Fallen Angels Index Verschiebung zeichnet sich ab, da potenzielle Neueinsteiger auftauchen

Nach einer überdurchschnittlichen Wertentwicklung von 0,10% im ersten Quartal zeigten die Fallen Angels (dargestellt durch den ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, „H0CF“) im zweiten Quartal eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung von 1,60% im Vergleich zum breiten Markt hochverzinslicher Wertpapiere (dargestellt durch den ICE BofA US High Yield Index, „H0A0“) und liegen nun im Jahresvergleich um 1,53% zurück. Der größte Teil der Underperformance in Q2 ist auf die Verschlechterung der Kreditwürdigkeit schwächerer Kredite in den Sektoren Telekommunikation und Immobilien zurückzuführen. Im Bereich Telekommunikation wurde Embarq bereits das ganze Jahr über auf einem niedrigen Niveau gehandelt, doch im Juni verschlechterte sich die Lage nach einer Herabstufung weiter. Darüber hinaus weiteten sich die Spreads von Lumen Technologies im Laufe des Quartals deutlich aus. Im Bereich Immobilien führte Office Properties Income Trust, ein REIT, der sich auf Büroimmobilien konzentriert, einen notleidenden Tausch durch, was die anhaltenden Bedenken in diesem Sektor widerspiegelt. Fallen Angels sind weiterhin im Immobiliensektor übergewichtet, und zwar etwa um das 2,5-Fache gegenüber dem breiten Markt hochverzinslicher Wertpapiere. Die Zinsen haben in diesem Jahr auch den gefallenen Engeln ihren Tribut gezollt, da die Renditen von US-Staatsanleihen mit mittlerer und langer Laufzeit um ca. 0,50% gestiegen sind, wobei der größte Teil davon im 1. Quartal stattfand.

Was steht uns für den Rest des Jahres bevor?

Der Index von J.P. Morgan geht davon aus, dass die Fallen Angels für den Rest des Jahres die Rising Stars übertreffen werden. Es werden Herabstufungen im Wert von etwa 30 Milliarden USD erwartet und nur 5 Milliarden USD in aufgehenden Sternen. Es wird erwartet, dass die Herabstufungen u.a. in den Bereichen Medien, Grundstoffindustrie und Einzelhandel erfolgen und meist idiosynkratischer Natur sind. Einer der Emittenten, Paramount, wird von S&P bereits als hochverzinslich eingestuft (BB+), während Fitch den Emittenten negativ bewertet (BBB-) und Moody’s eine Herabstufung des Baa3-Ratings in Erwägung zieht, nachdem Paramount zugestimmt hat, sich an SkyDance zu verkaufen. Im Folgenden analysieren wir, wie sich Paramount auf den Fallen-Angel-Index auswirken würde, wenn es auf hochverzinslich herabgestuft würde:

• Der Fall Angel Index ist seit Mitte 2019 nicht mehr im Mediensektor engagiert, und Paramount wäre der einzige Emittent in diesem Sektor.
• Mit einer Verschuldung von ca. $13 Mrd. würde Paramount wahrscheinlich die Emittentenobergrenze des Index von 10% erreichen und wäre damit das größte Engagement im Index. Das größte Engagement gehört jetzt Walgreens mit einer Gewichtung von etwas mehr als 6% im Sektor Einzelhandel.
• Die Duration von Paramount ist etwas länger als 7 Jahre, was die Duration des Fallen Angel Index erhöhen würde.
• In den letzten 6 Monaten lag die durchschnittliche Kursrendite von Paramount-Anleihen im breiten Investment-Grade-Index bei -8,25%.

Paramount Par gewichteter Kurs (letzte 6 Monate)

Quelle: ICE Data Services, VanEck. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.

