Principales acontecimientos en los bonos de los mercados emergentes

Me llamo Eric Fine y soy el gestor de cartera de los fondos activos de bonos de mercados emergentes.

Desarrollos de los bonos de ME en el T1 de 2024

Los dos grandes acontecimientos del primer trimestre de 2024 fueron: Número uno con diferencia, el reajuste de precios de los recortes de tipos de la Fed. El mercado había anticipado seis recortes al inicio del año y ahora, a principios del segundo trimestre, anticipa dos. Es un gran cambio. A 10 años bajaron 60 puntos básicos. Ese es un gran aspecto.

El otro gran aspecto que ha ocurrido es la geopolítica. No cambió tanto la situación en Ucrania como la comprensión de la situación en Ucrania, al menos en Estados Unidos, y por supuesto se intensificaron las guerras en Oriente Próximo. Eso hizo que el petróleo pasara de 72 a 86.

Así que esos fueron los dos grandes acontecimientos. Curiosamente, esta es una buena prueba para nuestra tesis de que los ME son más resilientes en este tipo de entornos, pero esos fueron los dos grandes acontecimientos.

El impacto para los inversores a corto y largo plazo

El impacto a corto plazo es en realidad bastante interesante. La parte más antigua y defensiva de la renta fija de mercados emergentes repuntó. Subieron un 2%, a pesar de que los bonos del Tesoro denominados en dólares retrocedieron 60 puntos básicos. Eso es muy interesante.

Una categoría de renta fija de mercados emergentes, los bonos denominados en dólares, repuntó cuando los bonos del Tesoro estadounidense denominados en dólares bajaron. Totalmente coherente con nuestra tesis de que los bajos niveles de deuda en la renta fija de ME importan. Los diferenciales acaban de comprimirse al subir los rendimientos de los bonos del Tesoro. Así que esa es una gran enseñanza, muy coherente con nuestra opinión de que si se quiere invertir de forma segura en bonos en este tipo de entorno, entonces se debe invertir en bonos de ME.

La otra cosa interesante, y esto es algo predecible, es que hubo ventas masivas de monedas locales de ME. Bajó un 3%. ¿Por qué? Porque siempre lo hace durante los periodos de alta volatilidad. Eso para nosotros es una oportunidad. Y de hecho, aumentamos nuestra exposición a algunas de las divisas latinas de mayor rendimiento.

Sin embargo, lo importante es saber que cuando dije que la moneda local de los ME retrocedieron un 3%, ¿qué monedas locales? Fueron Tailandia, Corea, las asiáticos de bajo rendimiento que deberían haber disminuido en valor y a las que hemos reducido la exposición. ¿Cuáles han repuntado? Colombia, México, Perú, exportadores que se benefician de esta subida de los precios de las materias primas. Como he dicho, nuestra tesis siempre ha sido EM en lugar de DM porque EM tiene menos deuda, ofrece mayores rendimientos y se beneficia de muchos de estos titulares que para la mayoría de sus activos son negativos. Y para los bonos de los mercados emergentes, especialmente los exportadores, si están bien posicionados, son ganadores.