Boeing y Constellation: Las acciones de empresas con moat repuntan tras la caída

El estratega de Morningstar Andrew Lane ha publicado recientemente un trabajo de investigación en el que examina el rendimiento del Morningstar^® Wide Moat Focus Index^TM en periodos posteriores a caídas del mercado. A menudo he escrito sobre la naturaleza a largo plazo de la filosofía de inversión en fondos de Morningstar, y este artículo subraya los beneficios potenciales del enfoque sistemático de la estrategia en las valoraciones. La revisión del índice de marzo de 2020 de la estrategia coincidió con uno de esos periodos, y estamos siguiendo la dinámica de muchas de las empresas seleccionadas para su inclusión en ese momento, como Boeing (BA), Bank of America (BAC) y Constellation Brands Inc (CTZ).

El enfoque en las valoraciones ha impulsado el rendimiento superior frente al mercado general

Invertir en empresas con ventajas competitivas sostenibles, o amplios fondos económicos, es una estrategia de inversión popular. Son tan populares, sobre todo en tiempos de incertidumbre, que la demanda de estas empresas puede hacer subir el precio de las acciones en relación con las empresas que carecen de un foso económico discernible. Eso es lo que hace que la investigación sobre la valoración sea tan importante. Identificar cuándo los precios de las acciones de estas empresas bien posicionadas cotizan por debajo de su valor razonable y luego asignarlas en puntos de entrada atractivos puede marcar la diferencia entre un rendimiento superior o inferior.

Invertir únicamente en empresas con foso amplio no siempre ha generado un exceso de rentabilidad en relación con el mercado en general, medido por el índice Morningstar US Market, e incluso en algunos casos ha tenido un rendimiento inferior al del mercado. Aquí es donde las valoraciones pueden marcar la diferencia. Como demuestra el documento, la evaluación periódica por parte de Morningstar de las dislocaciones de las valoraciones ha contribuido a que el Índice Morningstar Wide Moat Focus haya obtenido un impresionante exceso de rentabilidad media con respecto al mercado general en los periodos posteriores a un mes de cualquier perfil de rentabilidad del mercado. Aún más impresionante es que el promedio de rentabilidad superior en relación con el mercado en general en periodos posteriores a meses en los que el mercado bajó más de un 5% fue aún más pronunciado. Aunque no todos los periodos del estudio presentan un rendimiento superior, por término medio el índice tiene un historial de éxito.

Las caídas importantes del mercado han precedido, por término medio, a la rentabilidad superior al promedio
28/02/2007 - 31/03/2020

Fuente: Morningstar. Datos a 31/3/2020. Morningstar Wide Moat Focus Index frente a Morningstar US Market Index. Los datos de rendimiento citados representan el rendimiento pasado. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. La rentabilidad del índice no es ilustrativa de la rentabilidad del fondo. Antes del 16/10/2015, VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF no tenía historial operativo. Para conocer la rentabilidad de los fondos actualizada hasta el último cierre de mes, visite vaneck.com.

Hablemos de momentos oportunos

Aunque no lo supiéramos en ese momento, el índice Morningstar Wide Moat Focus se reequilibró en el reciente mínimo del mercado, del 20 al 23 de marzo. Se añadieron empresas de renombre que cotizan con grandes descuentos respecto a la estimación del valor razonable de Morningstar.

Boeing (BA) se añadió al índice por primera vez cuando cotizaba con un descuento del 70% respecto al valor razonable de Morningstar. A finales de abril, Morningstar redujo la estimación del valor razonable de Boeing aproximadamente un 15%, citando su carga de deuda asociada a la inmovilización continuada del 737 MAX. A pesar de esta reducción de la estimación del valor razonable, Boeing terminó el mes de mayo cotizando con un descuento de casi el 50% respecto a su valor razonable y ha obtenido una rentabilidad del 53.51% desde que se añadió al índice.

Constellation Brands (STZ) también ha registrado una impresionante rentabilidad del 44.94% en el poco tiempo que lleva en el índice. La empresa de bebidas -que obtiene su moat de sus activos intangibles , una de las cinco fuentes de moat de Morningstar- terminó mayo con un descuento del 20% sobre su valor razonable.

Otros nuevos participantes han ido a la zaga del mercado general en ese periodo, como American Express (AXP, 29.98%), Bank of America (BAC, 22.62%), Corteva (CTVA, 21.89%), Blackbaud (BLKB, 13.63%) y US Bancorp (USB, 10.46%). Como ya se ha mencionado, esta estrategia está construida para el largo plazo y el tiempo dirá cómo afectará el reequilibrio de marzo de 2020 al rendimiento del índice.

VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) tiene como objetivo replicar lo más fielmente posible, antes de comisiones y gastos, el rendimiento y el comportamiento del Morningstar Wide Moat Focus Index.