Los rendimientos de los ángeles caídos alcanzan máximos posteriores al COVID; se espera una importante estrella en ascenso

Los ángeles caídos (representados por el índice ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, "H0CF") superaron al mercado de alto rendimiento general (representado por el índice ICE BofA US High Yield Index, "H0A0") en un 0.26 % en octubre (-0.98 % frente a -1.24 %) debido principalmente a los movimientos de los diferenciales, ya que los emisores de menor calificación registraron una mayor ampliación de los diferenciales que los bonos de mayor calidad. Los rendimientos mantuvieron su tendencia alcista en un contexto de fuerte crecimiento económico y preocupación por el gasto fiscal y la emisión de deuda estadounidense, con lo que el tipo a 10 años terminó el mes a un 4,88%. A principios de noviembre, la Reserva Federal de EE.UU. mantuvo por segunda vez consecutiva el rango objetivo de los fondos federales entre el 5,25% y el 5,50%. Esto podría indicar que la actual subida quizá haya terminado, pero deja abiertas sus opciones en caso necesario, ya que la economía creció a buen ritmo durante el tercer trimestre.

En cuanto a los flujos, los ETF cotizados de alto rendimiento de empresas estadounidenses registraron salidas de aproximadamente 5400 millones de dólares en octubre, con lo que las salidas netas en tres meses se situaron en torno a los 8000 millones de dólares. Los ETF del Tesoro siguieron registrando grandes entradas, con 21.100 millones de dólares el mes pasado. Los fondos ultracortos fueron los que más entradas registraron, pero también hubo algunas entradas en productos de duración intermedia y larga. Dado que la Reserva Federal mantiene los tipos sin cambios, existe la posibilidad de que el tramo medio/largo de la curva siga recibiendo más entradas, aunque los inversionistas que apuestan por la disminución de los rendimientos a largo plazo no obtuvieron buenos resultados en los últimos seis meses.

Resumen de las grandes estrellas en ascenso: Occidental Petroleum y Ford

Este año hemos asistido a un repunte de las estrellas en ascenso (34.250 millones de dólares de valor de mercado), la mayoría de las cuales fueron rebajadas en 2020. Las dos mayores estrellas en ascenso han sido Occidental Petroleum y Ford, que se espera que salga del índice el mes que viene.

Occidental Petroleum (OXY):

• Se la rebajó en abril de 2020 como parte de la reducción de la calificación energética debido a la fuerte caída de los precios del petróleo. Ingresó en el índice con un precio de 71,76 dólares, con lo que sumó 25.844 dólares de valor nominal.
• Se la rebajó en abril de 2020 como parte de la reducción de la calificación energética debido a la fuerte caída de los precios del petróleo. Ingresó en el índice con un precio de 71,76 dólares, con lo que sumó 25.844 dólares de valor nominal. Se la revalorizó en mayo de 2023 por la mejora de las métricas crediticias, derivada de la combinación de un mayor desapalancamiento, junto con mejoras previstas de los beneficios en los segmentos químico y midstream. Salió del índice con un precio de 93,82 dólares, lo que supuso una reducción de 9.975 dólares de valor nominal.
• Durante su permanencia en el índice, OXY proporcionó una rentabilidad total acumulada de aproximadamente el 43% y una de precios de aproximadamente el 23%. En comparación, la rentabilidad total del índice "ángel caído" fue de aproximadamente el 1% y la de precios rondó el 19%.

Ford:

• Se rebajó en abril de 2020 al cerrarse las operaciones en la mayoría de las regiones. Entró en el índice con un precio de 85,87 dólares, con lo que sumó 21.520 dólares de paridad.
• Aumentó el último día de octubre, por lo cual, debido a que la selección de los componentes subyacentes para el reequilibrio de fin de mes se realizó tres días hábiles antes del último día del mes, se espera que se elimine del índice de ángeles caídos el 30 de noviembre de 2023.
• A 31 de octubre de 2023, el precio de Ford era de 89,95 dólares, por un valor de 8.106 millones de dólares. Esto supone una rentabilidad total acumulada de aproximadamente el 24% y una rentabilidad de precios de aproximadamente el 5% desde la entrada en el índice. En comparación, la rentabilidad total del índice "ángel caído" es de aproximadamente el 20% y la de precios de aproximadamente el -1%.

