Ambizioni di Reliance Industries nell'e-commerce

La digitalizzazione è un processo globale e il COVID-19 sta accelerando ulteriormente questa tendenza di crescita a lungo termine già visibile e persistente. Nell'area della digitalizzazione, i mercati emergenti, specialmente l'India, presentano le maggiori sacche di inefficienza, che celano però alcune delle società più interessanti e a maggiore crescita al mondo. Si stima infatti che la penetrazione dei dati su dispositivi mobili in India aumenterà fino al 77% entro il 2022.

Secondo le stime, la penetrazione dei dati su dispositivi mobili in India aumenterà fino al 77% entro il 2022.

Fonte: TRAI, società, CLSA. Al 29 aprile 2020.

Il 22 aprile 2020 una delle società incluse nel nostro portafoglio, Reliance Industries (“RIL”) (1,01% del patrimonio netto della Strategia al 31.03.2020), un conglomerato e la principale società privata in India, ha raggiunto un accordo con Facebook in base al quale Facebook acquisirà una quota del 9,99% in Jio Platforms ("Jio"), società interamente controllata da RIL e proprietaria delle attività 4G e Internet del gruppo. Facebook diventa così il maggiore azionista di minoranza dell'azienda. Subito dopo l'annuncio, due importanti società statunitensi di venture capital, Silver Lake e Vista Equity Partners, hanno acquistato a propria volta una quota complessiva di Jio pari a poco più del 3%.

Perché queste informazioni sono interessanti per gli investitori? Perché si tratta di un'opportunità davvero rilevante. Abbiamo parlato della strategia Emerging Markets Equity di VanEck, dell'approccio d'investimento di lungo periodo e di come si differenzi dalla concorrenza attiva e dagli investimenti passivi. Il nostro investimento in RIL ribadisce ulteriormente la tesi d'investimento di lungo periodo della strategia, poiché le società dei paesi emergenti come RIL sono al centro della rivoluzione digitale e probabilmente saranno la prossima generazione di Amazon, Google e Apple del mondo. Anche il nostro CEO, Jan van Eck, ha discusso di questo trend di crescita strutturale nelle sue Previsioni di mercato 2020 nel contesto della digitalizzazione in India.

Queste tre importanti transazioni sono perfettamente in linea con la nostra tesi elaborata nel 4° trimestre 2018, secondo cui la controllata Jio di Reliance sarebbe diventata rapidamente il maggiore produttore di dati per dispositivi mobili in India e, soprattutto, quello a più basso costo. Inoltre, a nostro avviso, la dimensione dominante e il potere di determinazione dei prezzi della società renderebbero quasi impossibile la concorrenza. Questo canale privilegiato per l'acquisizione clienti costituirebbe la base di una "piattaforma" digitale dominante del calibro di Alibaba, Tencent e Amazon. Eravamo convinti che Reliance sarebbe stata la prima a collegare i propri clienti digitali non solo alla propria vasta rete di distribuzione al dettaglio, ma anche a qualsiasi intermediario intenzionato a vendere prodotti online, creando un'interfaccia di comunicazione e fulfillment tale da dominare l'e-commerce in India.

La nostra tesi originale aveva individuato due lacune: la mancanza di uno "spazio sociale" simile a ciò che rappresenta WeChat per l'ecosistema Tencent, dove società e consumatori possano incontrarsi e negoziare, e il collegamento con la catena di approvvigionamento B2B del paese. Grazie alla nostra interazione con il team direttivo di Reliance, eravamo a conoscenza del fatto che la società dovesse "apprendere" l'e-commerce. Queste transazioni colmano le lacune restanti e rafforzano ulteriormente la nostra convinzione nella tesi elaborata nel 2018.

La partnership tra Reliance e Facebook dà vita a JioMart, un mercato online-offline che collega i kirana (piccoli commercianti locali) alle famiglie tramite WhatsApp e dove il kirana funge da punto di consegna di ultimo miglio. Questi negozianti si dedicano principalmente alla fornitura di generi alimentari. Come categoria, l'alimentare è un mercato del valore di circa 600 miliardi di dollari, per l'80-90% non organizzato e basato sul pagamento in contanti, modalità che rappresenta il 70% del totale dell'economia al dettaglio indiana. JioMart rende i kirana più efficienti, apportando un flusso di clienti sempre maggiore e un migliore controllo della catena di approvvigionamento. JioMart offre anche tecnologie che contribuiscono a prevedere la domanda, gestire l'inventario e accettare pagamenti digitali. Reliance Retail è già il rivenditore offline numero uno e offre una vasta selezione di circa 50mila prodotti alimentari su JioMart. Le funzionalità offline di Reliance (circa 12mila negozi e oltre 100 centri di distribuzione e centri logistici) lo rendono un punto di riferimento unico per soddisfare tutte le esigenze di approvvigionamento dei kirana. In poche parole, Reliance, tramite JioMart, WhatsApp e Reliance Retail, fornisce servizi completi di back-end (approvvigionamento, logistica e stoccaggio), nonché un'interfaccia cliente front-end, unitamente a capacità di fulfillment, e condivide una base "fedele" di circa 650 milioni di clienti con WhatsApp e la rete 4G Reliance Jio.

Rimane ancora aperto il nodo legato alla mancanza di competenze complesse nell'e-commerce. È su questo fronte che gli investimenti di Silver Lake e Vista svolgono un ruolo importante. Silver Lake ha un'ottima comprensione dell'e-commerce grazie a diversi investimenti di portafoglio, tra cui Alibaba, e fornirà know-how e capacità di esecuzione in combinazione con WhatsApp e accesso ai tecnici di Facebook. Inoltre, l'esperienza digitale globale di Vista include investimenti in servizi software per l'e-commerce, gestione del cloud, punti vendita e soluzioni di pagamento online per le aziende e dovrebbe contribuire a potenziare ulteriormente le capacità di Jio.

