Un'epoca di dazi mette in evidenza la saggezza della diversificazione
12 marzo 2025
Sono un sostenitore del libero scambio, felice di vivere in un mondo globalizzato dove il commercio è più internazionale che mai. Personalmente, credo che la crescita del commercio tra le nazioni abbia avuto un ruolo importante nella maggiore prosperità di cui gode la generazione di oggi.
Purtroppo, però, l'America si sta avviando verso un periodo di protezionismo. Ciò ha già determinato la riduzione dei profitti che le azioni statunitensi avevano realizzato a partire dalle elezioni presidenziali dello scorso novembre. Alcuni analisti di mercato si chiedono anche se il tema dell'eccezionalismo americano, spesso rappresentato dal successo delle aziende statunitensi, in particolare nel settore tecnologico, sia stato sopravvalutato.
In questo contesto, la necessità di diversificare i portafogli d'investimento è sempre più forte. I tradizionali indici ponderati per la capitalizzazione di mercato in linea generale si sono pericolosamente incentrati sui titoli azionari statunitensi e in maniera particolare sui titoli tecnologici dei Magnifici 7. Potrebbe essere prudente optare per indici equal weighted più diversificati?
Torniamo indietro nel tempo: Sviluppo storico dei dazi
I timori per i dazi sono ben fondati. Gli economisti sono concordi nel ritenere che il protezionismo danneggi la crescita economica e la stabilità. Ad esempio, uno studio che utilizza i dati del Dipartimento di ricerca FMI ha dimostrato l'effetto negativo dei dazi sulla crescita produttiva dei Paesi nel corso dei 50 anni dal 1963 al 2014. I grafici riportati di seguito illustrano come i dazi siano diminuite nel periodo e il relativo impatto medio negativo sulla produzione in 151 Paesi.
Declino dei dazi nel tempo (%)
Nota: i dati tariffari sono basati su dati a livello di prodotto aggregati per Paese, con pesi determinati dalla quota di importazione di ciascun prodotto. Le tariffe sono calcolate in base alla media dei gruppi di reddito, con AM = economie avanzate, EM = economie emergenti e LIC = paesi in via di sviluppo a basso reddito.
Fonte: "Le tariffe sono negative per la crescita?". 2020. Dati compilati dal Dipartimento di Ricerca FMI con le seguenti fonti: WITS, WDI, WTO, GATT, BTN.
L'effetto dei dazi sulla crescita della produzione (%)
Anni dopo l'aumento delle tariffe
Nota: Crescita annuale della produzione dopo gli aumenti tariffari (percentuale), in media tra i Paesi con aumenti tariffari significativi. (deviazione standard maggiore di un terzo o variazione di 3,6 punti percentuali)
Fonte: "Le tariffe sono negative per la crescita?". 2020. Dati compilati dal Dipartimento di Ricerca FMI con le seguenti fonti: WITS, WDI, WTO, GATT, BTN.
Concentrazione eccessiva
Non direi che le azioni statunitensi siano destinate a un crollo, ma il brusco spostamento verso il protezionismo in un momento di valutazioni elevate è un promemoria dei rischi. L'indice MSCI World è attualmente costituito per oltre tre quarti (75%) da titoli nordamericani. Gli investitori di tutto il mondo hanno investito gran parte del loro patrimonio in questo settore, soprattutto nei Magnifici 7, ossia i titoli tecnologici che hanno guidato la rivoluzione nel campo dell'intelligenza artificiale.
Per fare un confronto, il VanEck World Equal Weight Screened UCITS ETF (TSWE), che segue il Solactive Sustainable World Equity Index, detiene appena il 40% di azioni nordamericane (si veda il grafico 3). Inoltre, è più diversificato in termini di settori e di singoli titoli, seguendo una strategia equal weight. Si tenga presente che ci sono dei rischi associati a questo investimento, tra cui il rischio di mercato azionario e il rischio di valuta estera. Gli investitori sono invitati a leggere attentamente il Documento contenente le informazioni chiave (KID) e il prospetto prima di effettuare un investimento.
A mio avviso, la concentrazione della ricchezza nelle azioni statunitensi è uno dei maggiori rischi per gli investitori di oggi. Alla luce di questi sviluppi, gli investitori possono prendere in considerazione la possibilità di diversificare i loro portafogli per gestire il rischio e ridurre l'esposizione eccessiva.
Esposizione regionale negli indici mondiali (%)
Esposizione ai ricavi per paese - Indice MSCI World(%)
Fonte: Morningstar, dati aggiornati al 28 febbraio 2025. Non è possibile investire direttamente in un indice.
L'eccezionalismo americano è stato sopravvalutato?
Giusto per rafforzare la tesi della diversificazione, una volta descritta dal premio Nobel Harry Markowitz come "l'unico pranzo gratis" negli investimenti, la performance delle azioni negli ultimi mesi di volatilità è andata contro le aspettative.1 Al momento delle elezioni presidenziali dello scorso anno, si prevedeva che le azioni statunitensi avrebbero sovraperformato.
Tuttavia, come si può vedere dal grafico riportato di seguito, è l'Europa ad aver registrato i risultati migliori negli ultimi tre mesi. Non solo le recenti elezioni in Germania hanno suscitato l'aspettativa di uno stimolo fiscale, ma si ritiene che la Banca Centrale Europea abbia più margine di manovra per i tagli dei tassi d'interesse rispetto alla Federal Reserve statunitense.
Confronto dei rendimenti regionali: Ultimi 3 mesi – Solactive Sustainable World Equity Index vs MSCI World Index
Fonte: Morningstar, Periodo dei dati da: Dal 30-11-2024 al 28-02-2025, Ritorno totale in Euro. Le performance passate non indicano quelle future. Non è possibile investire direttamente in un indice.
Gli investitori alla ricerca di una strategia incentrata sull'Europa potrebbero scegliere il VanEck European Equal Weight Screened UCITS ETF (TEET), che offre un investimento ampiamente diversificato in azioni europee. È importante tenere presente che questo investimento comporta dei rischi, inclusi il rischio del mercato azionario e il rischio di cambio. Prima di effettuare qualsiasi investimento, gli investitori devono esaminare attentamente il Documento contenente le informazioni chiave (KID) e il prospetto informativo.
Più in linea generale, però, le sorprese dell'inizio del 2025 mettono in evidenza la difficoltà di prevedere i mercati e la saggezza di diversificare i propri investimenti nel caso in cui si verifichi un imprevisto.
1 Fonte: Il Journal of Finance. 1952.
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VanEck World Equal Weight Screened UCITS ETF (l'"ETF") è un comparto di VanEck ETFs N.V., una società di investimento a capitale variabile di diritto olandese. L'ETF è registrato presso l'AFM, è a gestione passiva e replica un indice azionario. L'investimento nell'ETF deve essere interpretato come l'acquisizione di quote dell'ETF e non delle attività sottostanti.
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