Los bonos chinos ofrecen un aumento de la rentabilidad

Los inversores mundiales en bonos han mostrado este año un creciente apetito por los bonos chinos, en particular los denominados en moneda local. Actualmente ofrecen una atractiva ventaja de rendimiento sobre los bonos estadounidenses y de otros mercados desarrollados. Además, creemos que el potencial de apreciación de la divisa, la estabilidad relativa y el potencial de diversificación respaldan una asignación a los bonos nacionales chinos dentro de una cartera de renta fija global.

Actualmente, los bonos soberanos chinos a 10 años rinden casi 250 puntos básicos por encima del Tesoro estadounidense a 10 años, un diferencial que ha aumentado considerablemente en los últimos dos años.¹ Los rendimientos internos han aumentado en los últimos tres meses en medio de una impresionante recuperación económica y una apagada respuesta de política monetaria y fiscal. Sin embargo, la creciente ventaja de los rendimientos se ha visto impulsada principalmente por el desplome de los rendimientos estadounidenses desde más del 3% hasta los niveles actuales por debajo del 0.70%. Esta ventaja en el rendimiento es quizás aún más sorprendente si se tiene en cuenta la calificación crediticia de China, de una sola A, y que posee el segundo mayor mercado de renta fija del mundo, solo por detrás de EE.UU.

Aumento de los rendimientos en China y tipos de cambio

Fuente: Bloomberg. Datos a 17/09/2020.

Más allá del atractivo potencial de rendimiento, el RMB se ha apreciado recientemente y ha proporcionado un rendimiento adicional a los inversores, impulsado por algunos de los mismos factores que subyacen al reciente movimiento de los tipos. Los responsables políticos de China gestionan de cerca el valor de la divisa, que es una de las razones por las que históricamente no ha experimentado el mismo nivel de volatilidad de otras divisas de mercados emergentes. Además, existe una enorme base de inversores locales que pueden proporcionar liquidez y financiación, incluso en periodos de tensión. Estos atributos han hecho de los bonos locales chinos una parte relativamente más estable del panorama de la deuda de los mercados emergentes.

Con la inclusión gradual en los índices de bonos locales en marcha, incluida la incorporación en curso a la serie de índices J.P. Morgan GBI-EM y la recientemente anunciada inclusión en el índice FTSE World Government Bond, se espera que continúen las entradas de inversores extranjeros y que puedan alcanzar los 300.000 millones de dólares a medida que los fondos de gestión pasiva ajusten sus asignaciones. Es probable que esta cantidad sea mayor, ya que las carteras gestionadas activamente también aumentan la exposición. Además de la ventaja de rendimiento, el potencial de apreciación de la divisa y la estabilidad que proporcionan, creemos que los bonos onshore también han mostrado atractivas ventajas de diversificación. Tienen una correlación muy baja con los bonos del Tesoro estadounidense y los bonos con grado de inversión, una correlación más baja con otros bonos de mercados emergentes (tanto en divisa local como en divisa fuerte) que con los bonos de alto rendimiento estadounidense y una correlación más baja con la renta variable estadounidense que con los bonos de mercados emergentes y los bonos de alto rendimiento estadounidense.²