Il caos del mercato fa decollare l’oro – Sei dei nostri?

Approfondimenti mensili sul mercato dell'oro e sull'economia da parte di Imaru Casanova, Portfolio Manager, con il suo punto di vista unico sul settore minerario e sui potenziali vantaggi dell'oro per il portafoglio.

Possiedi oro?

In caso di risposta affermativa, fate parte dei fortunati vincitori del 2025. In caso di risposta negativa, prendete gennaio come un altro ottimo esempio del motivo per cui potreste voler inserire un po' di oro nel vostro portafoglio. Una tempesta di eventi - il rilascio di DeepSeek, il crollo dei titoli tecnologici, un'ondata inaspettata di ordini esecutivi degli Stati Uniti, l'escalation delle tariffe e delle tensioni commerciali e l'aumento delle preoccupazioni sull'inflazione - ha scosso i mercati finanziari globali.

Storicamente, l'oro ha rappresentato un potenziale rifugio, una possibile copertura contro l'incertezza e la volatilità del mercato, il rischio geopolitico e l'inflazione - in altre parole, un luogo in cui nascondersi in presenza di un livello elevato di rischio e paura. Tuttavia, come ogni asset, l'oro non è privo di rischi, tra cui le fluttuazioni del prezzo, i costi di opportunità e l'impatto di condizioni economiche mutevoli.

Nonostante questi potenziali vantaggi, il sentimento degli investitori verso l'oro è stato eccezionalmente debole per molti anni. Questo sentimento, tuttavia, ha iniziato a cambiare a gennaio, quando l'attenzione del mercato è tornata a concentrarsi proprio sui rischi che da tempo sostengono l'oro. In questo contesto, il 31 gennaio l'oro ha raggiunto un nuovo massimo storico di 2.798,41 dollari per oncia, segnando un guadagno mensile di 173,91 dollari per oncia, pari al 6,63%. Al 31 gennaio, i prezzi dell'oro sono aumentati del 77,5% negli ultimi cinque anni¹.

Corsa all'oro 2.0: Gli investitori occidentali stimolano la ripresa

L'oro ha avuto una partenza impressionante quest'anno, che potrebbe segnalare il tanto atteso ritorno degli investitori occidentali. L'interesse per l'oro è in crescita, come testimonia l'aumento dello 0,70% delle partecipazioni in ETF sostenute da oro fisico². L'oro si sta letteralmente facendo strada verso ovest, verso New York, per essere precisi. Le minacce tariffarie di Trump hanno innescato una corsa all'oro, con investitori e trader che si affrettano ad assicurarsi lingotti prima di un possibile aumento dei prezzi. Ciò ha sconvolto i mercati, ampliato i differenziali di prezzo tra Londra e New York, riducendo ulteriormente l'offerta³.

Di solito, l'oro viene scambiato in contango (ossia, i contratti futures a più lungo termine hanno un prezzo più alto rispetto ai contratti a breve termine o al prezzo spot attuale). Tuttavia, si stanno verificando casi di backwardation, dove il prezzo spot supera i prezzi dei future. I tassi di locazione a 1 mese dell'oro sono balzati fino al 4% di recente⁴, riflettendo la crisi. Non male per un'attività che non rende!

Gli attori decisivi dietro l'impennata record dell'oro

Mentre la contrazione del mercato esercita una pressione al rialzo sui prezzi dell'oro, i veri motori della sua forza sono le banche centrali e gli investitori. World Gold Council 2024 Gold Demand Trends ha stimato che la domanda totale di oro ha raggiunto livelli record lo scorso anno, sia in termini di volume (4.974 tonnellate) che di valore in dollari (382 miliardi di dollari USA).

