Valorizzare la crescita: WuXi Biologics e la corsa a un vaccino per il COVID-19

Nel contesto della pandemia di coronavirus, quest'anno l'assistenza sanitaria è stato il settore che ha registrato le migliori prestazioni nei mercati emergenti, beneficiando delle proprie caratteristiche difensive e idiosincratiche. Quest'area rimane al centro dell'attenzione della strategia azionaria per i mercati emergenti di VanEck, poiché è stimolata dalla domanda interna, dal progresso tecnologico e dalla crescita della classe media.

WuXi Biologics, un nome di spicco nel settore sanitario cinese, è un esempio di come si possa individuare notevole valore laddove le aziende stanno fornendo soluzioni ai problemi causati dal nuovo focolaio di coronavirus. L'azienda sta attualmente collaborando con Vir Biotechnology e Biogen per sviluppare un vaccino che potrebbe essere il primo immesso sul mercato. L'azienda ha iniziato a sviluppare numerosi anticorpi neutralizzanti che, si pensa, entreranno nella sperimentazione clinica di Fase I nell'aprile 2020.

WuXi è un'organizzazione impegnata in ricerca, sviluppo e produzione a contratto ("CDDMO"), che fornisce servizi di esternalizzazione ad aziende biofarmaceutiche in tutto il mondo ed è uno dei titoli presenti nella Emerging Markets Equity Strategy di VanEck da metà 2019. Riteniamo che il percorso di crescita di WuXi si estenderà ben oltre il coronavirus.

Ruolo chiave delle CDDMO nella crescita strutturale delle aziende del settore dei biofarmaci

Sono solo tre le società al mondo in grado di fornire una suite completa di servizi CDDMO e WuXi Biologics è una di queste. La crescita strutturale del settore biofarmaceutico nel prossimo decennio sarà trainata da innovazioni dirompenti, come terapie geniche e cellulari, immunoterapie, anticorpi bispecifici e coniugati farmaco-anticorpo. Tuttavia, il settore deve affrontare importanti sfide rappresentate da un incremento dei costi e della complessità dello sviluppo e della produzione di questi farmaci di nuova generazione. La legge di Eroom, l'osservazione che la scoperta di farmaci sta diventando più lenta e costosa nel tempo nonostante i progressi della tecnologia, incarna perfettamente questo punto: il costo dello sviluppo di un nuovo farmaco infatti raddoppia all'incirca ogni nove anni.

Le CDDMO rappresentano una parte significativa della soluzione in quanto offrono alternative di esternalizzazione più economiche, più rapide e, in molti casi, più efficaci per le grandi e piccole aziende farmaceutiche. Le aziende biofarmaceutiche più piccole semplicemente non hanno il capitale o le competenze per scoprire, sviluppare e produrre autonomamente farmaci di nuova generazione, mentre le aziende biofarmaceutiche di maggiori dimensioni cercano costantemente di ridurre il capex e i costi, ove possibile. L'esternalizzazione di determinate funzioni di Ricerca e Sviluppo e della produzione può essere un modo efficace per eliminare i rischi dai bilanci e consentire un approccio atto a utilizzare meno risorse, migliorando il ROI.

In breve, l'esternalizzazione evita a queste aziende di dover spendere centinaia di milioni di dollari per costruire laboratori o strutture produttive prima che l'efficacia clinica e la sicurezza di un determinato farmaco siano state dimostrate.

Oligopolio delle CDDMO nel sottosettore biologico

Il modello delle CDDMO è ben posizionato, considerando che la crescita dell'innovazione e delle vendite nel settore biofarmaceutico è sempre più dominata da attori più piccoli. Il contributo degli studi condotti dalle prime dieci aziende biofarmaceutiche a livello globale è diminuito dal 50% del 2003 al 27% del 2017. In altre parole, le società biotecnologiche più piccole sono quelle che innovano e convertono con successo le spese di Ricerca e Sviluppo in farmaci commercialmente validi.

Percentuale di studi e pazienti delle dieci principali aziende del settore farmaceutico a livello globale

Fonte: Katarzyna Smietana et al (2019), analisi Bernstein.

