La ricaduta di Tornado alimenta il passaggio alle monete per la privacy

All'indomani delle sanzioni sugli smart contract di Tornado Cash, le valute legate alla privacy hanno registrato una performance superiore ad agosto, mentre i progetti con una censura più severa hanno perso quote di mercato.

I prezzi degli asset digitali sono scesi in agosto, mentre i titoli tecnologici hanno registrato la performance peggiore tra tutti i settori dell'S&P 500. In presenza di un'inflazione ancora elevata e di una politica più restrittiva da parte delle banche centrali, la correlazione bitcoin/Nasdaq a 30 giorni è rimasta elevata, al 47%, rispetto alla media a 5 anni del 9% e alla media a 1 anno del 36%.

Nonostante il contesto macro, gli istituti continuano ad allocarsi nello spazio: da notare in particolare la partnership di Blackrock con Coinbase per fornire l'accesso alle criptovalute sulla sua piattaforma di punta Aladdin. Blackrock ha anche lanciato un fondo privato per consentire l'accesso diretto a Bitcoin. Nel complesso, gli ETN di criptovalute quotati hanno registrato afflussi in agosto, guidati dallo slancio di Ethereum (ETH, cap. merc. USD 197 mld) verso la fusione. A livello globale, più di 150 fondi di criptovalute, tra cui hedge fund e strategie di venture, hanno raccolto 36 miliardi di dollari nella prima metà del 2022, rispetto ai 18 miliardi di dollari raccolti in tutto lo scorso anno. Contiamo un ulteriore 1 miliardo di dollari di capitale di rischio raccolto in agosto. A nostro avviso, questa "potenza di fuoco" mantiene ancora le valutazioni private un po' elevate rispetto ai token liquidi.

Le notizie negative relative alla regolamentazione hanno rappresentato un freno nel mese, in particolare le sanzioni senza precedenti del Tesoro degli Stati Uniti nei confronti degli smart contract Tornado Cash, che hanno spinto Infura e Alchemy, due importanti fornitori di infrastrutture Ethereum, a bloccare l'accesso al protocollo Tornado. Un utente anonimo di Tornado Cash ha perfino inviato Tornado Cash ETH a molti indirizzi ETH famosi pubblicamente rivelati nella speranza di portare visibilità e far diventare criminali persone innocenti. Github ha cancellato i repository di codici di Tornado Cash e uno sviluppatore di Tornado con sede in Olanda è stato arrestato. Riteniamo che l'azione dell'Office of Foreign Assets Control (OFAC) rifletta le pressioni esercitate dall'ordine esecutivo di Biden firmato lo scorso marzo. Il 9 settembre scade il termine di 180 giorni entro il quale sette diverse agenzie federali devono rispondere all'ordine esecutivo, che sottolinea la necessità di una cooperazione tra agenzie. Non saremmo sorpresi di vedere ulteriori azioni esecutive contro protocolli crittografici non regolamentati nel corso del prossimo mese. Tuttavia, riconoscendo l'impegno della community delle criptovalute nei confronti delle questioni di libertà di parola e di codice, ad agosto le monete legate alla privacy hanno sovraperformato, guidate da Decred (DCT, cap. merc. USD 430 mln, +12%), Ergo (ERG, cap. merc. USD 100 mln, +51%) e Secret (SCR, cap. merc. USD 175 mln, +1%), anche se Tornado Cash (TORN, cap. merc. USD 13 mln) è sceso del 66%. Nel complesso, i progetti che hanno aderito a una censura più severa hanno perso quote di mercato nel mese di agosto, come si leggerà nei paragrafi successivi. Riteniamo che la politica relativa ai fondi privati cambierà quando deprezzamento della moneta fiduciaria diventerà più evidente per le giovani generazioni e l'inflazione limiterà la crescita reale e travierà le istituzioni. Oltreoceano, siamo incoraggiati da adozioni come quella avvenuta nella quarta provincia più grande dell'Argentina, Mendoza, che ad agosto ha annunciato l'intenzione di ricevere le tasse in criptovalute.

