Boeing y Constellation: Las acciones de empresas con moat repuntan tras la caída
08 junio 2020
El estratega de Morningstar Andrew Lane ha publicado recientemente un trabajo de investigación en el que examina el rendimiento del Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM en periodos posteriores a caídas del mercado. A menudo he escrito sobre la naturaleza a largo plazo de la filosofía de inversión en fondos de Morningstar, y este artículo subraya los beneficios potenciales del enfoque sistemático de la estrategia en las valoraciones. La revisión del índice de marzo de 2020 de la estrategia coincidió con uno de esos periodos, y estamos siguiendo la dinámica de muchas de las empresas seleccionadas para su inclusión en ese momento, como Boeing (BA), Bank of America (BAC) y Constellation Brands Inc (CTZ).
El enfoque en las valoraciones ha impulsado el rendimiento superior frente al mercado general
Invertir en empresas con ventajas competitivas sostenibles, o amplios fondos económicos, es una estrategia de inversión popular. Son tan populares, sobre todo en tiempos de incertidumbre, que la demanda de estas empresas puede hacer subir el precio de las acciones en relación con las empresas que carecen de un foso económico discernible. Eso es lo que hace que la investigación sobre la valoración sea tan importante. Identificar cuándo los precios de las acciones de estas empresas bien posicionadas cotizan por debajo de su valor razonable y luego asignarlas en puntos de entrada atractivos puede marcar la diferencia entre un rendimiento superior o inferior.
Invertir únicamente en empresas con foso amplio no siempre ha generado un exceso de rentabilidad en relación con el mercado en general, medido por el índice Morningstar US Market, e incluso en algunos casos ha tenido un rendimiento inferior al del mercado. Aquí es donde las valoraciones pueden marcar la diferencia. Como demuestra el documento, la evaluación periódica por parte de Morningstar de las dislocaciones de las valoraciones ha contribuido a que el Índice Morningstar Wide Moat Focus haya obtenido un impresionante exceso de rentabilidad media con respecto al mercado general en los periodos posteriores a un mes de cualquier perfil de rentabilidad del mercado. Aún más impresionante es que el promedio de rentabilidad superior en relación con el mercado en general en periodos posteriores a meses en los que el mercado bajó más de un 5% fue aún más pronunciado. Aunque no todos los periodos del estudio presentan un rendimiento superior, por término medio el índice tiene un historial de éxito.
Las caídas importantes del mercado han precedido, por término medio, a la rentabilidad superior al promedio
28/02/2007 - 31/03/2020
Número de ocurrencias | ||||||
Períodos de 1 año | 15 | 11 | 21 | 51 | 30 | 17 |
Períodos de 3 años | 13 | 9 | 21 | 37 | 26 | 15 |
Fuente: Morningstar. Datos a 31/3/2020. Morningstar Wide Moat Focus Index frente a Morningstar US Market Index. Los datos de rendimiento citados representan el rendimiento pasado. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. La rentabilidad del índice no es ilustrativa de la rentabilidad del fondo. Antes del 16/10/2015, VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF no tenía historial operativo. Para conocer la rentabilidad de los fondos actualizada hasta el último cierre de mes, visite vaneck.com.
Hablemos de momentos oportunos
Aunque no lo supiéramos en ese momento, el índice Morningstar Wide Moat Focus se reequilibró en el reciente mínimo del mercado, del 20 al 23 de marzo. Se añadieron empresas de renombre que cotizan con grandes descuentos respecto a la estimación del valor razonable de Morningstar.
Boeing (BA) se añadió al índice por primera vez cuando cotizaba con un descuento del 70% respecto al valor razonable de Morningstar. A finales de abril, Morningstar redujo la estimación del valor razonable de Boeing aproximadamente un 15%, citando su carga de deuda asociada a la inmovilización continuada del 737 MAX. A pesar de esta reducción de la estimación del valor razonable, Boeing terminó el mes de mayo cotizando con un descuento de casi el 50% respecto a su valor razonable y ha obtenido una rentabilidad del 53.51% desde que se añadió al índice.
Constellation Brands (STZ) también ha registrado una impresionante rentabilidad del 44.94% en el poco tiempo que lleva en el índice. La empresa de bebidas -que obtiene su moat de sus activos intangibles , una de las cinco fuentes de moat de Morningstar- terminó mayo con un descuento del 20% sobre su valor razonable.
Otros nuevos participantes han ido a la zaga del mercado general en ese periodo, como American Express (AXP, 29.98%), Bank of America (BAC, 22.62%), Corteva (CTVA, 21.89%), Blackbaud (BLKB, 13.63%) y US Bancorp (USB, 10.46%). Como ya se ha mencionado, esta estrategia está construida para el largo plazo y el tiempo dirá cómo afectará el reequilibrio de marzo de 2020 al rendimiento del índice.
VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) tiene como objetivo replicar lo más fielmente posible, antes de comisiones y gastos, el rendimiento y el comportamiento del Morningstar Wide Moat Focus Index.
Fuente de los rendimientos bursátiles: Morningstar. Todos los rendimientos cotizados desde el 23/03/2020 hasta el 31/05/2020.
Estimación del valor razonable: La estimación del analista de Morningstar de lo que vale una acción.
El Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM ha sido creado y es mantenido por Morningstar, Inc. Morningstar, Inc. no patrocina, respalda, emite, vende ni promociona el ETF VanEck Morningstar Wide Moat y no asume responsabilidad alguna con respecto a dicho ETF ni a ningún valor. Morningstar® es una marca registrada de Morningstar, Inc. Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM es una marca de servicio de Morningstar, Inc.
El Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM está compuesto por empresas estadounidenses identificadas como poseedoras de ventajas competitivas sostenibles y cuyas acciones tienen un precio atractivo, según Morningstar.
El índice Morningstar® US Market IndexTM representa aproximadamente el 97% de la capitalización bursátil total de Estados Unidos.
A partir del 20 de junio de 2016, Morningstar implementó varios cambios en las reglas de construcción del Índice Morningstar Wide Moat Focus. Entre otros cambios, el índice aumentó el número de sus componentes de 20 a un mínimo de 40 valores y modificó su metodología de reequilibrio y reconstitución. Estos cambios pueden dar lugar a una exposición más diversificada, una menor rotación y periodos de tenencia más largos para los componentes del índice que bajo las normas vigentes antes de esta fecha.
Una inversión en el VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) puede estar sujeta a riesgos que incluyen, entre otros, la inversión en valores de renta variable, los sectores de consumo discrecional, financiero, sanitario, industrial y de tecnología de la información, empresas de mediana capitalización, mercado, operativo, seguimiento de índices, concentración de participantes autorizados, sin garantía de mercado de negociación activa, problemas de negociación, gestión pasiva, negociación de participaciones del fondo, riesgo de prima/descuento y liquidez de las participaciones del fondo, no diversificado, y riesgos de concentración, que pueden hacer que estas inversiones sean volátiles en precio o difíciles de negociar. Las empresas de capitalización media pueden estar sujetas a riesgos elevados.
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A partir del 17 de diciembre de 2021, el Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM ha sido sustituido por el Morningstar® US Sustainability Moat Focus Index.
A partir del 20 de junio de 2016, Morningstar implementó varios cambios en las normas de construcción del Morningstar Wide Moat Focus Index. Entre otros cambios, el índice aumentó el número de sus componentes de 20 a un mínimo de 40 valores y modificó su metodología de reequilibrio y reconstitución. Estos cambios pueden dar lugar a una exposición más diversificada, una menor rotación y periodos de tenencia más largos para los componentes del índice que bajo las normas en vigor antes de esta fecha.
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