan la remontada

El oro ha tenido un impresionante comienzo de año, lo que podría indicar el tan esperado regreso de los inversores occidentales. El interés por el oro se está acelerando, como demuestra el aumento del 0,70% de las tenencias de ETF respaldados por bullion de oro². El oro se dirige literalmente hacia el oeste, a Nueva York, para ser exactos. Las amenazas arancelarias de Trump han desatado una fiebre por el oro físico, con inversores y operadores apresurándose a asegurarse monedas bullion de oro antes de las posibles subidas de precios. Esto ha perturbado los mercados, ha ampliado los diferenciales de precios entre Londres y Nueva York y ha restringido aún más la oferta³.

Normalmente, el oro se negocia en contango (es decir, los contratos de futuros a más largo plazo tienen un precio superior al de los de corto plazo o al precio al contado actual). Sin embargo, ahora pasa por situaciones de «backwardation», en las que el precio al contado supera los precios de los futuros. Los tipos de arrendamiento del oro a un mes se dispararon hasta el 4% recientemente⁴, como reflejo de la escasez. No está mal para un activo sin rendimientos.

Principales protagonistas detrás del alza récord del oro

Aunque la rigidez del mercado presiona al alza los precios del oro, los verdaderos impulsores de su fortaleza son los bancos centrales y los inversores. El informe del Consejo Mundial del Oro sobre las tendencias de la demanda de oro en 2024 calcula que la demanda total de oro alcanzó niveles récord el año pasado, tanto en tonelaje (4.974 toneladas) como en valor en dólares estadounidenses (382.000 millones de USD).

Por tercer año consecutivo, los bancos centrales fueron compradores netos de más de 1.000 toneladas de oro, más del doble de su media de compras anuales entre 2010 y 2021. A finales del tercer trimestre de 2024, habían sumado 712 toneladas, lo que llevó a muchos a pensar que no alcanzarían la marca de las 1.000 toneladas. Sin embargo, aceleraron significativamente el ritmo en el cuarto trimestre comprando 333 toneladas, terminando sólo 6 toneladas por debajo del total de 2023. Estas compras continuas de los bancos centrales siguen siendo un pilar sólido de la demanda, y se espera que la tendencia se mantenga a largo plazo.

La demanda de inversión aumentó un 25%, pero este incremento fue el resultado de una ralentización de las salidas de ETF más que de nuevas entradas. Mientras que la India y China registraron aumentos significativos en la demanda de oro físico, la demanda mundial de lingotes y monedas se mantuvo sin cambios interanuales. Por decirlo de otro modo, la demanda de inversión creció porque las salidas de los ETF respaldados por bullion de oro se ralentizaron significativamente (-6,8 toneladas en 2024 frente a -244,2 toneladas en 2023) y no debido a un aumento de las compras. La ralentización de las salidas en 2024, seguida de las entradas en los ETF mundiales de bullion de oro a principios de 2025, podría indicar un renovado interés de los inversores occidentales por el oro y la posibilidad de que los precios suban en el futuro.

Tendencias de la demanda de oro en 2024

Fuente: Metals Focus, Refinitiv GFMS, ICE Benchmark Administration, Consejo Mundial del Oro.
Nota: Si desea una explicación de estos términos, consulte la descarga de Notas y definiciones: https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-full-year-2024

Las mineras de oro brillan: Un comienzo destacado para 2025

La noticia más interesante sobre el oro en enero fue el fuerte rendimiento de las acciones de este metal. A medida que crece el interés de los inversores por el oro, las mineras del oro están obteniendo el rendimiento superior esperado en relación con el metal. El índice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) creció un 14,91%⁵, mientras que el índice de pequeña y mediana capitalización MVIS Global Juniors Gold Miners (MVGDXJTR) ganó un 13,69% durante el mes⁶. Sin embargo, el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

La temporada de resultados del sector comienza a mediados de febrero. Se trata de un periodo de información crucial, ya que las empresas darán a conocer los resultados de todo el año 2024 y proporcionarán orientaciones para 2025. Los mercados se centrarán en la orientación de los costes operativos, evaluando la expansión de los márgenes y la generación de flujo de caja libre. Las empresas que alcancen o superen los objetivos para 2024 y las expectativas para 2025 podrían verse recompensadas, mientras que las que no lo consigan podrían ver descender el precio de sus acciones.

Las actualizaciones de los proyectos también serán clave, y los inversores vigilarán de cerca los plazos para la obtención de permisos y la producción, así como cualquier revisión de los costes de capital. Además, los anuncios sobre dividendos y programas de recompra de acciones estarán en el punto de mira.

Para que las acciones de oro se revaloricen desde sus niveles históricamente bajos, los elevados precios del oro y el renovado interés de los inversores deben verse respaldados por un fuerte rendimiento de las empresas mineras. La baja correlación del oro y la renta variable aurífera con la mayoría de las clases de activos aumenta sus ventajas de diversificación. Teniendo en cuenta riesgos como la concentración del sector y los riesgos inherentes a la inversión en empresas de recursos naturales, esto puede convertirlas en una opción atractiva para los inversores en la actualidad.

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Los inversores también deben tener en cuenta riesgos como los retos operativos en la minería del oro, los cambios normativos que afectan a las empresas mineras o los cambios en la demanda mundial de oro, que podrían afectar al rendimiento a largo plazo de la renta variable del oro.