Luoghi comuni sugli ETF a reddito fisso

22 settembre 2020

Durata video 6:07

James Kim, Director of ETF Capital Markets, affronta e smentisce due luoghi comuni sugli ETF a reddito fisso: la liquidità degli ETF scompare nei mercati volatili, premi e sconti sono indice di un prezzo degli ETF non corretto.

Video Transcript

Jenna Dagenhart: Buongiorno e benvenuti su Asset TV. James Kim, Director of ETF Capital Markets presso VanEck, condividerà con noi due luoghi comuni sugli ETF a reddito fisso. James, alcuni ritengono che nei mercati volatili o in un'ondata di vendite sul reddito fisso, la liquidità degli ETF tenda a scomparire e che la struttura degli ETF sia stressata e compromessa. Ma tu affermi che questo è solo un luogo comune. Perché?

James Kim: Esatto, Jenna. Grazie per l'invito. Penso che tutto nasca dall'impressione che le caratteristiche della struttura dell'ETF possano danneggiare o esporre gli investitori a maggiori sofferenze rispetto a coloro che accedono al mercato tramite altri strumenti, come i fondi comuni d'investimento. In realtà, gli investitori in ETF a reddito fisso non sono in condizioni peggiori di quelli che usano altri strumenti e possono realmente trarre vantaggio dalle caratteristiche di un ETF in tempi di turbolenza del mercato.

Storicamente, in tempi di volatilità abbiamo assistito a un effettivo aumento dei volumi di negoziazione sugli ETF a reddito fisso anche quando la liquidità e la negoziazione delle obbligazioni sottostanti si erano ridotte. Questa doppia fonte di liquidità ha portato vantaggi agli investitori in ETF, che hanno potuto eseguire transazioni con spread denaro/lettera ridotti in circostanze normali e con spread comunque ragionevoli in periodi di turbolenza. Gli investitori in ETF possono usufruire di un ulteriore livello di liquidità, non disponibile per altri veicoli. Poiché le quote di un ETF possono essere negoziate tra acquirenti e venditori anche in borsa, spesso non è necessaria alcuna creazione né alcun riscatto. In questi casi, inoltre,non è necessario che un partecipante autorizzato negozi le obbligazioni sottostanti.

Jenna Dagenhart: James, provi a considerare uno scenario di vendita netta delle quote di un ETF. Cosa succede in questo caso?

James Kim: Certo. In uno scenario di vendita netta delle quote di un ETF, è probabile che i market maker dell'ETF siano gli acquirenti finali tramite un prezzo che ritengono includa non solo la valutazione delle obbligazioni sottostanti, ma anche tutti i costi di transazione previsti. Che il market maker scelga di mantenere le quote dell'ETF o di riscattarle, avrà già previsto l'ammontare di questi costi e ne avrà tenuto conto per il prezzo di mercato che stabilirà.

Durante i periodi di volatilità, questi costi di transazione possono registrare un'impennata, causando temporaneamente divergenze più ampie della media tra il prezzo di mercato e il NAV (Net Asset Value). Ciò nonostante, ci saranno ancora quotazioni di mercato in base alle quali il market maker sarà disposto a fare offerte o offrire azioni. È anche importante tenere presente che questi costi di transazione sono sostenuti dagli investitori che eseguono la transazione. L'ETF e gli azionisti rimanenti in genere non devono sostenere questi costi.

Jenna Dagenhart: Ora passiamo al secondo luogo comune. Premi e sconti indicano che il prezzo degli ETF non è corretto e che gli investitori non stanno pagando un prezzo giusto, ma lei afferma che questo non è vero.

James Kim: Sì, esattamente. Un premio o uno sconto rappresenta una differenza tra il prezzo per azione di un fondo e il suo net asset value o NAV. Il NAV è la misura del valore di un fondo, incluse le posizioni e le eventuali passività, come le spese maturate o i prestiti. Sia gli ETF sia i fondi comuni d'investimento calcolano il NAV una volta al giorno. Per gli investitori, il NAV riveste un'importanza che va oltre la stima equa del valore di un fondo. Gli investitori in fondi comuni d'investimento possono effettuare transazioni in base al NAV, così come i partecipanti autorizzati che possono creare o riscattare le quote di ETF.

Tuttavia, a differenza degli investitori in fondi comuni d'investimento, in genere gli investitori in ETF acquistano o vendono le proprie quote al prezzo di mercato stabilito dai market maker dell'ETF per tutto il giorno nella borsa valori. Questi prezzi sul mercato secondario non riflettono solo la valutazione dei market maker di queste obbligazioni, in modo simile a quanto il NAV sta tentando di ottenere, ma anche tutti i costi di negoziazione previsti. Le differenze tra il prezzo di mercato e il NAV sono misurate in base al premio o allo sconto.

Jenna Dagenhart: A questo proposito, James, in poche parole: che tipo di costo include il premio o lo sconto?

James Kim: Certo. Il premio o lo sconto include i costi che gli azionisti dovrebbero altrimenti sostenere se dovessero replicare il portafoglio del fondo. La differenza è che con un ETF i costi sono sostenuti dagli azionisti che eseguono la transazione. Ad esempio, se la vendita delle quote di un investitore in ETF genera un riscatto, i venditori sosterranno il costo del riscatto perché il market maker avrà incluso questi costi nel prezzo di mercato secondario. Gli azionisti che rimangono nel fondo non dovranno sostenere i costi di transazione perché il riscatto viene soddisfatto tramite il reddito generato dai titoli. Di conseguenza i gestori del portafoglio ETF in genere non devono vendere titoli né riscatti.

D'altro canto, gli investitori in fondi comuni d'investimento che riscattano le proprie azioni in base al NAV trasferiscono concretamente il rischio di esecuzione e tutti gli altri costi associati agli azionisti che rimangono nel fondo. Nella misura in cui i titoli sottostanti sono venduti a valori di mercato inferiori ai valori utilizzati per calcolare il NAV, sono gli azionisti rimanenti a subire la perdita. I prezzi di mercato degli ETF riflettono meglio la valutazione del mercato in tempo reale, non solo del valore del portafoglio, ma anche dei costi di negoziazione.

Oltre a fornire un prezioso strumento di determinazione dei prezzi per il mercato complessivo, gli ETF forniscono agli investitori prezzi eseguibili in tempo reale sui loro investimenti. Nei momenti di turbolenza del mercato, uno sconto sul NAV può rappresentare il prezzo dell'immediata liquidità in un determinato mercato. Gli ETF forniscono i vantaggi della trasparenza dei prezzi e della liquidità in condizioni di turbolenza, ossia quando questi vantaggi risultano più necessari.

Jenna Dagenhart: Bene, James, è stato un piacere averti qui con noi. Grazie per la tua disponibilità.

James Kim: Grazie a te, Jenna.

Jenna Dagenhart: Grazie per averci seguito. Era James Kim, Director of ETF Capital Markets presso VanEck. E io sono Jenna Dagenhart, Asset TV. Per ricevere aggiornamenti periodici dagli esperti di VanEck, visitare la pagina vaneck.com/ucits/subscribe.

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