¿Conducirá el fuerte crecimiento mundial a la decepción?

Nuestras perspectivas de inversión trimestrales comprenden nuestras observaciones generales sobre el mercado. Cada trimestre, publicamos un vídeo con una breve sinopsis de uno o dos temas.

Visión general

A pesar de una pandemia que ha llevado a grandes partes del mundo al confinamiento, el crecimiento mundial ha sido fuerte, algo que ya habíamos señalado anteriormente en las perspectivas de inversión del último trimestre. Hemos observado que esta tendencia persiste al observar indicadores clave como los índices de gestores de compras (PMI) mundiales; estamos muy atentos a Los PMI de China y el ritmo de recuperación-y el precio del cobre, que se acerca a máximos de cuatro años. El desempleo también está disminuyendo en Estados Unidos, lo que es una señal muy positiva. El fuerte crecimiento no es tan sorprendente dado el importante estímulo del gasto fiscal y la bajada de tipos de los bancos centrales. En los últimos meses del verano, las economías también empezaron a salir de sus confinamientos.

¿Presionará el crecimiento mundial al alza sobre los tipos de interés?

Mirando hacia 2021, mi frase ahora es: "Prepárese para sentirse decepcionado". No todas las fuerzas trabajan a favor de los mercados financieros. Si el crecimiento mundial sigue siendo fuerte, podría hacer subir los tipos de interés a 10 años. Puede que el aumento no sea dramático, pero incluso un incremento hasta el 1,5-2% no sería muy bueno para los mercados de acciones y bonos. Puede que no sea demasiado negativo, pero no será positivo. Dicho de otro modo, hay un dicho que dice: "No todo lo que es bueno para Wall Street es bueno para Main Street". Pues bien, lo contrario también puede ser cierto.

Un crecimiento mundial continuado podría hacer subir los tipos de interés

Fuente: Bloomberg. Datos a 10 de noviembre de 2020. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros.

Creo que tenemos que considerar dos escenarios. En primer lugar, ésta puede ser una economía de ricitos de oro¹, en la que tenemos tipos de interés más bajos durante más tiempo y los activos financieros siguen yendo bien. En segundo lugar, si el crecimiento económico sigue fortaleciéndose de cara a 2021 y presiona al alza los tipos de interés, entonces, como ya he dicho, hay que estar preparados para la decepción.

Si los tipos nominales suben, también tenemos que fijarnos en lo que ocurre con los tipos de interés reales y lo que eso significa para el oro. Los tipos de interés nominales han bajado, pero como la inflación es más alta, los tipos reales son negativos. Unos tipos reales negativos serían un escenario de ensueño para el oro.

Si suben los tipos nominales, ¿subirán los tipos reales, perjudicando al oro?

Fuente: Bloomberg. Datos para 30 de septiembre de 2020. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. El gráfico solo tiene fines ilustrativos.

Lo que tenemos que vigilar es si los tipos de interés suben y la inflación no sube con ellos, ese escenario no será muy bueno para el oro. Un dólar más débil puede ayudar a impulsar la inflación y nuestra perspectiva general alcista sobre el oro se mantiene, aunque tenemos que levantar esta bandera de advertencia. Además, existe el riesgo potencial de que los tipos a largo plazo suban, pero no hasta 2022 o 2023.

Seguir creyendo en una cartera bursátil equilibrada

Este verano señalamos que los valores de crecimiento pueden estar sobrecalentados. Desde entonces, hemos visto cómo se reorganizaba el mercado bursátil. Los valores de menor capitalización se han comportado mejor y las acciones de valor están teniendo un buen momento. La acción al alza Tesla (TSLA) no ha alcanzado nuevos máximos, hasta ahora, desde nuestra perspectiva de verano. Especialmente ahora, creemos que los inversores deberían buscar una exposición a la renta variable que no esté excesivamente orientada al crecimiento.

Unos tipos de interés más altos también podrían beneficiar a sectores desfavorecidos como el financiero. Si el crecimiento mundial continúa, entonces eso también puede ejercer una presión al alza sobre los precios del petróleo y ayudar a levantar el asediado sector energético. Ambos sectores pueden enfrentarse a algunos retos a largo plazo, pero en general las acciones deberían estar bien.

Cómo pueden interpretar los inversores los resultados electorales

Antes de las elecciones, nuestros profesionales de la inversión compartieron sus puntos de vista sobre el impacto de las elecciones en sus respectivas clases de activos y lo que los inversores pueden esperar después. Independientemente de los resultados, sabíamos que la Reserva Federal iba a intentar mantener los tipos más bajos durante más tiempo, y es poco probable que eso cambie.

En cuanto a la política fiscal, es probable que los defensores en el Senado de una política fiscal estricta, preocupados por el exceso de gasto, mantengan a raya el gasto fiscal. Esa fue una de las razones por las que no se llegó a un acuerdo sobre el gasto antes de las elecciones. Si este es el caso, de nuevo, prepárese para sentirse decepcionado. Algunos de los factores favorables para el mercado bursátil que existían a finales de 2020 no parecen darse para 2021.