Nuevos máximos impulsan al oro hasta 2024

Mira quién ha hecho nuevos máximos históricos…

Algunos participantes en el mercado se fijan en los precios de cierre, mientras que otros prefieren fijarse en los precios intradía para conocer con más detalle la evolución de los precios. Se mire como se mire, los precios del oro al contado marcaron nuevos máximos en 2023. El oro registró un nuevo máximo histórico intradía de 2.135 $/oz a principios de diciembre durante las operaciones en el extranjero. El oro también consiguió establecer un nuevo máximo histórico de 2.077 $/oz el 27 de diciembre, y cerró 2023 en 2.063 $/oz, con un aumento del 13,1% durante el año.

La renta variable del oro también terminó el año con fuerza, superando al bullion o moneda de inversión en los dos últimos meses del año. Sin embargo, la renta variable del oro aún no ha cerrado del todo la brecha de valoración frente al metal. En 2023, el NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)¹ y el MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)² subieron un 10.60% y un 8.59%, respectivamente, frente a la subida del 13.10% del oro.

Recapitulando los factores clave

Los principales impulsores de la subida del oro hasta nuevos máximos históricos fueron:

• Riesgo financiero mundial aumentado: el oro cerró en su mínimo anual de 1.811 $/oz a finales de febrero, repuntando y tendiendo por encima de los 2.000 $/oz mientras los mercados trataban de digerir las noticias y evaluar los efectos dominó del rápido colapso de Silicon Valley Bank y Signature Bank en el transcurso de un fin de semana de marzo. El oro encontró más apoyo cuando los riesgos se extendieron a Europa, con el importante banco Credit Suisse necesitando finalmente un rescate.
• Récord de compras netas de oro de los bancos centrales: la demanda de inversión, medida por las tenencias de ETF de oro físico, disminuyó persistentemente en el segundo semestre del año. Sin embargo, esto se vio contrarrestado por las fuertes compras del sector oficial, ya que las compras de oro de los bancos centrales de todo el mundo podrían superar los niveles récord registrados en 2022. Esto mantuvo al oro bien respaldado por encima del nivel de 1.900 $/oz durante la mayor parte del año, lo que condujo al precio medio anual del oro más alto registrado en 2023, de 1.943 $/oz.
• Aumento del riesgo geopolítico en todo el mundo, sobre todo a raíz de la guerra en curso en Ucrania y de los trágicos acontecimientos ocurridos en Oriente Medio a principios de octubre. El oro cerró a 1.820 $/oz el 5 de octubre, y demostró, una vez más, su papel históricamente probado como refugio seguro, subiendo por encima de los 2.000 $/oz tras los ataques de Hamás contra Israel.
• Política de la Reserva Federal - El cambio de expectativas en torno a la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal estadounidense (Fed) fue uno de los principales impulsores de los precios del oro en 2023. Las previsiones de la Fed de recortes de tipos en 2024, publicadas al término de su reunión del 13 de diciembre del Comité Federal de Mercado Abierto, llevaron los precios del oro a niveles récord a finales de año.

El oro parece haber establecido un fuerte soporte en torno al nivel de 1.900 a 2.000 $/oz, y en la actualidad, vemos una oportunidad real para que pruebe nuevos máximos históricos este año. Los cuatro principales factores señalados anteriormente deberían seguir apoyando al oro en 2024. Más significativamente, el aumento de la demanda de inversión occidental como resultado de una creciente necesidad de cubrir las carteras este año podría volver a convertirse en un motor dominante y positivo de los precios del oro.

Ralentización de las salidas en ETF respaldados por oro

Fuente: Consejo Mundial del Oro. Datos a diciembre de 2023.

Argumentando a favor de los mineros

Es importante que los inversores tengan en cuenta no solo el oro físico, sino también las acciones de oro al considerar el oro como clase de activos. Creemos que las mineras de oro se encuentran en una posición favorable para beneficiarse de unos precios del oro sostenidos y en máximos históricos, ya que los inversores buscan una exposición apalancada y diversificada al oro. Es evidente que los precios del oro seguirán influyendo significativamente en el rendimiento de la renta variable aurífera, y un entorno de subida de los precios del oro brindará a la renta variable aurífera la oportunidad de obtener mejores resultados que el metal.

Por el contrario, un descenso del precio del oro provocaría por lo general un débil rendimiento del precio de las acciones de las mineras en relación con el oro. En nuestra opinión, las acciones del oro están infravaloradas en general y se negocian a múltiplos bajos, tanto históricamente para el sector como en relación con el oro. Creemos que esta brecha de valoración ofrece una oportunidad para que la renta variable del oro supere al oro incluso en un entorno de precios laterales del oro, especialmente si esa acción de precios se desarrolla en torno al nivel de 2.000 $/oz.

La inflación de los costes del sector ha remitido en su mayor parte y los costes de explotación parecen contenidos, con unos costes de sostenimiento todo incluido promedio de unos 1.300 $/oz. Si bien reiteramos nuestra previsión de una subida de los precios del oro en 2024, queremos destacar que a los actuales precios al contado del oro, en torno a 2.040 $/oz, las mineras auríferas, como grupo, deberían poder disfrutar este año de una expansión de los márgenes y una mayor generación de flujo de caja libre.

Esperamos que las empresas auríferas tengan la capacidad de producir resultados operativos y financieros sólidos que puedan resistir la volatilidad del precio del oro y demostrar que pueden explotar de forma sostenible negocios rentables a lo largo de los ciclos. Creemos que la demostración sistemática de esta resistencia a los mercados debería conducir a una mayor incorporación de la renta variable aurífera como clase de activo en el universo de inversión más amplio y a una revalorización del sector minero aurífero.