¿Es hora de protegerse contra la incertidumbre de los bancos centrales?

18 octubre 2019

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El CEO Jan van Eck comenta sus perspectivas de inversión para lo que queda de año y hasta 2020. Tras el auge de la deuda con rendimientos negativos, creemos que los inversores deberían plantearse cómo protegerse frente a la incertidumbre de los bancos centrales y evitar ser demasiado conservadores en renta fija.

Video Transcript

NATALIA GURUSHINA: Hola y bienvenidos a las perspectivas trimestrales de VanEck. Me llamo Natalia Gurushina. Soy el economista de mercados emergentes y hoy me acompaña el CEO de la empresa, Jan van Eck.

Jan, la primera pregunta: como siempre, la más corta y la más sencilla. ¿Qué pasó en verano? ¿Y qué deberían interpretar los inversores a partir de esto? Evidentemente, hubo un gran repunte en la emisión de bonos con rendimientos negativos, que coincidió con los altos precios del oro.

JAN VAN ECK: Claro, claro. Bueno, sin duda el mayor acontecimiento, creo, a nivel mundial en los mercados son los tipos de interés negativos en Europa, lo que provocó cierto interés en el área de los activos alternativos, con el oro rompiendo una marca técnica muy, muy fuerte de seis años. Y Bitcoin también ha tenido un buen año. Es el momento de que los inversores busquen coberturas a la incertidumbre de los bancos centrales. Porque eso es realmente lo que preocupa a la gente a dos niveles. Número uno, el oro compite siempre contra la renta fija. Y los altos tipos de interés son difíciles para el oro porque el oro no paga ningún tipo de rendimiento. El oro se desempeña bien frente a los tipos de interés negativos. Los inversores están entusiasmados con ello.

Creo que también están, en segundo lugar, un poco preocupados por la eficacia de las medidas de los bancos centrales. El Banco Central Europeo ha estado estimulando, estimulando y, en realidad, la economía europea se está ralentizando. Creo que existe esa preocupación. Ahora, en el lado contrario, obviamente los bancos centrales tienen un efecto sobre el crecimiento económico y cuando se combinan con buenas acciones fiscales, como vimos en Japón, pueden ser importantes. Pero puso nerviosos a los inversores. Y eso es lo primero: invertir. Creo que, de cara al futuro, que también nos importa, mire su asignación de oro, mire su cobertura contra la incertidumbre de los bancos centrales. Este es el primer punto. Y manténgalo, creo que esto continuará en 2020.

GURUSHINA: Sí. Una cosa que está clara es que la llamada carrera a la baja entre los principales bancos centrales creó una demanda adicional de renta fija. Mi pregunta para usted es: ¿Cómo deben verlo los inversores? ¿Es una especie de operación por miedo? ¿Es la operación por codicia?

VAN ECK: Hay tantas cosas de las que preocuparse. Pero los inversores no deben ser excesivamente conservadores en sus carteras de renta fija. Esa es mi mayor preocupación, porque creo que cuando se mira, "Oh Dios mío, los tipos de interés están cayendo, eso debe ser que hay una recesión mundial en 2020", o, "China esto…", la tendencia es ir a muy corto plazo en renta fija que da rendimientos muy bajos y creo que ese es absolutamente el error. Le daré dos contrapuntos. Número uno, del lado del crédito, ¿por qué quiere crédito corporativo? ¿Alto rendimiento? ¿Por qué? Porque no creo que el mundo se esté desmoronando. Los precios de las materias primas son un poco débiles, ciertamente. Y China no está en una burbuja económica. Pero tampoco se está desmoronando. No estoy seguro, con Europa aparte y el pleno empleo en todo el mundo, de cuál sería la preocupación por una asignación normal del crédito, especialmente con EE.UU. en crecimiento. Este es el primer punto.

La clase de activos, creo, que este verano se ha vuelto un poco más atractiva, es la deuda de los mercados emergentes [ME]. Hace un año, me gustaba. El rendimiento era atractivo, había bajado mucho, por lo que era relativamente barata. Como recordará, no tuvo correlación con las acciones estadounidenses en el cuarto trimestre del año pasado. Una especie de equilibrio adecuado para su cartera. Pero ahora tenemos algo positivo de lo que hablar. Brasil ha estado haciendo reformas a favor del crecimiento y acaba de terminar su reforma de las pensiones. Y este es un gran protagonista, obviamente, para Sudamérica. Y la India, sorprendentemente, acaba de anunciar grandes recortes del impuesto de sociedades, lo que va a ser muy estimulante para su economía. Creo que la deuda de los ME tiene ahora algo positivo y emocionante a su favor, así como una especie de narrativa de valor.

GURUSHINA: Sí. Y desde el punto de vista de los economistas de los mercados emergentes, creo que probablemente algunos de los mercados desarrollados podrían aprender algo sobre cómo hacer reformas estructurales, porque no es algo de lo que se hable suficientemente cuando hablamos del mundo desarrollado. ¿Puede volver a hablar de China, porque ha dicho que China no está en una burbuja, pero no hay nada crítico ahora? Pero ha habido mucho ruido en torno a las tensiones comerciales, la guerra comercial. ¿Cómo lo ve?

VAN ECK: La guerra comercial estuvo en los titulares este verano. Probablemente seguirá saliendo en los titulares. Y mi fuerte convicción es: Ignore la política en su cartera. Es una verdad de largo plazo que aprendí cuando entré en la industria hace más de dos décadas. No se pueden prever los acontecimientos políticos y acabamos de aprender esa lección una y otra vez este verano. No se sabe lo que Trump va a tuitear sobre la guerra comercial. No se sabe cómo van a resultar unas elecciones en Argentina. Ese sondeo está sorprendiendo a todos en los mercados. Y luego, por supuesto, está el ataque militar a las instalaciones petrolíferas saudíes.

No puede construir su cartera en torno al riesgo político. Es realmente muy difícil. Para cuando lo leemos en el periódico, si está en su cartera, ya es demasiado tarde. Creo que la otra cosa política que se está entretejiendo en muchas conversaciones sobre carteras son los asuntos ESG [medioambiental, social y gobernanza] y yo aconsejaría cautela, estamos investigando mucho en este área. Es muy difícil hacer las compensaciones entre empresas y hacer una investigación completa teniendo en cuenta los datos. Solo me gustaría advertir de la sobrepolitización de las carteras en ambos casos: Guerra comercial y ESG.

GURUSHINA: Sí. Y en cuanto a China, probablemente algo que también merece la pena mencionar, es que, especialmente en el lado de la política monetaria, la política estuvo relativamente limitada, diría yo. No hay ningún tipo de intención firme por parte del banco central de inundar el sistema con crédito barato, lo que también me parece bastante loable.

VAN ECK: Claro, claro. Lo que debería ser, tal vez, un crecimiento menor, pero más estable.

GURUSHINA: Y un crecimiento de mayor calidad.

VAN ECK: Y eso es bueno. Eso es bueno para los inversores en renta fija.

GURUSHINA: Fantástico. Jan, muchas gracias. Y muchas gracias por sintonizarnos. Para obtener más información de los expertos de VanEck, puede visitarnos en vaneck.com/ucits/subscribe.

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