Repunte del oro en octubre e información clave sobre resultados

Perspectivas mensuales sobre el mercado y la economía del oro de Imaru Casanova, gestora de carteras, con sus puntos de vista únicos sobre la minería y las ventajas del oro para las carteras.

El oro alcanza máximos históricos en octubre en medio de los cambios económicos

Los precios del oro siguieron subiendo en octubre, alcanzando nuevos máximos a lo largo del mes y cerrando en un récord de 2.787.61 dólares por onza el 30 de octubre^*. Los principales indicadores económicos de EE. UU., como el informe sobre el empleo, el IPC¹, las ventas minoristas, los índices PMI², la confianza de los consumidores, el PIB del tercer trimestre y el PCE³, eran una señal de que continuaba el progreso de la economía.

La renta variable del oro tuvo un comportamiento desigual. El índice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR)⁴ creció solo un 1,42%, mientras que el índice MVIS Global Juniors Gold Miners (MVGDXJTR)⁵ superó al oro, con una subida del 5,62% durante el mes.

A finales de octubre, los mercados anticipaban un ritmo más lento en los recortes de tipos de la Reserva Federal estadounidense (Fed) que en las perspectivas de septiembre. El oro mostró una gran resistencia y alcanzó máximos históricos a pesar del fortalecimiento del dólar (que subió un 3,17%) y del aumento de los rendimientos de los títulos del Tesoro (con una subida del rendimiento a 10 años de 50 puntos básicos)^*. El oro probablemente se benefició de la debilidad de la renta variable estadounidense, ya que el NASDAQ⁶ y el S&P 500⁷ cayeron un 0,49% y un 0,92%, respectivamente.

El 31 de octubre se publicó el presupuesto de otoño de 2024 del Reino Unido y tuvo repercusiones tanto en los mercados británicos como en los mundiales debido al temor a que el presupuesto pudiera espolear la inflación e inducir al Banco de Inglaterra a retrasar los recortes de tipos. En respuesta, el oro cayó más de 40 $ por onza, terminando el mes en 2.743.97 $, un aumento de 109.39 $ por onza o un 4.15% en total para octubre^*.

Peor beneficio de lo esperado para Newmont y revisión de sus previsiones para 2025, con impacto en el sector del oro

Un factor clave que influyó en el rendimiento del sector en octubre fue la fuerte venta de acciones de Newmont (4.02% de los activos netos de Strategy) el 24 de octubre. El día anterior, Newmont presentó un BPA ajustado⁸ de 0,81 dólares para el tercer trimestre de 2024, por debajo de la estimación del mercado, que lo situaba en 0,86 dólares. Aunque este beneficio ligeramente inferior se debió en gran medida al aumento de los costes, quedó compensado en cierta medida por las noticias positivas de fuertes recompras de acciones, reducción de la deuda y un dividendo trimestral de 0,25 dólares por acción.

Newmont amplió su programa de recompra de acciones a 3.000 millones de dólares (frente a 1.000 millones), con 750 millones recomprados en lo que va de año. Además, la empresa redujo su deuda neta en 483 millones de dólares en lo que va de año, con el objetivo de reducirla a 5.000 millones de dólares a finales de año, frente a los 6.000 millones. En el tercer trimestre, el balance de Newmont seguía siendo sólido, con 3.000 millones de dólares en caja consolidada, aproximadamente 7.100 millones de dólares de liquidez total y un ratio deuda neta/EBITDA ajustado⁹ de 0,9. La empresa también avanzó en la venta de activos no esenciales, hasta alcanzar los 1.475 millones de dólares en ventas en lo que va de año, lo que la sitúa en el buen camino para superar su objetivo de 2.000 millones de dólares.

Durante la teleconferencia del 24 de octubre, Newmont publicó unas orientaciones preliminares para 2025 que no cumplían las expectativas. La empresa proyectó la producción de 2025 en unos 5.6 millones de onzas, por debajo de los 6.0 millones de onzas previstos anteriormente. También indicó que los costes se mantendrían estables con respecto a los niveles de 2024, en contra de las expectativas del mercado de reducciones interanuales. Estas revisiones, junto con unos resultados más débiles en el tercer trimestre y unas perspectivas de costes más elevados para 2024, hicieron caer las acciones de Newmont casi un 15% ese día. Como líder del sector, el comportamiento de Newmont influyó en el mercado en general, y la mayoría de las acciones de minería del oro cayeron el 24 de octubre, pese a la subida del 0,76% del propio mineral. El GDMNTR terminó la jornada con una caída del 2,8%.

