Perspectivas de inversión: ¿Está surtiendo efecto el estímulo por medidas selectivas en China?

Perspectivas de inversión: ¿Está surtiendo efecto el estímulo por medidas selectivas en China?

NATALIA GURUSHINA: Hola. Bienvenidos. Soy Natalia Gurushina, Economista Jefe de Mercados Emergentes de VanEck. Hoy me acompaña el CEO de la empresa, Jan van Eck, para hablar de sus perspectivas para los próximos meses. Jan, desde que hablamos la última vez, ha habido algunos cambios importantes. Las principales economías se están desacelerando y el mercado espera ahora un ajuste monetario significativamente menor por parte de los bancos centrales mundiales y, por supuesto, el giro de 180 grados más espectacular lo dio la Fed [Reserva Federal]. Entonces, ¿cómo ve la situación?

JAN VAN ECK: Exacto. Había realmente dos grandes temas importantes de cara a 2019. Uno era el crecimiento chino/global y el segundo era el ajuste monetario de los bancos centrales. Hablemos del endurecimiento del banco central. Ese ha sido el gran cambio. A principios de diciembre estábamos preocupados por el efecto del endurecimiento del BCE [Banco Central Europeo] y la continuación del endurecimiento de la Fed en los mercados financieros. Cuando los bancos centrales endurecen, eso nunca es bueno para los activos financieros, y por eso estábamos muy nerviosos en relación con los mercados financieros a principios de año.

Por supuesto, los mercados se desaceleraron al entrar en diciembre y entonces, de repente, la Fed hizo básicamente un cambio en doble sentido. No solo se detuvo en la práctica, señalando que dejarían de subir los tipos, sino que luego dijeron… Escuchen, también vamos a revertir el endurecimiento cuantitativo. No hay nada tan bueno como eso para los mercados financieros. Sin embargo, yo llamo a esto un vaso medio vacío. Ha sido un gran rally, y estamos a finales de febrero con la renta variable estadounidense y muchas otras clases de activos, pero es por razones muy malas, diría yo. Por eso lo llamo vaso medio vacío.

En primer lugar, la razón fue que tan pronto como el BCE empezó a hacer un poco de endurecimiento cuantitativo, por así decirlo, en la segunda semana de diciembre, los mercados financieros se estancaron y tuvieron un rendimiento extremadamente pobre, así que aunque Europa no es superimportante para el crecimiento mundial, podría decirse que su tasa de crecimiento estable es cero (la tasa de crecimiento potencial), pero son muy importantes en el comercio mundial, como usted señala, y en el sistema financiero mundial. Así que ese endurecimiento a nivel del BCE tuvo enormes ramificaciones. Creo que lo que hizo la Fed lo hizo muy a regañadientes, y no deberíamos estar, solo porque los mercados han estado subiendo, tan superexcitados por eso aquí sentados. Yo no me pondría alcista ni adicionalmente alcista en los mercados. Creo que mantenerse invertido, pero manteniendo la calma en cuanto a expectativas.

GURUSHINA: De acuerdo. Hablando de China, otro gran cambio, por supuesto, como usted ha mencionado, ha sido una clara señal de apoyo al crecimiento en China, tanto por el lado de la política de gestión como por el lado fiscal especialmente. Además, parece que las anteriores medidas políticas están funcionando por fin en lo que respecta al crecimiento del crédito. Entonces, usted tenía una postura muy firme sobre China cuando hablamos la última vez.

VAN ECK: Exacto.

GURUSHINA: ¿Sigue siendo el mismo? ¿Está cambiando?

VAN ECK: Claro. En nuestro vídeo del 4 de diciembre, decíamos "No vaya contra el PBOC", y eso era una simplificación excesiva para una serie de medidas fiscales, tributarias y monetarias que el gobierno chino estaba tomando. Nos gusta llamarlo "estímulo por medidas selectivas" porque no pretendía ser un programa de estímulo al viejo estilo de gran sistema, de gran infraestructura, como el que tuvimos tras la crisis financiera. Se suponía que iba a ser un tipo de estímulo moderado que pensábamos que se pondría en marcha en el primer y segundo trimestre. Yo diría que estamos a tiempo para eso, y por eso nos siguen gustando los mercados emergentes, la renta variable de los mercados emergentes como clase de activos en relación con el mundo desarrollado.

GURUSHINA: Sí. Parece que el estímulo gradual, la fuerza o la velocidad del flujo, puede ajustarse si nos fijamos en los últimos comunicados del banco central, pero creo que lo importante en el caso de China es que puede haber algunos factores estacionales que afecten al crecimiento del crédito y a otros parámetros en enero, aunque parece que ha habido algún cambio.

VANECK: Sí. Usted lo ha dicho. No vaya en contra del PBOC. Están ganando, cierto. Así que buenas noticias para los inversores chinos en renta variable. No veo que eso vaya a cambiar por ahora en 2019. Así que creo que acaba de empezar. Permítame ponerlo de esa manera. La renta variable china a un año vista sigue por detrás de la estadounidense, así que aunque han sido uno o dos meses agradables, creo que aún queda más por venir.

GURUSHINA: Sí. Cuando pensamos en las nuevas señales de política de China. Cuando pensamos en el cambio radical de la Fed. Cuando pensamos en la desaceleración del crecimiento como se ve en los mercados desarrollados. ¿Cuáles son las principales implicaciones para la cartera?

VAN ECK: Creo que gana la diversificación. Lo que defendemos y muchos de nuestros clientes e inversores dicen: "Escucha, diversificación internacional, mercados emergentes. No se limiten a poseer activos estadounidenses". Francamente, esa ha sido una historia difícil de contar durante los últimos 10 años porque EE.UU. ha ido en una dirección y el resto del mundo ha estado estancado. Pero los últimos tres a seis meses están recompensando por fin a los inversores diversificados. Si nos fijamos en el cuarto trimestre, que fue muy difícil para las acciones de EE.UU., la deuda de los mercados emergentes se mantuvo estable, las acciones del oro subieron, creo que algo así como un 14%, por lo que realmente... Todos esos diversificadores por los que había que pedir disculpas a los clientes realmente estaban funcionando. De hecho, la renta variable de los mercados emergentes superó a la estadounidense a pesar de todos los titulares sobre el comercio. Creo que eso continuará, que no será solo tanto de EE.UU. Los diversificadores funcionarán. Supongo que lo que diría es que siga con su plan financiero.

GURUSHINA: Además, hay que mantener los mercados emergentes en perspectiva porque hay claros vientos de cola en el lado macroeconómico proporcionados tanto por la Reserva Federal como por el estímulo de China.

VAN ECK: Sí. Veamos el caso de China... Ya hemos hablado de ello y hablaremos más de ello. China es tan importante para la economía mundial presente. No es un periférico, y no puede pensar en él como... Los inversores institucionales no están pensando solo en lo que es periférico para su cartera. De hecho, solo va a crecer en importancia y peso en 2019.

GURUSHINA: Sí. La importancia debe entenderse, no solo en términos de tasas de crecimiento, que se están ralentizando, sino en términos de la contribución absoluta de China al crecimiento.

VAN ECK: Exacto. Es muy importante. Las tasas de crecimiento más lentas siguen importando tanto como antes importaban las tasas de crecimiento más altas. Sí.

GURUSHINA: Sí. Muchas gracias por sus perspectivas, por compartir sus pensamientos, y para más perspectivas de los especialistas de VanEck, visítenos en vaneck.com/ucits/subscribe.

Gracias.