I fondamentali possono superare le incertezze?

Le società del settore delle risorse, forti di vantaggi strutturali e di anni di operazioni incentrate sull'efficienza, possono trovarsi in una posizione unica per colmare le lacune di approvvigionamento del panorama energetico globale.

Le compagnie petrolifere ampliano i propri guadagni

Il terzo trimestre del 2023 ha confermato le tendenze riscontrate nel secondo trimestre. Il settore petrolio e gas ha continuato a dominare il panorama azionario delle risorse, mentre la maggior parte degli altri settori ha dovuto affrontare delle sfide.

Le società statunitensi di esplorazione e produzione (E&P), nel mese di luglio si sono avvicinate al record di produzione mensile di greggio del novembre 2019, raggiungendo una produzione di 12,99 milioni di barili al giorno. È notevole che questa crescita sia stata realizzata con un numero inferiore di impianti di perforazione rispetto al 2019, a sottolineare l'aumento dell'efficienza di queste società. Inoltre, i loro tassi di reinvestimento, che indicano le spese in conto capitale in relazione al flusso di cassa operativo, sono rimasti al di sotto dei livelli del 2020, riflettendo un atteggiamento cauto sulla spesa in conto capitale per dare priorità al valore per gli azionisti.ⁱ

Nonostante la spesa conservativa delle società E&P, i servicer del petrolio hanno mantenuto la loro posizione. La stabilità dei prezzi del petrolio e l'inflazione dei costi a livello di settore hanno permesso a questi servicer di mantenere i prezzi, soprattutto nei servizi offshore, come la perforazione in acque profonde. Le compagnie petrolifere integrate, ricche di liquidità, hanno intensificato gli sforzi di esplorazione in queste aree. Tuttavia, costituisce un elemento di preoccupazione la diminuzione delle scoperte di petrolio convenzionale, che hanno toccato il minimo degli ultimi cinque anni nella prima metà dell'anno.ⁱⁱ

Valutazione totale scoperte convenzionali (gennaio - giugno)

Fonte: Rystad Energy. Dati aggiornati ad agosto 2023.

Continua pressione su tutto ciò che è ecologico

Le aziende produttrici di metalli per batterie, soprattutto i produttori di litio, hanno dovuto affrontare alcuni ostacoli in questo trimestre. La combinazione tra l'aumento della concorrenza e gli effetti persistenti dei prezzi elevati del litio nel periodo 2021/2022 ha portato a temere un potenziale eccesso di offerta sul mercato nel 2024 e successivamente. Queste apprensioni si sono manifestate in significative riduzioni di prezzo, con l'idrossido di litio che ha subito un calo di oltre il 50% nel corso del trimestre.

I produttori di batterie hanno dovuto affrontare sfide dovute all'aumento dei costi dei fattori produttivi, delle spese in conto capitale e degli sforzi di ricerca e sviluppo (R&S), con l'obiettivo di battere la concorrenza. Inoltre, i produttori di attrezzature per l'energia solare ed eolica continuano a risentire dell'impatto dei prolungati tassi d'interesse elevati, con conseguenti modeste previsioni di crescita degli utili. I crescenti ritardi per le connessioni alla rete dei progetti rinnovabili hanno ulteriormente smorzato l'ottimismo degli investitori.

Il settore agricolo ha presentato un panorama variegato di performance in questo trimestre. I produttori di fertilizzanti hanno dovuto affrontare un divario nella domanda, con un calo di interesse per il potassio che si è contrapposto a un aumento dei fertilizzanti a base di azoto, in gran parte attribuito alla continua carenza di gas naturale. I trasformatori di cereali rimangono ottimisti e bilanciano le preoccupazioni per le potenziali riduzioni dei margini dovute al calo dei prezzi del mais e della soia con una prospettiva rialzista per la seconda metà dell'anno.

Guardando al futuro: i fondamentali dovrebbero superare le incertezze

In una prospettiva più ampia, la nostra posizione positiva di lungo periodo sui titoli azionari delle risorse rimane invariata. L'evoluzione del panorama energetico mondiale lascia intravedere potenziali carenze di approvvigionamento per diverse materie prime. Mentre i Paesi sono alle prese con la complessità della transizione alle energie rinnovabili, le tensioni geopolitiche minacciano la catena di approvvigionamento di materiali vitali per l'energia pulita.

Le società del settore delle risorse, forti di vantaggi strutturali e di anni di operazioni incentrate sull'efficienza, si trovano in una posizione unica. Le loro preziose attività, la solida salute finanziaria, l'impegno per la creazione di valore per gli azionisti e le valutazioni interessanti le rendono, a nostro avviso, interessanti opportunità di investimento.

Confronto delle metriche di valutazione (media a 10 anni vs. attuale)

Fonte: FactSet, VanEck. Dati al 30 settembre 2023. "Azionario globale" rappresentato dall'MSCI All-Country World Index (ACWI). "Azionario risorse naturali" rappresentato dallo S&P Global Natural Resources Index. Le definizioni dei dati sono riportate alla fine di questo commento.

Tuttavia, i titoli azionari del settore risorse potrebbero dover ancora affrontare le incertezze macroeconomiche a breve termine che hanno influenzato i ritorni in modo intermittente negli ultimi anni. Le fluttuazioni dell'inflazione, dei tassi d'interesse e della forza del dollaro americano, insieme alla diversa propensione al rischio degli investitori, sono fattori critici. Queste sfide potrebbero persistere, date le attuali prospettive limitate di crescita economica a lungo termine.