Las ventas de Newmont dejan ver las dudas de los inversores en la minería del oro

La reciente venta masiva de Newmont puso de relieve los principales riesgos que preocupan a los inversores en renta variable de la minería del oro, lo que explica la intensa, quizá exagerada, reacción del mercado:

1. Cumplir las expectativas - Cumplir los objetivos de forma constante es fundamental para el sector. Aunque proyectar los costes de producción, explotación y capital es complejo, es esencial que las empresas cumplan lo prometido para fomentar la confianza de los inversores. Un rendimiento inferior o revisiones frecuentes no siempre repercuten en el valor de los activos de larga duración como las minas de oro, pero los mercados siguen de cerca la capacidad de cada empresa para cumplir sus previsiones como indicador de una gestión eficaz del riesgo. Las empresas que adoptan una orientación prudente y precisa tienen más probabilidades de cumplir o superar las expectativas y, como consecuencia, pueden beneficiarse de valoraciones más altas.
2. Ampliación de márgenes y generación de flujo de caja libre - Tras los recientes aumentos de costes impulsados por la inflación, los inversores se centran en la gestión de costes del sector. Una de las principales preocupaciones que suscita el informe de Newmont es si su perspectiva de costes más elevados señala una tendencia más amplia para el sector. Con la disminución de las presiones inflacionistas y el trabajo de las empresas para controlar los costes, se espera que los costes de la industria se estabilicen y que los márgenes se amplíen a medida que suba el precio del oro. Los inversores buscan garantías de que las empresas están logrando márgenes récord y un flujo de caja libre en medio de precios récord del oro.
3. Cumplimiento de las estrategias de crecimiento - Los inversores observan atentamente los planteamientos de las empresas en materia de crecimiento, desde las ampliaciones de las minas y los nuevos proyectos hasta las adquisiciones. Aunque la consolidación del sector, como la adquisición de Newcrest por Newmont, puede aportar beneficios a largo plazo, la integración también conlleva riesgos y complejidades. La asignación eficaz del capital y la sólida ejecución de las iniciativas de crecimiento son fundamentales para mantener la confianza de los inversores, aunque las adquisiciones pueden presionar temporalmente el rendimiento de las acciones.

Los fuertes resultados de Agnico Eagle en el tercer trimestre refuerzan la confianza del sector

Newmont dio el pistoletazo de salida a la temporada de resultados, seguida de otro líder del sector, Agnico Eagle (5.07% de los activos netos de Strategy), el 31 de octubre (con resultados publicados tras el cierre del mercado el 30 de octubre y una conferencia telefónica el 31 de octubre). Los buenos resultados de Agnico en el tercer trimestre de 2024 fueron exactamente el impulso que el sector necesitaba para lograr un sólido rendimiento financiero y operativo, reafirmar la orientación anual y presentar una perspectiva positiva sobre los costes, la inflación y el avance de los proyectos en todas las áreas clave.

1. Expectativas cumplidas: Agnico Eagle superó las expectativas de beneficios con un BPA ajustado de 1,14 dólares, por encima de la estimación del mercado (1,01 dólares). Tanto la producción como los costes del trimestre cumplieron las previsiones, y la empresa mantuvo su orientación para 2024, con un objetivo de producción de 3.35 millones de onzas y unos costes sostenidos totales de 1.225 dólares por onza en el punto medio.
2. Ampliación de márgenes y generación de flujos de caja libres: Agnico Eagle anunció unos flujos de caja operativos y libres récord en el trimestre. La empresa redujo su deuda neta en 375 millones de dólares, con lo que el total en lo que va de año asciende a 1.000 millones, y mejoró su ratio deuda neta/EBITDA de 0,29x a 0,15x. Agnico declaró un dividendo trimestral de 0,40 dólares por acción y recompró acciones por valor de 30 millones de dólares, lo que deja claro su compromiso de devolver capital a los accionistas, con 700 millones de dólares devueltos en lo que va de año. En cuanto a los costes y la inflación, Agnico señaló que las mejoras de productividad están estabilizando los costes en todas sus minas. Se prevé que la mano de obra, que representa el 45% de su estructura de costes, tenga una tasa de inflación del 3% en 2025, por debajo del 4,5% de 2023. Asimismo, se espera que los costes globales aumenten alrededor de un 5% interanual, apoyados por la caída de los costes del gasóleo y la electricidad y la estabilidad de las renovaciones de contratos. La empresa tampoco informó de una inflación significativa en los costes de capital.
3. Cumplimiento de las estrategias de crecimiento: Agnico informó de un progreso constante en sus proyectos Detour Complex, Odyssey y San Nicolás, con desarrollos de infraestructuras clave y actividades continuas de permisos. Se publicaron resultados positivos de exploración en Detour Underground, Hope Bay y East Gouldie. Agnico continúa con su estrategia de pequeñas inversiones de capital en regiones geológicamente favorables y políticamente estables, incluida su reciente inversión en ATEX Resources (Chile), considerándola como un enfoque disciplinado y en una fase temprana para establecer una presencia estratégica en una prometedora zona minera de cobre.

Los sólidos resultados de Agnico Eagle se ven ensombrecidos por la caída del mercado

Desgraciadamente para Agnico Eagle, su informe estelar coincidió con Halloween y un día espeluznante para el oro, que cotizó a la baja más de 40 $ por onza^*, por lo que las acciones de Agnico no ganaron ese día. Tal vez el mercado haya llegado a esperar que Agnico cumpla o supere sistemáticamente las expectativas, como ha hecho históricamente, lo que le ha valido una valoración superior en el sector. Una cosa está clara: cumplir los planes, lograr una expansión de los márgenes a medida que aumenta el precio del oro y ejecutar una estrategia de crecimiento disciplinada y sostenible son los ingredientes clave para obtener un rendimiento superior en el sector de la minería del oro.

Para recibir más información sobre la inversión en oro, suscríbase a nuestro boletín.