Debito dei mercati emergenti: un'opportunità di diversificazione

Riteniamo che una delle caratteristiche più interessanti che il debito dei mercati emergenti possa offrire nell'ottica della costruzione di un portafoglio sia il potenziale di diversificazione. All'interno del debito dei mercati emergenti, le obbligazioni in valuta locale hanno storicamente offerto il massimo vantaggio in termini di diversificazione rispetto alle obbligazioni sovrane o societarie denominate in dollari, evidenziato dalla correlazione relativamente bassa con altre asset class.

Le obbligazioni in valuta locale dei mercati emergenti presentano la correlazione più bassa (10/2014 - 9/2019)

Fonte: Morningstar, dati al 30/9/2019. US Aggregate è rappresentato dal Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index; US IG Corporate è rappresentato dall'ICE BofAML US Corporate Index; US HY Corporate è rappresentato dall'ICE BofAML US High Yield Index; US Equity è rappresentato dall'S&P 500 Index; Local Currency EM Sovereign Bonds è rappresentato dal J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index; USD EM Sovereign Bonds è rappresentato dal J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index; USD EM Corporate Bonds è rappresentato dal J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Index.

Questo vantaggio in termini di diversificazione è sostenuto da due distinte fonti di rendimento offerte dalle obbligazioni in valuta locale: da un lato il potenziale di rendimento della valuta estera, dall'altro i tassi di interesse locali il cui andamento è sempre più influenzato da dinamiche "locali" piuttosto che dalle scelte delle banche centrali dei mercati sviluppati. Il quarto trimestre del 2018 offre un esempio recente di come il debito dei mercati emergenti possa contribuire a compensare le debolezze registrate da altre asset class. Dinanzi al crescere dei timori legati alla crescita globale, gli spread creditizi si sono notevolmente ampliati e i mercati azionari sono crollati. Le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale, misurate dal J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index, hanno generato un rendimento del 2,65% durante l'ultimo trimestre dell'anno scorso grazie ai rendimenti significativi ottenuti sul fronte delle obbligazioni, mentre tassi e valute sono rimasti generalmente stabili.¹

Gli investitori che cercano di diversificare la propria esposizione alle obbligazioni societarie o alle azioni, i cui rendimenti sono stati supportati da politiche accomodanti delle banche centrali, potrebbero ritenere opportuno prendere esposizione anche sulle obbligazioni in valuta locale dei mercati emergenti. In un contesto in cui il mercato si aspetta ulteriori tagli ai tassi di interesse Usa e un supporto potenzialmente inferiore al dollaro, riteniamo che il potenziale di rendimento delle valute locali dei mercati emergenti possa dare un impulso alle performance dei portafogli. Inoltre, gli investitori alla ricerca di reddito possono trovare i rendimenti superiori al 6%, sulla base del J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index, particolarmente allettanti e il notevole carry proprio dell'asset class potrebbe rappresentare un cuscinetto per controbilanciare potenziali punti deboli in altri segmenti all'interno del portafoglio.²