L'oro vacilla tra l'euforia dei mercati

Questa volta non è colpa del dollaro…

L'oro è sceso di $43,38 l'oncia o del 2,2% durante il mese, chiudendo a $1.919,35 il 30 giugno. I rendimenti dei titoli a due e dieci anni sono aumentati nel mese di giugno, ma il dollaro statunitense non è da biasimare per il calo dell'oro questa volta. Anche l'U.S. Dollar Index (DXY)¹ ha subito un ribasso a giugno (-1,4%).

Invece, l'oro è stato sotto pressione a causa della costante forza dei mercati azionari statunitensi, che non si sono lasciati scoraggiare dalle prospettive di ulteriori rialzi dei tassi quest'anno o dai segnali di recessione inviati dalla curva dei rendimenti dei treasury più profondamente invertita degli ultimi decenni. L'S&P 500² e il NASDAQ 100³ sono entrambi saliti di oltre il 6,5% nel mese di giugno, registrando guadagni a doppia cifra per l'anno con il NASDAQ, fortemente incentrato sul settore tecnologico, in aumento del 39% nella prima metà del 2023. Apple ha chiuso il mese con una capitalizzazione di mercato di $3 trilioni, diventando la prima società al mondo a raggiungere tale valore di mercato.

Una revisione significativa della crescita annuale del PIL del primo trimestre al 2% dall'1,3%, insieme ad altre pubblicazioni economiche migliori del previsto (ad esempio, vendite al dettaglio di maggio negli Stati Uniti, inizio delle costruzioni abitative, richieste di sussidi di disoccupazione, sentiment dei consumatori), l'inflazione in rallentamento e i commenti del presidente della Federal Reserve statunitense (Fed) e del Segretario al Tesoro degli Stati Uniti che minimizzano il rischio di una recessione, hanno probabilmente alimentato l'ottimismo.

Il NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)⁴ e il MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)⁵ hanno risentito del calo del prezzo dell'oro, registrando rispettivamente un calo del 2,5% e del 3,9% nel mese di giugno. Dopo un mese terribile per le azioni aurifere a maggio, siamo stati lieti di vedere che le azioni si sono comportate molto più in linea con le nostre aspettative a giugno. Prevediamo che i solidi fondamentali del settore minerario dell'oro in un anno in cui i prezzi medi dell'oro sono ai massimi storici ($1.934 nella prima metà del 2023) porteranno a una progressiva contrazione del divario di valutazione tra il metallo e le azioni.

I fattori che guidano l'oro rimangono gli stessi

La nostra prospettiva per un aumento dei prezzi dell'oro nel lungo termine non è cambiata, supportata dai rischi derivanti dai tassi d'interesse sostenuti, dall'inflazione persistente, dalle tensioni geopolitiche globali continue, dalla tendenza dei paesi di tutto il mondo a diversificare le proprie riserve lontano dal dollaro statunitense e dall'aumento del rischio di una recessione economica statunitense e/o globale. Gli investitori continuano a restare in attesa nel mercato dell'oro. Le posizioni globali degli ETF di oro fisico, il nostro proxy per la domanda di investimento, sono diminuite dell'1,64% nel mese di giugno, portando a un deflusso netto dall'inizio dell'anno pari all'1,21%.

L'oro non è riuscito a mantenersi sopra i $1.950 l'oncia. Potrebbe ora scambiare lateralmente intorno al livello di $1.900, fino a quando non emergerà un nuovo catalizzatore. Un segnale della Fed che indica la fine del ciclo di rialzo dei tassi non è riuscito a fornire slancio all'oro e ad attirare gli investitori. Ma man mano che si avvicina la fine del ciclo di rialzo dei tassi, le ragioni per una pausa (paura di far entrare l'economia in una recessione o in una recessione più profonda) e le implicazioni sull'inflazione potrebbero diventare importanti driver del prezzo dell'oro.

SPECIALE - Camminando sull'oro: Junior Miners nella regione Alaska/Yukon

Dividiamo i nostri investimenti junior in produttori, con una produzione mineraria fino a 300.000 once all'anno, e sviluppatori, con proprietà in fase di sviluppo che riteniamo possano raggiungere una riserva economica di almeno due milioni di once. Non investiamo in azioni di esplorazione junior perché le consideriamo troppo speculative. Mentre la maggior parte degli esploratori afferma di aver fatto una scoperta, pochi di loro raggiungeranno la nostra soglia di due milioni di once.

