Señales de vida en los recursos globales

Perspectivas trimestrales del Gestor de Carteras de Recursos Globales Shawn Reynolds, con su visión única sobre recursos naturales y productos básicos.

La fortaleza del petróleo y un repunte a finales del trimestre hacen subir los recursos

Los conflictos geopolíticos y el fantasma de la continua debilidad de la economía china siguieron teniendo un impacto desmesurado en los precios de las materias primas durante la mayor parte del trimestre. La persistente presión inflacionista y la falta de claridad de la política de tipos estadounidense también influyeron en el ánimo de los inversores. A excepción del petróleo y el gas, muchos sectores de recursos pasaron apuros durante los dos primeros meses del año, antes de dar por fin algunas señales de vida a mediados o finales de marzo (sobre todo, el cobre).

Petróleo y gas

Se prevé que la demanda de petróleo alcance un récord histórico en 2024. También se prevé un fuerte crecimiento de la demanda, que volverá a los niveles anteriores a la pandemia. La escalada de las tensiones en Oriente Medio, incluidos los ataques de los Houthi al transporte marítimo del Mar Rojo, contribuyeron a gran parte de las preocupaciones del mercado por el suministro en el primer trimestre. Además, el anuncio de la OPEP+ de prorrogar sus recortes de producción ha ayudado aún más a los precios.

Renovables y alternativas

Los elevados costes de financiación y las dificultades para demostrar la viabilidad comercial han lastrado las energías renovables. Más recientemente, los riesgos de exceso de oferta también están empezando a afectar a la rentabilidad y a los precios de las acciones. En todo el sector, los volúmenes de acuerdos han descendido debido a que la volatilidad de los ingresos y la fluctuación de los precios de la electricidad han disuadido los acuerdos a largo plazo. A pesar de la ligera ralentización de las tasas de crecimiento, las ventas de vehículos eléctricos en EE.UU. y en el resto del mundo siguen aumentando. Sin embargo, los rendimientos de los productores de baterías y materiales de componentes siguen siendo mediocres.

Metales comunes e industriales

Muchas empresas mineras se beneficiaron del repunte del mineral de hierro en el cuarto trimestre de 2023. Aunque ese repunte parece haberse estancado, la menor oferta de cobre –debida sobre todo a las continuas interrupciones en las minas– ha proporcionado un impulso muy necesario. Por otro lado, los precios de los metales "verdes" siguieron retrocediendo por la preocupación de una ralentización del crecimiento de la demanda y un exceso de oferta a corto plazo, sobre todo en el litio.

Oro y metales preciosos

El oro sigue subiendo hasta nuevos máximos históricos por las preocupaciones geopolíticas y las compras de los bancos centrales. Tras fracasar en su intento de igualar los movimientos del oro del primer trimestre hacia nuevos máximos, las mineras de oro cotizan ahora con un importante descuento. La inflación de los costes parece relativamente moderada, por ahora, lo que debería permitir una mayor expansión de los márgenes.

Agricultura

La demanda de pollo sigue siendo robusta, apoyada por la sustitución de la carne de vacuno después de que la baja cabaña bovina impulsara los precios sustancialmente al alza durante los últimos trimestres. Las aplicaciones previas a la siembra en EE.UU. (debido a un clima más cálido) han mermado la oferta de fertilizantes, lo que se ha sumado a las recientes y leves subidas de precios. Mientras tanto, la abundante oferta sudamericana de maíz y soja está limitando los cereales a principios de año.

Perspectivas: ganancias sincronizadas

El rendimiento en el espacio de renta variable de recursos ha estado bastante desincronizado desde finales de 2021, cuando una fuerte subida de los precios de las materias primas contribuyó a una inflación históricamente fuerte en todo el mundo. Sin embargo, a medida que la inflación se estabiliza, parece haber varios indicios de que podríamos estar alcanzando otro punto de inflexión. En la actualidad, seguimos observando unas condiciones de oferta más ajustadas que la media en una amplia gama de materias primas, entre las que destacan el petróleo crudo y el cobre, pero también los fertilizantes y otros insumos de fabricación/producción.

 Del mismo modo, también estamos viendo que el sentimiento en torno al crecimiento mundial está pasando de ser modestamente bajista a ser modestamente alcista, mientras los recortes de los tipos de interés se vislumbran en el horizonte. Todo esto coincide con una serie de interrupciones de la cadena de suministro que se están exagerando debido a la escalada de los conflictos geopolíticos. Además, creemos que la transición energética mundial –aunque relativamente latente, en términos de conversación– no ha muerto. En todo caso, en nuestra opinión, se ha estado expandiendo fervientemente, tal y como miden las inversiones de capital récord, las instalaciones de capacidad y las ventas de vehículos eléctricos solo en el último año. En conjunto –y en ausencia de cualquier tipo de riesgos financieros sistémicos– los mercados de renta variable de recursos parecen preparados para uno de estos repuntes sincronizados desde sus mínimos.

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