Valorizzare la crescita: accelerazione del trend nei leader brasiliani del digitale

I mercati emergenti sono entrati in una fase di "nuova normalità" che, nonostante comporti alcune sfide, offre anche nuove e interessanti opportunità in tutto l'universo azionario emergente. Digitalizzazione, telemedicina e videogiochi sono tra i settori che registrano un'accelerazione della crescita senza precedenti e che hanno accorciato i tempi di introduzione dell'innovazione. Questo trend investe tutti i mercati emergenti, Brasile compreso, sede di MercadoLibre e di Locaweb, due delle società digitali più interessanti e a più rapida crescita del mondo.

Brasile – Investire in opportunità di valore non sfruttate

È stato incredibile osservare le dinamiche del Brasile, un paese che ha accolto, adottato e integrato appieno le tecnologie diffondendole tra famiglie e imprese, a livelli senza precedenti. Accelerata dalla pandemia globale, la tendenza alla digitalizzazione si è fatta strada tra e-commerce, pagamenti digitali, software, telecomunicazioni e tecnologie online, rendendo il mercato brasiliano ricco di opportunità d'investimento in società trainate dalla domanda e orientate alla crescita strutturale e al futuro.

Per rispondere all'epidemia di COVID-19, i brasiliani stanno adottando le tecnologie a un ritmo più veloce rispetto al resto del mondo

Fonte: McKinsey, Morgan Stanley Research. Dati al 1° luglio 2020.
Basati sui risultati di Global Consumer Survey.

Come illustrato nel grafico che segue, la domanda locale di e-commerce e di pagamenti digitali è presente nelle nove^a maggiori economie mondiali che contano ben 210 milioni di abitanti e una popolazione giovane con una grande affinità culturale per la tecnologia (ciò significa che gli utenti trascorrono più di 9 ore al giorno online contro una media mondiale di poco più di 6 ore).¹ Inoltre, politiche fiscali e monetarie espansive, associate a un allentamento graduale delle restrizioni per il COVID-19, rappresentano un'opportunità sostenibile per investimenti a lungo termine in società brasiliane a crescita strutturale nel settore digitale e non solo. Date le recenti dinamiche, siamo convinti che la tendenza al digitale del Brasile non sia stata pienamente compresa né adeguatamente scontata nelle quotazioni, il che genera nuove e interessanti opportunità per investimenti bottom-up nei mercati emergenti, guidati dai fondamentali e dalla ricerca, secondo il nostro approccio.

Il potenziale non sfruttato del mercato brasiliano offre ampie opportunità di monetizzazione delle tecnologie

Fonte: FMI, MEF, Morgan Stanley Research. Dati al 1° luglio 2020.
Classifica 2019 del Brasile su 49 paesi rappresentati nell'MSCI ACWI Index.

MercadoLibre – Il maggiore canale di e-commerce del Brasile

MercadoLibre (“MELI”) è la principale piattaforma brasiliana di e-commerce con modello 3P (la società gestisce piattaforme per altre aziende per vendere le proprie scorte) e il maggiore operatore di pagamenti digitali (che comprendono i pagamenti online e offline, digital wallet e carte di credito), con una presenza in 20 paesi e una base di utenti di 37 milioni di acquirenti esclusivi.

Il modello 3P dovrebbe espandersi ulteriormente rispetto al modello 1P (puro) (dove la società vende le proprie scorte) e MELI è in ottima posizione per trarre vantaggio dalla crescita del 3P attraverso un costante consolidamento della sua quota di mercato (attualmente al 63%) all'interno del segmento di e-commerce e pagamenti digitali. Inoltre, in questo settore i pagamenti digitali diversificati sono considerati un fattore che genera valore nel lungo termine.

La quota di mercato 3P del commercio elettronico brasiliano è cresciuta e questo trend dovrebbe proseguire.

Fonte: Euromonitor, dati aziendali, Morgan Stanley Research. Dati aggiornati al 1° luglio 2020. E=Stime.