Spesso viaggiamo verso siti di esplorazione e sviluppo per determinare se una proprietà ha il potenziale per soddisfare i nostri criteri di investimento. Di recente abbiamo trascorso del tempo nello Yukon e in Alaska per visitare diversi progetti promettenti nella Tintina Gold Province (in giallo nella mappa), dove la maggior parte dei giacimenti di oro si trova all'interno e intorno alle intrusioni granitiche cretacee (da 145 a 66 milioni di anni fa) sparse lungo la Tombstone Plutonic Belt (in rosa nella mappa). La Tombstone Belt ha una larghezza di circa 70 miglia e si estende verso ovest/nord-ovest attraverso lo Yukon. È separata lungo la Tintina Fault, una grande faglia trascorrente che ha spostato la porzione occidentale della cintura di 300 miglia verso nord-ovest in Alaska durante l'Eocene (da 55,8 a 33,9 milioni di anni fa).

Mappa della Tintina Gold Province (in giallo) e della Tombstone Belt (in rosa) in Alaska. Fonte: Apex Geoscience Ltd. (maggio 2016).

La miniera Fort Knox di Kinross si trova nel distretto aurifero di Fairbanks, in Alaska, nella parte occidentale della Tombstone Belt. Dal 1996, Fort Knox ha prodotto oltre 8 milioni di once d'oro da minerali a basso tenore. Abbiamo visitato il distretto di Fairbanks, dove Freegold Ventures (0,00% del patrimonio netto della strategia) sta eseguendo perforazioni sul suo progetto Golden Summit. A febbraio, Freegold ha annunciato una risorsa di 20,6 milioni di once.ⁱ Abbiamo anche visitato la proprietà AurMac di Banyan Gold (0,00% del patrimonio netto della strategia) nel distretto Mayo Gold, nello Yukon. Banyan ha annunciato una risorsa di 6,2 milioni di once a maggio.ⁱⁱ Entrambe queste proprietà dispongono di buone infrastrutture con strade e alimentazione elettrica. Tuttavia, entrambe hanno una bassa percentuale di oro, con risorse inferiori a un grammo per tonnellata (0,029 once per tonnellata). Le società stanno lavorando per definire meglio le risorse e la metallurgia (processo di estrazione/recupero dell'oro) al fine di valutare pienamente l'aspetto economico.

All'estremità orientale della Tombstone Belt abbiamo visitato la proprietà Rogue di Snowline Gold (0,52% del patrimonio netto della strategia). Snowline ha annunciato la scoperta del giacimento Valley nel gennaio 2022. Sebbene Snowline non abbia ancora pubblicato una risorsa primaria, le perforazioni finora indicano che Valley è un giacimento di diverse milioni di once che affiora in superficie. La foto mostra campioni di carote estratte dal giacimento Valley, attraverso un'intrusione granodioritica disseminata di vene di quarzo aurifere. Questa è una mineralizzazione classica della Tombstone Belt.

Campioni di carotaggi auriferi provenienti dalla proprietà Rogue di Snowline. Fonte: VanEck (giugno 2023).

A differenza di Golden Summit e AurMac, Valley si trova una zona remota. Il campo è raggiungibile tramite aeroplano e da lì il giacimento Valley è accessibile tramite elicottero.

Uno dei vari piccoli aeroplani necessari per visitare il remoto giacimento Valley di Snowline. Fonte: VanEck (giugno 2023).

Valley presenta gradi di mineralizzazione più elevati rispetto alla maggior parte dei giacimenti della Tombstone Belt, ma portare strade e alimentazione elettrica sul sito sarà difficile. Snowline sta affrontando queste sfide continuando a delineare Valley ed esplorare altri obiettivi nelle proprietà Rogue.

Stimiamo di aver camminato su circa 30 milioni di once di oro non sviluppato durante il nostro viaggio. Gli esploratori e gli sviluppatori junior sono il cuore pulsante dell'industria dell'oro. Gli esploratori si prendono i rischi e gli sviluppatori lavorano per portare un giacimento dalla scoperta alla riserva e dalla fase di permessi alla produzione. I progetti di qualità sono spesso acquisiti da un produttore più grande lungo il percorso. Il produttore junior Victoria Gold (0,00% del patrimonio netto della strategia) e il produttore di livello medio B2Gold (4,32% del patrimonio netto della strategia) hanno preso partecipazioni azionarie strategiche in Banyan e Snowline rispettivamente. Questo viaggio ci ha convinto che verrà sicuramente costruita un'altra grande miniera lungo la Tombstone Belt.