L'oro continua a splendere

Buongiorno e benvenuti su Asset TV. La crisi sanitaria determinata dal coronavirus ha portato a un'ondata di vendite senza precedenti e a una fuga verso la sicurezza. Oggi è con noi per parlare di oro Joe Foster, Portfolio Manager di VanEck. Joe, grazie per essere qui con noi.

Joe Foster: Buongiorno, Jenna. È un piacere essere qui.

Jenna Dagenhart: Sì, quindi Joe, nonostante sia riconosciuto come un investimento sicuro, l'oro e i titoli auriferi sono stati coinvolti dall'ondata di vendita a febbraio e marzo. Che cosa è successo e te lo aspettavi?

Joe Foster: Beh, ho sempre detto agli investitori che durante un crollo, l'oro e i titoli auriferi possono essere soggetti a ondate di vendite, analogamente al resto del mercato. In una situazione simile, le persone sono alla ricerca di liquidità, hanno riscatti, margin call. I fondi si posizionano per prepararsi a un contesto di avversione al rischio, quindi si assiste a una rincorsa alla liquidità e tutto cala contemporaneamente. Abbiamo preso il crollo del 2008 a modello e, se si osserva quanto successo, anche l'oro e i titoli auriferi erano calati in scia al mercato, ma sono rimbalzati molto rapidamente con una decisa ripresa a V. E, come osservato quest'anno, il mercato ha registrato un calo a marzo, ma il 13 aprile l'oro e titoli auriferi sono tornati ai livelli pre-crollo e, in effetti, l'oro ha toccato un nuovo massimo di lungo periodo a oltre 1.700 dollari l'oncia.

Jenna Dagenhart: Sì, il prezzo più alto in sette anni.

Joe Foster: Sì, sta andando molto bene.

Jenna Dagenhart: E quali sono state alcune delle più importanti variazioni dei fondamentali dei prezzi dell'oro durante quest'ultima crisi del mercato? Hanno inciso in qualche modo sulle tue prospettive a breve o lungo termine per l'oro?

Joe Foster: Abbiamo sicuramente rettificato le nostre prospettive. L'anno scorso l'oro ha attraversato un periodo rialzista, superando la quotazione di 1.365 dollari quando la Fed [la Federal Reserve statunitense] ha invertito il corso e ha iniziato a tagliare i tassi. Ciò ha portato a un contesto di tassi reali in calo e l'oro storicamente è sempre andato molto bene in un contesto di tassi reali in calo. A questo si è aggiunto lo shock pandemico deflazionistico, che ha determinato un ulteriore calo dei tassi. Stiamo andando verso una recessione. Non sappiamo quanto sarà profonda o quanto durerà. Il debito sta aumentando. Le società stanno aumentando i livelli di debito per far fronte a questa situazione. I governi stanno mettendo in campo enormi sforzi per raccogliere fondi e superare la crisi. Quindi, il mercato è segnato da una terribile incertezza e pensiamo che ciò possa spingere l'oro fino a 2.000 dollari l'oncia nei prossimi 12 mesi. In alcuni scenari potremmo vedere l'oro andare anche oltre.

Jenna Dagenhart: Già. Joe, con tassi d'interesse bassi come quelli a cui hai fatto riferimento, ciò riduce decisamente il costo opportunità di detenere oro.

Joe Foster: Decisamente. Ovviamente, l'oro non paga interessi, ma con tassi d'interesse pari a zero o addirittura negativi in ​​Europa e Giappone, ora l'oro è competitivo con gli strumenti fruttiferi.

Jenna Dagenhart: E i prezzi dell'oro sembrano confermare anche l'opportunità di possedere titoli auriferi. C'è qualche altro elemento oltre ai prezzi dell'oro a sostegno della tua visione rialzista?

