Perché i tassi di interesse hanno una grande influenza sugli investimenti

Non è un segreto che ultimamente le dinamiche di mercato siano state influenzate soprattutto dalle aspettative sui tassi di interesse. Negli ultimi due anni, i tagli dei tassi da parte delle banche centrali sono stati molto attesi. La percezione su quando le banche centrali ridurranno i tassi dai livelli elevati necessari per contenere l'inflazione post-Covid 19 è variata quasi settimanalmente, causando fluttuazioni nel mercato azionario e obbligazionario.

Di conseguenza, non è sorprendente che la decisione della Banca Centrale Europea di ridurre il tasso di deposito chiave di 25 punti base al 3,75% il 6 giugno sia stata una notizia così rilevante. Lo ha fatto in anticipo rispetto alla Federal Reserve statunitense, che sta aspettando che le ostinate pressioni inflazionistiche si attenuino prima di allentare la politica monetaria.

Durante gran parte del 2024 e del 2023, i mercati hanno mostrato un eccessivo desiderio a favore della riduzione dei tassi di interesse.Più volte, i prezzi delle azioni e delle obbligazioni sono saliti per poi essere delusi dai dati che mostrano che l'inflazione non sta scendendo così velocemente come si sperava, il che significa che i tassi devono rimanere 'più alti più a lungo'. I banchieri centrali e i mercati si aspettano però un calo in futuro, come mostra il grafico seguente per il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) degli Stati Uniti.

Si noti, tuttavia, che i membri del Comitato per i mercati aperti della Federal Reserve statunitense sono più ottimisti dei mercati finanziari, come dimostra il contrasto tra il 'dot plot' e la curva dei tassi a termine.

Il mercato si aspetta che i tassi statunitensi scendano gradualmente

Fonte: Bloomberg, FOMC al 26 maggio 2024.

I numeri effettivi differiranno dalle stime. I mercati potrebbero svilupparsi in modo diverso in futuro.

È una questione di costo del denaro

Perché i tassi di interesse sono così importanti? La risposta è che i tassi di interesse determinano il costo opportunità di detenere denaro e, quindi, il valore delle attività. Se i tassi sono bassi, gli investitori non sono così ben ricompensati per aver messo il loro denaro in deposito e sono più disposti a investire con vari gradi di rischio, che si tratti di obbligazioni, azioni o immobili, al fine di ottenere rendimenti più elevati.

Dal punto di vista matematico, gli investimenti sono spesso valutati calcolando il valore attuale dei loro flussi di cassa futuri attesi. Il valore attuale si ottiene utilizzando un tasso di sconto proiettato che è correlato a un tasso presunto privo di rischio, come il SOFR nel grafico. Più alto è il tasso di sconto previsto, più basso è il valore di un investimento.

Ciò significa che gli strumenti i cui flussi di cassa sono previsti più in là nel tempo reagiranno maggiormente alle variazioni dei tassi di interesse e spiega perché alcuni tipi di investimenti sono più sensibili ai movimenti dei tassi rispetto ad altri. Per esempio, i titoli tecnologici e dell'energia verde tendono ad essere molto sensibili, perché spesso sono valutati sulla base del presupposto che gli utili cresceranno rapidamente negli anni a venire. Nel mercato obbligazionario, le obbligazioni investment grade sono più sensibili rispetto alle obbligazioni high yield semplicemente perché una percentuale più elevata dei loro flussi di cassa è proiettata in un futuro più distante. Allo stesso tempo, le attività che non generano flussi di cassa (ad esempio, l'oro) normalmente aumenterebbero di valore, perché il costo opportunità di investire in esse rispetto al tasso di guadagno dei depositi diventerebbe più basso.

Grandi aspettative

Purtroppo, non abbiamo ancora inventato una sfera di cristallo in grado di dirci quali saranno i tassi d'interesse in futuro, quindi dobbiamo affidarci alla cosa migliore: le curve forward che mostrano i tassi d'interesse attesi dai partecipanti al mercato. Tuttavia, come si può vedere dal grafico sottostante, dove le linee tratteggiate rappresentano le aspettative del mercato sui tassi in un determinato momento, queste aspettative sono il più delle volte in contrasto con ciò che accade nella realtà.

Curve dei tassi a termine impliciti vs. tassi reali

Fonte: Chatham Financial, al 31 marzo 2024. I numeri effettivi differiranno dalle stime. I mercati potrebbero svilupparsi in modo diverso in futuro.

Ciò significa anche che i prezzi degli asset sono determinati dalle aspettative dei tassi di interesse. Se i tassi seguono il percorso implicito nella curva dei tassi a termine, è improbabile che i prezzi degli asset reagiscano in modo significativo, poiché questi tassi sono già 'prezzati' nelle valutazioni. Sono le modifiche alle aspettative e le sorprese sui tassi di interesse a influenzare i prezzi degli asset, piuttosto che il livello dei tassi di interesse in sé.

Naturalmente, nel lungo periodo le aspettative di cambiamento dei tassi sono solo uno dei fattori che influenzano il valore degli investimenti. Nel breve e medio termine, però, è utile capire come il prezzo del denaro li influenza. Il sentimento, con i suoi flussi e riflussi, può offrire utili opportunità di acquisto e vendita.

Inoltre, se i tassi d'interesse verranno ridotti in modo significativo nel corso del 2024 e del 2025, ciò potrà potenzialmente sostenere il valore del suo portafoglio d'investimento. Ecco perché il taglio dei tassi è il tema del momento.