Una época de aranceles pone de relieve lo acertado de la diversificación
12 marzo 2025
Soy partidario del libre comercio, feliz de vivir en un mundo globalizado donde el comercio es más internacional que nunca. Personalmente, creo que el crecimiento del comercio entre naciones ha desempeñado un papel importante en la mayor prosperidad de la que disfruta la generación actual.
Pero, por desgracia, Estados Unidos se encamina hacia una época de proteccionismo. Eso ya ha provocado que se reviertan las ganancias que la renta variable estadounidense había alcanzado desde las elecciones presidenciales del pasado noviembre. Algunos analistas de mercado también se preguntan si se ha exagerado el tema del excepcionalismo estadounidense, a menudo representado por el éxito de las empresas estadounidenses, especialmente en el sector tecnológico.
Con este telón de fondo, los argumentos a favor de la diversificación en las carteras de inversión son cada vez más fuertes. Los índices tradicionales ponderados por la capitalización bursátil se han concentrado peligrosamente en la renta variable estadounidense en general y en los valores tecnológicos conocidos como «Los 7 Magníficos» en particular. ¿No sería prudente optar en su lugar por índices más diversificados y ponderados por igual?
Volviendo atrás en el tiempo: Evolución histórica de los aranceles
Los temores sobre los aranceles están bien fundados. Hay consenso entre los economistas en que el proteccionismo perjudica el crecimiento económico y la estabilidad. Por ejemplo, un estudio realizado con datos del Departamento de Investigación del FMI mostró el efecto negativo de los aranceles en el crecimiento del producto de los países durante los 50 años comprendidos entre 1963 y 2014. Los gráficos siguientes muestran cómo han disminuido los aranceles en ese periodo y el impacto medio negativo de los aranceles en el producto de 151 países.
Disminución de los aranceles a lo largo del tiempo (%)
Nota: Los datos arancelarios se basan en datos a nivel de producto agregados por país, con ponderaciones determinadas por la cuota de importación de cada producto. Los aranceles se promedian entre los grupos de renta, siendo AM = economías avanzadas, EM = economías emergentes y LIC = países en desarrollo de renta baja.
Fuente: "¿Son los aranceles perjudiciales para el crecimiento?” 2020. Datos recopilados por el Departamento de Investigación del FMI con fuentes subyacentes: WITS, WDI, WTO, GATT, BTN.
El efecto de los aranceles en el crecimiento de la producción (%)
Años después del aumento de tarifas
Nota: Crecimiento anual de la producción tras las subidas arancelarias (porcentaje), promediado entre los países con subidas arancelarias significativas. (más de un tercio de desviación estándar, o un cambio de 3.6 puntos porcentuales)
Fuente: "¿Son los aranceles perjudiciales para el crecimiento?” 2020. Datos recopilados por el Departamento de Investigación del FMI con fuentes subyacentes: WITS, WDI, WTO, GATT, BTN.
Concentración excesiva
Yo no diría que las acciones estadounidenses están en riesgo de caer. Sólo que el giro brusco hacia el proteccionismo en un momento en que son muy valorados es un recordatorio de los riesgos. El índice MSCI World tiene actualmente más de tres cuartas partes (75%) de su valor en Norteamérica. Los inversores de todo el mundo tienen gran parte de su patrimonio invertido allí, especialmente en los «siete magníficos» valores tecnológicos que han liderado la revolución de la IA.
A título comparativo, el índice Solactive Sustainable World Equity Index solo tiene un 40% en renta variable norteamericana (véase el gráfico 3). También está más diversificado en cuanto a sectores y valores individuales siguiendo una estrategia de igual ponderación. Tenga en cuenta que existen riesgos asociados a esta inversión, incluidos el riesgo del mercado de renta variable y el riesgo de divisas. Se recomienda a los inversores que revisen detenidamente el Documento de Datos Fundamentales (DFI) y el folleto antes de realizar una inversión.
En mi opinión, la concentración de riqueza en renta variable estadounidense es uno de los mayores riesgos a los que se enfrentan los inversores hoy en día. Dados estos acontecimientos, los inversores pueden plantearse diversificar sus carteras para gestionar el riesgo y reducir la sobreexposición.
Exposición regional en los índices mundiales (%)
Exposición de ingresos por país en el Índice MSCI World (%)
Fuente: Datos de Morningstar a fecha del 28/02/2025. No es posible invertir directamente en un índice.
¿Se ha exagerado el excepcionalismo estadounidense?
Sólo para reforzar los argumentos a favor de la diversificación – descrita en su día por el premio Nobel Harry Markowitz como el «único almuerzo gratis» en la inversión – el rendimiento de las acciones en los últimos meses volátiles ha ido en contra de lo que se esperaba.1 En el momento de las elecciones presidenciales del año pasado, se esperaba ampliamente que las acciones estadounidenses tuvieran un rendimiento superior.
Sin embargo, como muestra el gráfico siguiente, es Europa la que ha superado el rendimiento en los últimos tres meses. No sólo las recientes elecciones alemanas han generado expectativas de un estímulo fiscal, sino que también se cree que el Banco Central Europeo tiene más margen para recortar los tipos de interés que la Reserva Federal estadounidense.
Comparación del Retorno regional: Últimos 3 meses – índice Solactive Sustainable World Equity vs. MSCI World Index
Fuente: Morningstar, Periodo de datos de: 30-11-2024 a 28-02-2025, Rendimiento total en euros. El rendimiento pasado no indica rendimiento futuro. No es posible invertir directamente en un índice.
Los inversores que busquen una estrategia centrada en Europa podrían optar por el VanEck European Equal Weight Screened UCITS ETF (TEET), que ofrece una inversión ampliamente diversificada en renta variable europea. Es importante tener en cuenta que esta inversión conlleva riesgos, incluidos el riesgo del mercado de renta variable y el riesgo de cambio de divisa. Antes de realizar cualquier inversión, los inversores deben revisar detenidamente el Documento de Datos Fundamentales (DFI) y el folleto informativo.
En términos más generales, sin embargo, las sorpresas de principios de 2025 ponen de relieve la dificultad de predecir los mercados – y la sabiduría de estar diversificado en caso de que ocurra lo inesperado.
1 Fuente: The Journal of Finance. 1952.
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VanEck World Equal Weight Screened UCITS ETF (el «ETF») es un subfondo de VanEck ETFs N.V., una sociedad de inversión de capital variable conforme a las leyes de los Países Bajos. El ETF está registrado en la autoridad neerlandesa de los mercados financieros (AFM), se gestiona de forma pasiva y sigue un índice de renta variable. La inversión en el ETF debe interpretarse como la adquisición de acciones del ETF y no de los activos subyacentes.
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