Joe Foster: Le società del settore aurifero si trovano in un'ottima posizione, sia dal punto di vista finanziario sia in termini di flussi di cassa. Quindi, osservando innanzitutto i loro bilanci, osserviamo il rapporto tra debito netto ed EBITDA [utili prima di interessi, imposte, svalutazioni e ammortamenti] che è il rapporto d'indebitamento usato da molte banche. In media, il rapporto tra debito netto ed EBITDA nel settore dell'oro è circa un quinto del rapporto d'indebitamento delle aziende dell'S&P 500. Quindi, queste società sono molto solide dal punto di vista finanziario e, di fatto, molte società ora hanno un debito netto negativo, il che significa che hanno più liquidità rispetto al debito nei loro bilanci. Inoltre, queste società stanno generando molta liquidità. Considerando che la produzione dell'oro costa in media circa 925 dollari l'oncia, è poi necessario aggiungere altri costi non monetari come esplorazione, fabbisogno di capitale, spese generali. Nel complesso, quindi, una solida società aurifera ha costi per circa 1.200 dollari l'oncia. Confrontando questo dato con gli attuali prezzi dell'oro, per queste società, il margine arriva a 400, 500 dollari l'oncia. Quindi, dal punto di vista finanziario, queste società sono molto forti.

Jenna Dagenhart: Certamente. E infine, secondo te, in che misura la pandemia da coronavirus ha inciso sui titoli auriferi?

Joe Foster: Ha inciso in modo limitato sulle società estrattive. Tornando a marzo, circa il 12% delle miniere d'oro a livello globale non era operativo a causa dei lockdown e degli sforzi per ridurre l'impatto del virus. Da allora, abbiamo visto Quebec, Argentina e Sudafrica permettere a queste società estrattive di tornare in attività. Attualmente è probabile che circa l'8% del settore non sia operativo a causa del virus e prevediamo che questo valore diminuirà nelle prossime settimane. Quindi, per queste società l'impatto è limitato. E in effetti, penso che i governi stiano scoprendo di essere in grado di contrastare questo tipo di crisi sanitaria. Molte società hanno operazioni in Africa, che ha sperimentato la malaria, l'epidemia di AIDS, l'epidemia di Ebola. L'Africa conosce i protocolli e le procedure e quindi li sta implementando, ovviamente a livello globale ora, ma ha le carte in regola per affrontare una crisi sanitaria come questa.

Jenna Dagenhart: E per quanto riguarda le valutazioni?

Joe Foster: Per quanto riguarda le valutazioni, e sono lieto che tu abbia citato questo aspetto, i titoli sono storicamente molto convenienti. Sono negoziati a circa otto volte il flusso di cassa in questo momento. Confrontiamo i dati attuali con una media a lungo termine di circa 11 volte il flusso di cassa. In un mercato più rialzista, si ha un flusso di cassa fino a 20 volte. Quindi, questi titoli sono molto convenienti. Dal punto di vista finanziario, sono solidi, stanno generando molta liquidità e pagando dividendi. Abbiamo visto due società incrementare i propri dividendi in questa crisi e prevediamo che quando tutte le società estrattive torneranno operative, un numero crescente di società continuerà a incrementare i dividendi. Il settore, quindi, è molto solido. Paragoniamolo a molti altri settori che sono in difficoltà e continueranno a esserlo nel prossimo futuro. Pensiamo che i titoli auriferi abbiano un valore eccezionale in questo momento.

Jenna Dagenhart: Già. Molte società stanno riducendo i dividendi.

Joe Foster: Già. Stanno riducendo i dividendi, aggiungendo debito ai propri bilanci. L'oro è uno dei pochi settori tra le materie prime il cui prezzo è in aumento. Quindi, si tratta di una situazione davvero unica per le società estrattive aurifere.

Jenna Dagenhart: Sì, davvero unica. Bene, Joe, grazie per la tua disponibilità.

Joe Foster: È stato un piacere.

Jenna Dagenhart: Grazie per averci seguito. Era Joe Foster, Portfolio Manager di VanEck. Io sono Jenna Dagenhart su Asset TV.