Gesamtstatistik zu Fallen Angels: Die Renditen für Fallen Angels sanken im Juni um 20 Basispunkte auf 7,10%, bleiben aber im Vergleich zum ersten Quartal und dem Ende des letzten Jahres erhöht, während die Spreads weiterhin in einer Spanne im Bereich von etwa 200 gehandelt werden. Bei den breit angelegten Hochzinsanleihen gab es ähnliche Veränderungen. Die Renditen sanken um 10 Basispunkte, lagen aber immer noch über dem Stand vom Ende des ersten Quartals, und die Spreads veränderten sich nur minimal. Nachdem sie im Mai 4,70% erreicht hatte, lag die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen im Juni bei 4,28%, und das in einer Zeit, in der die CPI/PCE-Berichte günstig waren, die Arbeitslosigkeit leicht über 4% stieg und die Medianprognose der Fed eine Zinssenkung von 0,25% bis zum Ende des Jahres vorsah. Geringfügige Veränderungen im Fallen Angel Index haben die Duration leicht sinken lassen, während die breite Renditeduration gedämpft war. Was die Ausfälle betrifft, so musste der breite Markt hochverzinslicher Wertpapiere im Juni den Ausfall von Petrofac (600 Mio. USD ausstehender Nennwert) hinnehmen, was zu den 5 Emittenten hinzukommt, die im ersten Quartal mit insgesamt 4.144 Mio. USD ausgefallen sind, gegenüber 0 USD bei den Fallen Angels.

Quelle: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Breiter Markt hochverzinslicher Wertpapiere: ICE BofA US High Yield Index. OAS steht für "option-adjusted spread". Die Definition dieses und anderer Begriffe, auf die hier Bezug genommen wird, finden Sie in den Angaben und Definitionen in diesem Blog. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Indexperformance ist nicht repräsentativ für die Performance der Strategie. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren.

Quelle: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Es handelt sich nicht um eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines der hier erwähnten Namen/Wertpapiere. Die Indexperformance ist nicht repräsentativ für die Performance der Strategie. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren.

Quelle: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Es handelt sich nicht um eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines der hier erwähnten Namen/Wertpapiere. Die Indexperformance ist nicht repräsentativ für die Performance der Strategie. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren.

Wertentwicklung der Fallen Angels nach Sektor: Die Sektorallokation hat sich in den letzten Monaten nicht wesentlich verändert, da es keine Fallen Angels und Rising Stars gibt. Was die Performance betrifft, so verzeichneten alle Sektoren mit Ausnahme von Finanzdienstleistungen, Immobilien, Einzelhandel und Telekommunikation (ca. 43% Engagement) im Juni positive Renditen, wobei die Sektoren Gesundheitswesen und Technologie am besten abschnitten, obwohl ihr Beitrag zur Rendite aufgrund ihres relativ geringen Engagements (ca. 12%) begrenzt war. Im Vergleich zum breiten Markt hochverzinslicher Wertpapiere waren im Juni die Auswirkungen größerer Spreads der Hauptgrund für die Underperformance der Fallen Angels, insbesondere im Bereich Telekommunikation. Bei zwei Emittenten (Embarq und Lumen Technologies) weiteten sich die Spreads auf +5000 Basispunkte bzw. +2000 Basispunkte aus. Innerhalb des Bereichs Immobilien führte Office Properties Income Trust (OPI, 0,83% Engagement) einen notleidenden Tausch durch und wurde aus dem Index entfernt, da die Anforderungen an den ausstehenden Mindestnennbetrag im Index nicht erfüllt wurden. Im Einzelhandel weiteten sich die Spreads bei Walgreens (6,29%) um fast 80 Basispunkte aus. Der eigenartige Charakter dieser Ereignisse hat sich auf den Kurs ausgewirkt, insbesondere in den Bereichen Immobilien und Telekommunikation, aber mit dem Ausstieg von OPI und den nun geringen Gewichtungen von Embarq und Lumen Tech (0,49%) ist ein weiterer Abwärtstrend bei diesen Titeln begrenzt.

Quelle: ICE Data Services, VanEck. Die Renditen basieren auf Daten aus Teilperioden. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Es handelt sich nicht um eine Empfehlung, in einen der hier genannten Sektoren zu investieren oder zu veräußern. Die Indexperformance ist nicht repräsentativ für die Performance der Strategie. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren.

Quelle: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Es handelt sich nicht um eine Empfehlung, in einen der hier genannten Sektoren zu investieren oder zu veräußern. Die Indexperformance ist nicht repräsentativ für die Performance der Strategie. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. BB-Index: ICE BofA BB US High Yield Index; Single-B Index: ICE BofA Single-B US High Yield Index; CCC & Lower Rated Index ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index.