In linea con le Previsioni di mercato 2020 di Jan van Eck, è ora probabile che società come Reliance Industries vadano incontro a una rapida trasformazione digitale a favore dell'e-commerce, in risposta alla modifica del comportamento dei consumatori che passa dalla modalità offline a quella online. A nostro avviso, il crescente utilizzo dei dati è un buon indicatore del potenziale di crescita della pubblicità su dispositivi mobili e della monetizzazione dei media. I grafici seguenti mostrano la straordinaria crescita del consumo di dati e dei pagamenti tramite dispositivi mobili.

Il crescente utilizzo dei dati è un buon indicatore del potenziale di crescita della pubblicità su dispositivi mobili e della monetizzazione dei media

Fonte: TRAI, CLSA, VanEck. Al 30 aprile 2020.

Come mostra il grafico seguente, secondo le stime i pagamenti da dispositivi mobili rappresenteranno oltre il 30% delle transazioni totali a livello nazionale nei prossimi tre anni.

Secondo le stime, nei prossimi tre anni i pagamenti da dispositivi mobili rappresenteranno oltre il 30% delle transazioni totali

Fonte: VanEck, Credit Suisse, RBI. Al 30 aprile 2020.

Stiamo assistendo a una tendenza verso la digitalizzazione non solo in India, ma anche in molti altri paesi emergenti. La pandemia globale ha impresso un'accelerazione alla crescita in alcuni settori e aree, quali digitale, e-commerce, data center, telemedicina e videogiochi, e i cambiamenti dirompenti dovrebbero prodursi a ritmi più rapidi. L'accelerazione di queste tendenze è in linea con la nostra strategia attiva Emerging Markets Equity, poiché ormai da molti anni ci concentriamo principalmente su queste aree di crescita strutturale e investiamo in aziende destinate a imporsi nel digitale in tutte le fasce di capitalizzazione di mercato.

Punti salienti: Reliance e le sue piattaforme Jio

Investiamo in Reliance già dal primo trimestre del 2019. La nostra tesi ad alta convinzione su Reliance si basa sul presupposto che sarà l'azienda di maggiore successo dell'ecosistema digitale indiano in continua evoluzione. Il suo successo deriverà dalle stesse caratteristiche visibili e persistenti in altre società di piattaforme Internet dominanti incluse nel nostro portafoglio, come Tencent e Alibaba.

Jio sta costruendo una base di clienti molto fedele e digitalmente connessa che avrà elevate capacità dirompenti al di là delle telecomunicazioni e della banda larga. Reliance sta sfruttando e continuerà a sfruttare la vasta base di utenti di Jio per penetrare in nuovi canali verticali o consolidarsi ulteriormente nei mercati esistenti (Fonte: CLSA. Al 29.4.2020).

• Comunicazione: Jio rappresenta l'80% del traffico dati del settore con oltre 340 milioni di utenti e attualmente acquisisce oltre 10 milioni di utenti al mese.
• Piattaforma di pagamenti: Jio Payments Bank/Jio Money.
• Acquisti da offline a online: 12mila negozi e una serie di portali di e-commerce online.
• Polo di intrattenimento: Den/Hathaway e Reliance Entertainment. JioTV e JioMusic hanno oltre 150 milioni di utenti attivi mensili. Si tratta della terza e della quarta app di intrattenimento più utilizzate in India.

Conseguenze per il settore delle telecomunicazioni

L'app di messaggistica WhatsApp di Facebook e il potenziale di monetizzazione sono al centro dell'accordo con Jio. Dato che Jio è il più grande operatore di telecomunicazioni in India, la sua partnership con Facebook potrebbe rappresentare un passo avanti verso il rafforzamento della presenza di Jio nell'ecosistema digitale, in particolare nelle app. Grazie alla sua integrazione con WhatsApp, Jio può sfruttare la propria licenza bancaria per i pagamenti e rafforzare la propria presenza in questo segmento. La quota di mercato di Jio dovrebbe raggiungere il 44% entro il 2022.

La quota di mercato di Reliance Jio dovrebbe raggiungere il 44% entro il 2022

Fonte: TRAI, Goldman Sachs Investment Research. Al 5 maggio 2020.

Perché investire adesso in azioni dei mercati emergenti?

Nonostante il difficile contesto macroeconomico in India, la volatilità dell'economia e l'incertezza sull'impatto del COVID-19, a nostro avviso Reliance quota con un multiplo più strettamente legato al suo passato petrolchimico storico e ciclico, anziché a quello del suo potenziale futuro digitale a elevata crescita strutturale. Contemporaneamente, gli utili futuri potrebbero essere sottovalutati. Non solo vediamo un futuro molto luminoso nel commercio al dettaglio e nell'e-commerce, ma siamo anche ottimisti sulla partnership di Reliance con Microsoft, che dovrebbe aiutare l'azienda a sviluppare competenze e a dominare il cloud in India (come è accaduto per Azure negli Stati Uniti), oltre a generare un enorme potenziale di crescita nei settori dei media e dell'intrattenimento. A nostro giudizio, il prossimo partner strategico a entrare nel team digitale di Reliance potrebbe essere un importante fornitore globale di contenuti, in grado di schiudere potenzialmente altre interessanti opportunità in questa area.