ETF 102: El funcionamiento interno de las creaciones y redenciones de ETFs

Aunque la creación y el reembolso de las acciones de los ETF tienen lugar en gran medida entre bastidores para la mayoría de los inversores, el proceso es una característica definitoria de la estructura de los ETF.

ETF 101: Entendiendo los fundamentos
ETF 102: El funcionamiento interno de las creaciones y reembolsos de ETF
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Preparando el escenario

Como punto de partida, analicemos las diferencias entre los mercados secundario y primario de las acciones de los ETF.

El mercado secundario, que incluye las bolsas de valores ampliamente reconocidas, es donde los inversores compran y venden las acciones existentes de los ETF. Por ejemplo, si desea comprar 2.000 acciones de un ETF, normalmente realiza una orden a través de su cuenta de corretaje y compra esas acciones a precio de mercado a otros vendedores en el mercado secundario.

El mercado primario se refiere a donde las creaciones y reembolsos de acciones de ETF tienen lugar en grandes unidades especificadas. Proporciona una "capa", o fuente, adicional de liquidez a la que se puede acceder para grandes pedidos o cuando la demanda supera a la oferta, o viceversa, en el mercado secundario. Normalmente, las grandes instituciones financieras, los participantes autorizados y los creadores de mercado¹ realizan transacciones en el mercado primario. Los creadores de mercado compran y venden participaciones de ETF en el mercado secundario para proporcionar liquidez y también pueden actuar como participantes autorizados.

Participantes autorizados

Participantes autorizados (PA) son una parte importante del proceso de creación y reembolso. Para crear nuevas acciones de ETF de gestión pasiva, generalmente el PA adquiere acciones de todos los valores subyacentes que componen el ETF, en las mismas proporciones que el índice del fondo. Para crear nuevas participaciones del ETF, el PA entrega todos los valores subyacentes que componen el ETF o la cantidad equivalente en efectivo y, a cambio, recibe acciones del ETF en bloques conocidos como unidades de creación. A continuación, el PA vende estas acciones del ETF en el mercado secundario. La oferta adicional de acciones tiende a volver a alinear el precio del ETF con su NAV².

Creaciones cuidadosamente elaboradas

Cuando no hay suficientes ETF disponibles en el mercado secundario para satisfacer la demanda, un ETF puede empezar a cotizar con una prima (su precio de mercado actual es superior a su NAV). Cuando esto ocurre, un AP puede intervenir y crear nuevas acciones.

Para crear nuevas acciones de ETF de gestión pasiva, generalmente el PA adquiere acciones de todos los valores subyacentes que componen el ETF, en las mismas proporciones que el índice del fondo. En el mercado primario, el PA entrega entonces esta cesta de valores al emisor del ETF y, a cambio, recibe acciones del ETF en bloques conocidos como unidades de creación³. A continuación, el PA vende estas acciones del ETF en el mercado secundario. La oferta adicional de acciones tiende a volver a alinear el precio del ETF con su valor liquidativo.

Camino a la redención

El proceso descrito anteriormente también funciona a la inversa cuando la demanda es baja. Por ejemplo, imaginemos que un ETF comienza a cotizar con un descuento (su precio de mercado actual es inferior a su NAV). El PA entra en acción, comprando acciones del ETF descontado en el mercado secundario y ofreciendo estas acciones al emisor a cambio de acciones de los valores subyacentes del ETF.

Los reembolsos reducen el número de acciones del ETF disponibles en el mercado secundario. En consecuencia, el descuento se reduce o desaparece a medida que la cotización del ETF se aproxima a su valor liquidativo.

Fuentes de liquidez

Así pues, en realidad hay dos fuentes principales de liquidez de los ETF: El mercado secundario o abierto, formado por las acciones que se compran y venden a lo largo del día, y el mercado primario gestionado por los PA. La mayoría de los inversores en ETF confían en la liquidez del mercado secundario.

La liquidez del mercado primario se basa en la liquidez de los valores subyacentes que componen el ETF. Las operaciones muy grandes pueden aprovechar la fuente de liquidez más profunda del mercado primario, donde se pueden crear o reembolsar grandes bloques de acciones de ETF.

En resumen

Las creaciones y los reembolsos son fundamentales para la estructura y la liquidez de los ETF. Gracias a este mecanismo, la oferta de participaciones de ETF en el mercado abierto puede ajustarse a la demanda, lo que permite fijar un precio justo para los ETF.

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