Abbiamo cominciato a valutare MercadoLibre l'autunno scorso. Patricia Gonzalez, una nostra Senior Analyst, ha individuato la società e prima di investirvi ha incontrato il management molte volte, in occasione di viaggi di ricerca in Brasile. Insieme all'analista Dominic Jacobson ha eseguito un approfondito processo di due diligence su questa società e presentato i risultati al team d'investimento Emerging Markets Equity a novembre 2019. MELI è stata approvata, aggiunta alla Focus List della nostra strategia Emerging Market Equity e il primo investimento è stato effettuato a maggio 2020. La tesi d'investimento comprendeva anche i nostri giudizi sulla resilienza di MELI rispetto alla pandemia globale e i livelli appetibili della sua quotazione. Tutti questi fattori, nel complesso, ci hanno portati a una raccomandazione di acquisto.

Locaweb – Aiutare le piccole imprese nel passaggio al digitale

Locaweb (“LWSA”) è un'altra importante società digitale brasiliana in cui investe attualmente la nostra strategia Emerging Markets Equity. La società opera su tre linee innovative di attività e dovrebbe trarre vantaggio dall'enorme aumento della spesa tecnologica in un mondo post-COVID, dal forte interesse e grado di coinvolgimento suscitato nelle piccole e medie imprese (PMI) e dal buon potenziale di espansione dei margini.

• E-commerce (20% degli utili): utilizzando un'ampia platea di sviluppatori del web (circa 19.000), LWSA aiuta le Pmi ad avere una presenza online in Brasile.
• SaaS (20% degli utili): LWSA ha sviluppato soluzioni SaaS standardizzate e a buon mercato per le Pmi brasiliane. Tra i prodotti figurano tra l'altro e-mail, servizi di marketing e servizi alla clientela.
• BeOnline (60% degli utili): web hosting, un'attività storica di LWSA. La società è il principale operatore in Brasile, con una quota di mercato del 21%. Estrae molto valore a) dalla propria solida base di 300.000 clienti con i quali intrattiene rapporti di cross-selling e di up-selling; e b) dalla rete consolidata di circa 19.000 sviluppatori di web che ha costruito negli ultimi 20 anni.

Il nostro team d'investimento ha preso in considerazione questa società lo scorso anno. Patricia ha avuto l'idea, si è incontrata con il management personalmente quando era in Brasile, prima che la società comunicasse la propria Ipo, e ha effettuato molte videoconferenze con il management nella fase post-COVID. Assieme a Dominic ha condotto un'approfondita due diligence su questa società e illustrato la propria tesi di crescita strutturale al team d'investimento a gennaio 2020. Il mese successivo, Locaweb ha presentato domanda di quotazione in Borsa, e in aprile abbiamo effettuato il nostro primo investimento nella società.

La focalizzazione di Locaweb sulle piccole imprese stimola ulteriormente il processo di digitalizzazione in Brasile

Fonte: AlphaWise, Morgan Stanley Research. Dati aggiornati a giugno 2020.
Basati su B2 Survey: Intenzione di spesa per prodotto (aziende fino a 50 dipendenti).

Conclusioni

Nel complesso, questa accelerazione del trend è stata alquanto positiva per la strategia Emerging Markets Equity di VanEck in quanto ci siamo focalizzati prevalentemente su molti di questi settori a crescita strutturale che ci hanno permesso di scoprire MercadoLibre e Locaweb. MELI e LWSA mostrano un forte potenziale di crescita e i risultati degli utili del secondo trimestre confermano ulteriormente la nostra fiducia in queste società. Inoltre, gli investimenti in queste aziende rispondono a un interesse più ampio nell'accelerazione dei trend all'interno del portafoglio: abbiamo ridotto i consumi "sociali" incentrati sui viaggi e altre attività "fuori casa", aumentando ulteriormente la nostra esposizione ai consumi "a distanza" insiti ad esempio nell'e-commerce e nei pagamenti digitali. Di conseguenza, al momento, affrontiamo il secondo semestre dell'anno con un certo ottimismo, malgrado le attuali sfide.