L'India entra a far parte degli indici di debito EM locali

Alla fine di giugno, i titoli di Stato indiani sono entrati a far parte della suite di indici GBI-EM in valuta locale di J.P. Morgan nella ricostituzione più significativa dopo l'inclusione della Cina nel 2020. Dopo diversi anni di discussioni con le autorità di regolamentazione, con il fornitore dell'indice e con la comunità degli investitori stranieri per risolvere i problemi operativi, sono stati inclusi circa 400 miliardi di dollari di obbligazioni con un peso dell'1%, che si prevede aumenterà dell'1% al mese fino a raggiungere un massimo del 10%¹. Le obbligazioni che entrano nell'indice sono emesse dalla Reserve Bank of India (RBI) nell'ambito della Fully Accessible Route (FAR) per gli investitori non residenti, che non hanno restrizioni di investimento. L'inclusione può attirare una base più ampia di investitori, attirando maggiore attenzione sul mercato del debito locale del Paese, e si stima che possa guidare circa 30 miliardi di dollari di afflussi passivi. Questo si aggiunge a circa 11 miliardi di dollari di afflussi avvenuti prima dell'inclusione nell'indice, da quando è stato fatto l'annuncio lo scorso ottobre. Riteniamo che una maggiore partecipazione degli investitori stranieri possa fornire un ulteriore sostegno al progresso economico del Paese.

Crescita elevata, ma debito elevato

La forte crescita del PIL dell'India l'ha resa protagonista dell'economia globale. Allo stesso tempo, però, il Paese ha registrato elevati deficit fiscali e ha accumulato un debito significativo. La spesa governativa per i sussidi, i programmi di assistenza sociale, i progetti infrastrutturali e il pagamento degli interessi sui prestiti precedenti hanno portato a un deficit persistentemente elevato. La situazione è peggiorata dopo la pandemia COVID-19, portando il deficit al suo picco storico. Quando l'impatto della pandemia si è attenuato, l'attività economica è ripresa, le aziende hanno riaperto e la spesa dei consumatori è aumentata e quest'ultima è diventata un importante catalizzatore per l'aumento degli incassi dell'Imposta sui Beni e Servizi ("GST") (di cui si parlerà più avanti).

I persistenti deficit fiscali hanno portato all'emissione di un debito significativo. Con l'82,5% del PIL, l'India ha uno dei livelli di debito pubblico più alti tra i mercati emergenti. Ma si può sostenere che la forte crescita economica dell'India può sostenere la spesa fiscale e gli alti livelli di debito. Ciononostante, gli investitori in titoli di debito dovrebbero continuare a monitorare le politiche fiscali del Paese, in particolare dopo la vittoria più risicata del previsto del Presidente Modi, che potrebbe avere un impatto sul potenziale di riforma. I rendimenti obbligazionari indiani hanno registrato l'aumento più alto degli ultimi otto mesi in seguito all'esito delle elezioni. Tuttavia, questo è stato di breve durata e S&P Global Ratings ha alzato le prospettive di rating per l'India a "positivo" da "stabile" a maggio, affermando di aspettarsi che lo slancio della crescita e la stabilità fiscale continuino a prescindere dall'esito delle elezioni, sostenendo le prospettive costruttive dell'agenzia sul profilo creditizio dell'India. L'aumento del capitale straniero nei mercati del debito nazionale può anche fornire una maggiore flessibilità per finanziare le priorità fiscali del governo.

Una potenza digitale in ascesa

I progressi dell'India nella tecnologia digitale hanno portato a livelli impressionanti di inclusione finanziaria (circa il 90% dei residenti di età superiore ai 18 anni ha un conto presso le banche, rispetto al 20% di un decennio fa)². Una maggiore inclusione finanziaria può avere un impatto positivo sul profilo economico del Paese, portando più attività nell'economia formale. La Piattaforma Unificata dei Pagamenti (UPI) è stata uno dei pilastri cruciali della crescita dei pagamenti digitali in India, in quanto ha permesso di effettuare pagamenti elettronici efficienti, anche a chi non ha una carta di debito o di credito. Nel corso della pandemia COVID-19 e con l'aiuto della spinta del governo indiano verso le transazioni senza contanti, le transazioni UPI sono aumentate in modo significativo, dando impulso all'attività economica del Paese. È importante notare che questo ha portato anche a un miglioramento significativo della conformità e della trasparenza fiscale. Ora è più facile per le autorità tracciare e riscuotere le imposte, poiché le transazioni digitali nel sistema forniscono un chiaro registro dell'attività economica. Mentre questi pagamenti digitali diventano sempre più parte della vita delle persone, il processo di formalizzazione economica continua a beneficiare di una migliore trasparenza e di una base fiscale più ampia. Attualmente si prevede che gli incassi GST dell'India cresceranno di oltre il 7% mensile nell'anno fiscale in corso³, il che fornisce nuove fonti di entrate per continui investimenti in infrastrutture e altri progetti, oltre a sostenere il profilo creditizio del Paese.

Gli incassi dell'imposta sui beni e servizi in India sono in aumento

Guardando al futuro

L'inclusione dell'India nella suite di indici GBI-EM di J. P. Morgan segna un'importante pietra miliare nella sua storia finanziaria, aumentando la partecipazione degli investitori stranieri al mercato obbligazionario nazionale del Paese, anche se in modo limitato. I progressi del Paese nella digitalizzazione si sono dimostrati efficaci nell'aumentare gli sforzi di inclusione finanziaria e le entrate fiscali. Insieme all'impressionante crescita economica, questo ha sostenuto la capacità del Paese di mantenere i livelli di spesa e di debito. Tuttavia, gli investitori obbligazionari stranieri e le agenzie di rating continueranno a monitorare i segnali di progresso nel raggiungimento degli obiettivi dichiarati dal governo di ridurre il deficit fiscale nei prossimi anni.

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