Sottovalutare il rischio di concentrazione dei "Magnifici Sette"
10 gennaio 2024
È sorprendente che il titolo Apple abbia chiuso il 2023 con un valore di mercato di 3.000 miliardi di dollari. Si tratta di una cifra superiore al valore dell'intera economia italiana, pari a circa 2.600 miliardi di dollari.
Paragoni come questo segnano spesso il picco dei mercati in bolla. Ad esempio, al culmine della bolla economica giapponese degli anni '80, il Palazzo Imperiale di Tokyo valeva quanto l'intero Stato americano della California. In effetti, gli immobili di Tokyo potevano essere venduti a 139.000 dollari al metro quadrato, una somma superiore di quasi 350 volte rispetto a spazi simili a Manhattan.1 Ciò che seguì, tuttavia, fu il crollo della bolla negli anni Novanta.
Questo non vuol dire che Apple e gli altri principali titoli tecnologici statunitensi, ossia i Magnifici Sette (Mag7), siano destinati a un crollo. Ma sono dei titoli con valutazioni decisamente elevate a cui è legata la ricchezza di molti investitori di tutto il mondo. A mio avviso, questo è uno dei maggiori fattori di rischio per gli investitori nel 2024. Inoltre, dimostra che gli indici di borsa equamente ponderati sono molto più efficaci nel diversificare il rischio rispetto ai tradizionali indici ponderati per la capitalizzazione.
Indici equamente ponderati rispetto a quelli ponderati per la capitalizzazione di mercato
Lascia che ti spieghi. Lo scorso anno c'è stato grande entusiasmo intorno ai Mag7. Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla, Meta e Nvidia sono state riunite dal tema generale dell'intelligenza artificiale generativa e dalla probabile tenuta dei loro utili in un periodo di tassi di interesse elevati.
Alla fine dell'anno, il valore di questi titoli era aumentato di oltre il 100%. Ciò ha reso gli indici tradizionali dei mercati azionari, basati sulla capitalizzazione, insolitamente concentrati e dipendenti dalle fortune di soli sette titoli molto apprezzati. Prendiamo gli Stati Uniti: Alla fine del 2023, i titoli del gruppo Mag7 rappresentavano il 28% dell' indice S&P 500 in termini di valore.2 Questi titoli tecnologici statunitensi hanno dominato anche i mercati globali. Rappresentano il 19% dell'indice MSCI World.3
Se si confrontano gli indici dei mercati azionari in generale, è evidente che il problema dell'eccessiva concentrazione va oltre il Mag7. Una misura comune della concentrazione del mercato azionario è l'indice di Herfindahl-Hirschman.4 L'inverso di questo indice è talvolta indicato come il numero "effettivo" di azioni. Questa misura suggerisce che, sebbene l'indice MSCI World comprenda 1.480 titoli, in realtà il numero "effettivo" di titoli è di soli 131.
Al contrario, l'indice ponderato che viene tracciato dal nostro VanEck Sustainable World Equal Weight UCITS ETF comprende solo 251 titoli effettivi, ma ne detiene un numero "effettivo" pari a 241. In altre parole, l'indice ponderato con il minor numero di titoli offre una maggiore diversificazione del rischio rispetto all'indice MSCI World ponderato per la capitalizzazione di mercato.
Numero reale di azioni rispetto al numero effettivo
Fonte: Morningstar
Dopo il 2023, anno eccezionale per i titoli del gruppo Mag7, l'indice l'MSCI World è ampiamente ponderato verso il Nord America, come mostra il grafico sottostante.
Esposizione regionale
Fonte: Morningstar
Evitare il problema
Il caso dei titoli del gruppo Mag7 ha avuto un ruolo utile nel rivelare i difetti dell'utilizzo di benchmark ponderati per la capitalizzazione di mercato in relazione agli investimenti.
Ma non è detto che tutto sia così perfetto come sembra. Dopo l'euforia iniziale legata allle potenzialità dell'IA generativa, il 2024 sarà l'anno in cui bisognerà giustificare tutto questo grande entusiasmo. Basterà che alcune Mag7 non rispettino le previsioni di guadagno o che si insinuino dubbi sull'utilità pratica di questa nuova tecnologia, per far soffrire gli investitori di tutto il mondo.
Riteniamo che la predominanza del Mag7 sottoponga gli investitori al rischio di poche società, proprio ciò che gli indici di borsa dovrebbero evitare. Gli indici di mercato tradizionali hanno il difetto di sottovalutare il rischio di concentrazione: Abbiamo creato il nostro ETF globale ponderato e il suo equivalente europeo, il VanEck Sustainable European Equal Weight UCITS ETF, proprio per evitare questo problema. Tuttavia, prima di investire in questo fondo è necessario considerare altri fattori di rischio, come indicato nella documentazione dell'ETF.
1 Fonte: SCMP. https://www.scmp.com/magazines/style/news-trends/article/3091222/japan-1980s-when-tokyos-imperial-palace-was-worth-more
3 Fonte: Morningstar. Un ETF viene utilizzato come rappresentazione dell'indice MSCI World.
4 Fonte: Wikipedia. https://en.wikipedia.org/wiki/Herfindahl%E2%80%93Hirschman_index
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