L'accesso a questo ambito presenta notevoli barriere, tra cui:

• Solidi team di scienziati con una profonda conoscenza tecnica: le CDDMO del settore biologico richiedono team di scienziati con capacità multidisciplinari.
• Custodia sicura della proprietà intellettuale: le migliori CDDMO gestiscono proprietà intellettuale fondamentale, come il sequenziamento del DNA e le banche di cellule per alcune delle aziende del settore farmaceutico più innovative al mondo. È necessario mettere in atto protocolli di sicurezza specifici per garantire che queste preziose proprietà intellettuali non vadano perdute in nessuna fase del processo di sviluppo o di produzione.
• Ostacoli normativi: per poter competere a livello globale, le CDDMO devono essere approvate dalla Food and Drug Administration ("FDA") statunitense e dall'Agenzia europea per i medicinali ("EMA"). Ottenere l'approvazione è un processo complesso, che richiede in genere da cinque a sette anni.
• Requisiti di capitale: la costruzione delle strutture di produzione del settore biofarmaceutico su larga scala può facilmente costare oltre 500 milioni di dollari e richiedere dai quattro ai cinque anni. A questa cifra vanno aggiunti gli elevati costi generali del personale, della manutenzione delle apparecchiature e dell'alimentazione.

WuXi Biologics – La principale CDDMO della Cina

WuXi si è rivelata la principale CDDMO, con oltre il 75% della quota di mercato. L'azienda ha una presenza globale caratterizzata dal più grande team di scienziati tra le aziende operanti nel settore (oltre 2.000) grazie al suo accesso all'esteso pool di talenti cinese composto dai laureati STEM¹. Una delle principali proposte di valore per i clienti è la rapidità nello sviluppare biofarmaci e nell'immetterli sul mercato. Dalla nascita di WuXi nel 2014, è stato realizzato il 100% dei progetti dei clienti, fatto che mette in luce la loro capacità di esecuzione.

Si stima che il tasso di crescita annuo composto quinquennale (CAGR) della spesa di China Pharma Research & Development ("Ricerca e Sviluppo") aumenterà del 23,2% nel periodo 2018-2023

Fonte: F&S, Dati aziendali, UBS.

Quota di mercato dell'esternalizzazione del settore dei biofarmaci cinese di Wuxi Bio nel 2018

Fonte: F&S, Dati aziendali, UBS.

Spesso consideriamo le aziende del nostro portafoglio come partner e WuXi non fa eccezione. Nel corso del 2019, i membri del nostro team Emerging Markets Equity si sono incontrati più volte con la direzione aziendale di WuXi, inclusa una visita in loco presso la loro sede a Shanghai. I nostri frequenti incontri ci hanno consentito di comprendere in maggiore dettaglio l'attività dell'azienda e di sviluppare tesi di investimento su cui nutriamo un'elevata convinzione per questa azienda.

I servizi di WuXi sono molto richiesti. Non solo il portafoglio ordini è pressoché decuplicato rispetto al fatturato dell'intero anno 2019, ma l'azienda sta anche crescendo a un ritmo più rapido, consentendo un elevato livello di prevedibilità quando si tratta di stimare la propria traiettoria di crescita a lungo termine. Nonostante il prezzo apparentemente elevato, il nostro team d'investimento ritiene che WuXi sia valutata in modo interessante. Prevediamo che la società possa decuplicare i ricavi entro il 2030 e, di conseguenza, adottiamo con una certa sicurezza una visione in una prospettiva quinquennale.

Il portafoglio ordini di WuXi è cresciuto del 159,8% nel periodo giugno 2018-2019

Fonte: dati aziendali.

WuXi Biologics può essere considerata una strategia non binaria per ottenere un'esposizione al settore biofarmaceutico, poiché i titoli CDDMO non hanno lo stesso livello di volatilità normalmente associato alla biofarmaceutica a livello globale, come un indice.

Sebbene le prospettive per un vaccino per il COVID-19 siano incoraggianti ma incerte, le prospettive di crescita a lungo termine di WuXi rimangono chiare. Il panorama in costante evoluzione dell'industria farmaceutica tramite le CDDMO e la competenza specifica che WuXi offre rispetto alle altre aziende analoghe sono indicative della solida traiettoria di crescita strutturale dell'azienda, indipendentemente dal potenziale sviluppo e lancio di un vaccino.

WuXi Biologics e Ping An Good Doctor and BeiGene sono alcuni dei titoli che mostrano ulteriormente la vasta ricerca sul campo del nostro team di investimento, la prospettiva globale e il livello di impegno della società alla base dell'approccio della strategia Emerging Market Equity di VanEck per la selezione di titoli: questo ci consente di scoprire aziende che registrano una crescita eccezionale nei paesi dei mercati emergenti di tutto il mondo.