Fuente: ICE Data Services, VanEck.

Estadísticas generales de los ángeles caídos: Los rendimientos de los ángeles caídos aumentaron 32 puntos básicos, hasta el 8,34%. Con ello se superó en 1 punto básico el elevado nivel que se registró a finales de marzo de 2020. Sin embargo, los diferenciales fueron 447 puntos básicos superiores a los actuales (327 frente a 774). En los bonos de alto rendimiento, se produjo un aumento de 27 puntos básicos, con un incremento del rendimiento de 8,94 a 9,48 puntos. Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento general se ampliaron un 10 %, mientras que los de los ángeles caídos solo lo hicieron un 4 %, lo que contribuyó principalmente a la rentabilidad superior de los ángeles caídos el mes pasado. El valor de mercado de los ángeles caídos disminuyó a pesar de que no se registraron este tipo de bonos, estrellas ascendentes o incumplimientos. Seis emisiones se eliminaron debido a que faltaban menos de 12 meses para su vencimiento. Los bonos de alto rendimiento registraron el incumplimiento de dos emisores en octubre (Rite Aid y Akumin, con un importe nominal de 2.019 millones de dólares). En total, trece emisores han incurrido en incumplimiento en lo que va de año, con un importe nominal de 15.391 millones de dólares. Ride Aid y Akumin no formaban parte del índice de ángeles caídos, por lo que Bed Bath & Beyond es el único emisor de dicho índice que ha incumplido en lo que va de año.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: índice ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained. Broad HY: índice ICE BofA US High Yield. "OAS" hace referencia a "option-adjusted spread" (diferencial ajustado por opciones). Consulte la definición de este y otros términos mencionados aquí en la sección de definiciones y divulgaciones de este blog. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. El rendimiento del índice no representa el rendimiento del fondo. No es posible invertir en un índice.

Nuevos ángeles caídos: Ninguno en octubre.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: índice ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. No es una recomendación para comprar o vender ninguno de los nombres ni valores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa el rendimiento del fondo. No es posible invertir en un índice.

Estrellas en ascenso: Ninguno en octubre.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: índice ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. No es una recomendación para comprar o vender ninguno de los nombres ni valores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa el rendimiento del fondo. No es posible invertir en un índice.

Rendimiento de los ángeles caídos por sector: Solo el sector minorista registró un rendimiento positivo en octubre (+0.39 %), pero no fue suficiente para compensar el rendimiento negativo de los otros dieciséis sectores, a pesar de tener la sexta mayor exposición en el índice de ángeles caídos. Solo se produjeron pequeños cambios en la exposición sectorial con la ausencia de ángeles caídos y estrellas en ascenso; sin embargo, los sectores de Transporte e Inmobiliario experimentaron un descenso de más del 1 % debido a que algunas emisiones relativamente grandes de Delta y Service Properties Trust fueron retiradas del índice porque su vencimiento está a menos de 12 meses de distancia. La continua volatilidad en la parte larga de la curva sigue haciendo bajar los precios de los bonos. El índice de ángeles caídos tiene ahora un 16 % en los 70 dólares (frente al 9 % del mes pasado), un 76 % en los 80 dólares (frente al 66 %) y solo un 8 % (frente al 25 %) en los 90 dólares, lo que permite una posible mayor revalorización de los precios si los tipos bajan.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: índice ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained. No pretende ser una recomendación de invertir o desinvertir en ninguno de los sectores mencionados en este documento. El rendimiento del índice no representa el rendimiento del fondo. No es posible invertir en un índice.

Rendimiento de los ángeles caídos por calificación: Los bonos de mayor calidad obtuvieron mejores resultados en octubre, aparte de la categoría con calificación CC y un emisor (Diversified Healthcare Trust). Octubre es el segundo mes en lo que va de año en el que la calidad superior (la categoría BB del índice de ángeles caídos) obtuvo mejores resultados. La categoría CCC ha obtenido mejores resultados en 5 meses, mientras que la B lo ha hecho en 3 meses hasta la fecha.

Fuente: ICE Data Services, VanEck. Ángeles caídos: índice ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained. El rendimiento previo no garantiza resultados futuros. El rendimiento del índice no representa el rendimiento del fondo. No es posible invertir en un índice.