Observe estos sectores de ángeles caídos: Inmobiliario y bancario

En mayo, los ángeles caídos (representados por el índice ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, “H0CF”) se vieron aventajados en rentabilidad por el mercado de alto rendimiento general o los bonos de alto rendimiento general (representado por el índice ICE BofA US High Yield Index, “H0A0”) en un 0,13 % (1,01 % frente a 1,14 %). Actualmente, registran un retraso del 0,79 % en lo que va de año, con una rentabilidad del 0,85 % frente al 1,64 % del mercado general de alto rendimiento. Dentro de este mercado, los bonos con calificación BB y CCC o inferior registraron la misma rentabilidad, un 1,23 %, mientras que los bonos con calificación B simple registraron una rentabilidad inferior en un 0,27 %, con un 0,96 % en mayo. Los bonos de alto rendimiento de menor calidad continúan a la cabeza en lo que va de año, debido a unos rendimientos mucho más elevados (rendimientos medios del 13,5 %, hasta la fecha), así como a una duración más corta. Esto se tradujo en una rentabilidad del precio del -0,87 % y de los ingresos del 3,68 % para los bonos CCC y de menor calificación. Los diferenciales de los ángeles caídos siguen siendo estrechos, actualmente en 260 puntos básicos, lo que supone 2 puntos básicos por debajo de la media interanual, 31 puntos básicos por debajo de la media a 3 años y 102 puntos básicos por debajo de la media a 10 años, pero 60 puntos básicos por encima del diferencial más bajo de todos los tiempos, que se produjo en octubre de 2021, en 200 puntos básicos.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros.

¿Dónde se encuentran ahora los sectores de los ángeles caídos en relación con los bonos de alto rendimiento general?

Los ángeles caídos ofrecen una propuesta de valor distinta que los distingue del mercado de alto rendimiento general. Por lo general, estos valores tienen una exposición sectorial diferenciada, que ha sido uno de los motores de la rentabilidad superior a largo plazo, ya que estos emisores tienden a tener sesgos sectoriales como resultado de factores económicos generales (por ejemplo, la sobreponderación del sector automotriz en 2004/2005 y del energético en 2016, la pandemia del COVID y lo que ocurre ahora en el sector inmobiliario). Históricamente, esto ha permitido a los inversores participar en la recuperación de todo un sector, ya que los bonos pueden estar sobrevendidos antes de la rebaja y recuperar posteriormente su precio.

La siguiente tabla detalla el posicionamiento actual de los ángeles caídos frente al alto rendimiento general.

• Los ángeles caídos tienen una exposición sectorial más diferenciada que el alto rendimiento general, lo que ha contribuido a impulsar rentabilidades diferenciadas anteriores. Los sectores bancario e inmobiliario son indicativos, ya que los ángeles caídos están sobreponderados 6,7 veces y 3,3 veces, respectivamente, y ambos ofrecen diferenciales más amplios (3 y 249 puntos básicos más amplios) y rendimientos más elevados (33 y 245 puntos básicos). La falta de exposición del sector automotriz y los medios de comunicación en los ángeles caídos difiere del alto rendimiento general, ya que este último tiene aproximadamente un 11 % de exposición combinada a ambos sectores.
• Todos los sectores de los ángeles caídos tienen una duración superior a la de los altos rendimiento que los inversores pueden aprovechar cuando se produzcan recortes de tasas para evitar o limitar el riesgo de reinversión, al tiempo que mantienen la cautela sobre el riesgo de duración excesiva.

^*No hay exposición de ángeles caídos. Al 31 de mayo de 2024.

Fuente: ICE Data Services, VanEck.

Estadísticas generales de los ángeles caídos: Los rendimientos de los ángeles caídos disminuyeron 13 puntos básicos, hasta el 7,30 %, mientras que los diferenciales siguen cotizando dentro de un rango medio de 200. Los bonos de alto rendimiento general experimentaron cambios similares, con los rendimientos disminuyendo 16 puntos básicos, pero aún por encima del 8,00 % y los diferenciales experimentando cambios mínimos, mientras que la deuda a 10 años repuntó con los rendimientos cayendo aproximadamente 20 puntos básicos debido a unos datos de inflación ligeramente mejores y a unos beneficios sólidos. Sin actividad de ángeles caídos o estrellas en ascenso este último mes, el cambio en la duración fue moderado.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. Bonos de alto rendimiento general: índice ICE BofA US High Yield. "OAS" hace referencia a "option-adjusted spread" (diferencial ajustado por opciones). Consulte la definición de este y otros términos mencionados aquí en la sección de definiciones y divulgaciones de este blog. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Ángeles caídos: No hubo ángeles caídos en mayo, pero seguimos vigilando la exposición inmobiliaria, ya que a principios de junio Moody’s puso a seis bancos regionales en revisión para rebajar su calificación debido a su importante exposición a los préstamos inmobiliarios comerciales, sobre todo en oficinas. Boeing sigue estando en nuestro radar, ya que las tres agencias de calificación la sitúan en BBB-/Baa3 con vigilancia/perspectiva negativa.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. No es una recomendación para comprar o vender ninguno de los nombres ni valores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Estrellas en ascenso: Ninguna en mayo.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. No es una recomendación para comprar o vender ninguno de los nombres ni valores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Rendimiento de los ángeles caídos por sector: Todos los sectores, salvo el inmobiliario, registraron rentabilidades positivas en mayo, siendo el transporte y los seguros los que mejores resultados obtuvieron, aunque su contribución a la rentabilidad fue limitada debido a su escasa exposición. El sector inmobiliario y el de las telecomunicaciones fueron los que obtuvieron peores resultados, ya que ambos fueron los únicos sectores que vieron descender su cotización en mayo. Estos sectores tienen el precio medio más bajo, los diferenciales más elevados y una de las ponderaciones más altas (aproximadamente el 22 %) dentro de los ángeles caídos. En relación con el alto rendimiento general, los sectores minorista y bancario de los ángeles caídos fueron los que más contribuyeron a la rentabilidad debido a su sobreponderación, mientras que el sector inmobiliario fue el principal detractor de la rentabilidad debido a su elevada ponderación y a unos diferenciales más amplios, ya que la mayoría de los emisores del índice están expuestos al sector inmobiliario comercial.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Los rendimientos se basan en datos de periodos parciales. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No pretende ser una recomendación de invertir o desinvertir en ninguno de los sectores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice.

Rendimiento de los ángeles caídos por calificación: No se han producido grandes cambios en la exposición de la calificación de los ángeles caídos este último mes, con los BB todavía con una exposición del 80 %. La mayor calidad dentro de los ángeles caídos superó a la menor calidad, ya que los diferenciales de calidad inferior se ampliaron y sus precios bajaron.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index. No pretende ser una recomendación de invertir o desinvertir en ninguno de los sectores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad de la estrategia. No es posible invertir en un índice. Índice BB: ICE BofA BB US High Yield Index; índice de grado B: ICE BofA Single-B US High Yield Index, CCC & Lower rated index ICE BofA CCC y Lower US High Yield Index.