Per il terzo anno di fila, le banche centrali sono state acquirenti netti di oltre 1.000 tonnellate d'oro, più del doppio della loro media annuale di acquisti dal 2010 al 2021. Al termine del terzo trimestre del 2024, avevano aggiunto 712 tonnellate, portando molti a credere che non avrebbero raggiunto la soglia delle 1.000 tonnellate. Tuttavia, hanno aumentato significativamente il ritmo nel quarto trimestre, acquistando 333 tonnellate, finendo solo 6 tonnellate al di sotto del totale del 2023. Questo continuo acquisto da parte della banca centrale rimane un forte pilastro della domanda, con una tendenza che dovrebbe continuare a lungo termine.

La domanda di investimenti è aumentata del 25%, ma questo incremento è stato il risultato di un rallentamento dei deflussi di ETF piuttosto che di nuovi afflussi. Mentre l'India e la Cina hanno registrato un aumento significativo della domanda di oro fisico, la domanda globale di lingotti e monete è rimasta piatta rispetto all'anno precedente. In altre parole, la domanda di investimenti è stata alimentata dal significativo rallentamento dei deflussi dagli ETF supportati da oro fisico (-6,8 tonnellate nel 2024 rispetto a -244,2 tonnellate nel 2023), piuttosto che dall'aumento degli acquisti. Un rallentamento dei flussi in uscita nel 2024, seguito da afflussi negli ETF sull'oro fisico globali all'inizio del 2025, potrebbe indicare un rinnovato interesse da parte degli investitori occidentali per l'oro e un potenziale aumento dei prezzi in futuro.

Tendenze della domanda di oro nel 2024

Fonte: Metals Focus, Refinitiv GFMS, ICE Benchmark Administration, World Gold Council.
Nota: Per una spiegazione di questi termini, consultare il download di Note e definizioni: https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-full-year-2024

I minatori d'oro brillano: Un inizio di svolta per il 2025

La notizia più interessante sull'oro a gennaio è stata la forte performance delle azioni dell'oro. Con l'aumento dell'interesse degli investitori per l'oro, i minatori d'oro stanno realizzando la prevista sovraperformance rispetto al metallo. L'indice NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) è salito del 14,91%⁵, mentre l'indice MVIS Global Juniors Gold Miners (MVGDXJTR) delle small/mid-cap ha guadagnato il 13,69% nel corso del mese⁶. Tuttavia, le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

La stagione degli utili per il settore inizia a metà febbraio. Questo è un periodo di rendicontazione cruciale, in quanto le aziende rilasceranno i risultati dell'intero anno 2024 e forniranno una guida per il 2025. I mercati si concentreranno sulla guidance dei costi operativi, valutando l'espansione dei margini e la generazione di free cash flow. Le aziende che raggiungono o superano gli obiettivi per il 2024 e le aspettative per il 2025 potrebbero essere premiate, mentre quelle che non ci riescono potrebbero vedere i loro prezzi azionari diminuire.

Anche gli aggiornamenti sul progetto saranno fondamentali, con gli investitori che osserveranno attentamente le tempistiche per i permessi e la produzione, oltre a qualsiasi revisione dei costi di capitale. Inoltre, gli annunci sui dividendi e sui programmi di riacquisto di azioni saranno al centro dell'attenzione.

Se si vuole che le azioni legate all'oro vengano rivalutate dai loro livelli storicamente bassi, i prezzi elevati dell'oro e il rinnovato interesse degli investitori devono essere sostenuti da una forte performance delle società estrattive aurifere. La bassa correlazione dell'oro e delle azioni aurifere con la maggior parte delle classi di attività ne aumenta i vantaggi di diversificazione. Il tutto deve avvenire senza dimenticare i rischi, come la concentrazione del settore e i rischi intrinseci legati agli investimenti nelle aziende che operano nel settore delle risorse naturali, che oggi possono rappresentare un'opzione interessante per gli investitori.

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Gli investitori dovrebbero anche considerare rischi come le sfide operative nell'estrazione dell'oro, i cambiamenti normativi che impattano sulle società minerarie o i cambiamenti nella domanda globale di oro, che potrebbero influenzare la performance a lungo termine delle azioni dell'oro.