Anche il mese di agosto ha visto una continua attenzione al consolidamento e alle dimissioni: L'amministratore delegato di Genesis , Mike Moro, si è dimesso in seguito a una riduzione del 20% della forza lavoro. Alameda Research, il braccio proprietario di market-making e trading dell'impero crittografico di Sam Bankman-Fried, si è separato dal CEO Sam Trabucco e ha fuso la sua attività di venture investing con FTX. Nel frattempo, Crypto VC DragonFly ha acquisito la concorrente MetaStable Capital. Tra le società native di criptovalute, Fei/Tribe DAO, una fusione fallita valutata più di 2 miliardi di dollari al suo apice, e Babylon Finance, un'altra vittima dell'exploit di hacking da 80 milioni di dollari su Rari, hanno annunciato piani di chiusura. Riteniamo che il mercato ribassista continuerà a forzare il consolidamento a vantaggio dei principali operatori.

Durante il mese (dal 29 luglio al 31 agosto), il Nasdaq Composite è sceso del 4%, Ethereum del 10%, l'indice MVIS CryptoCompare Smart Contract Leaders è sceso dell'11,5% e il Bitcoin del 16%. Tra altri settori delle criptovalute da noi monitorati, le borse centralizzate hanno registrato la performance migliore, con un calo del 6%, mentre le monete legate ai defi sono scese di più, con un calo del 24%.

Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/08/2022. Vedere le definizioni dell'indice di seguito.

Piattaforme di smart contract

Tra i costituenti dell'indice dei leader degli smart contract, ci sono state quattro monete con ritorni positivi ad agosto: ATOM, EOS, FLOW e NEAR.

EOS (EOS, cap. merc. USD 1 mld) è salito del 50% dopo che la EOS Network Foundation (ENF), un'organizzazione no-profit che supervisiona la crescita e lo sviluppo della blockchain EOS, ha aperto le registrazioni per il suo prossimo programma di incentivi "Yield+". Yield+ è un programma di incentivi e premi di liquidità per attrarre le applicazioni di finanza decentralizzata (DeFi) che generano ritorni per i loro utenti. EOS ha inoltre annunciato un hard fork fissato per il 21 settembre e un rebranding in "EOSIO". Il rebranding e l'aggiornamento rappresentano il divorzio simbolico di EOS da Block. One, la società che ha originariamente progettato la rete, nove mesi dopo che la comunità EOS ha deciso di bloccare l'emissione di 67 milioni di EOS, pari a circa 108 milioni di dollari, dovuti a Block.one nei prossimi cinque anni, per il timore che la società non rappresentasse più gli interessi della comunità.

ATOM (ATOM, cap. merc. USD 3 mld) ha sovraperformato grazie al fatto che più monete sono state puntate sulla rete, bloccando l'offerta. ATOM è destinato a diventare un asset collaterale primario di tre nuove stablecoin (USK, IST, CMST) che verranno lanciate all'interno dell'ecosistema Cosmos. Il conio di queste stablecoin richiederà il "blocco", o il deposito, di token ATOM in modo simile al modello Maker (MKR, cap. merc. USD 730 mln). IST è particolarmente intrigante perché la sua blockchain nativa Agoric (BLD) supporterà smart contract in Javascript, il linguaggio di programmazione più utilizzato con 17,5 milioni di sviluppatori, rispetto ai 2,2 milioni che codificano in Rust (Solana) e ai circa 200.000 di Solidity (Ethereum). Oltre allo slancio di Cosmos, il liquid staking arriverà su ATOM nel secondo semestre del 2022. I dati attuali di Staking Rewards mostrano che il 65,84% dei token ATOM emessi viene puntato per un rendimento minimo del 17,85%, con un aumento del 189% del numero di token ATOM puntati negli ultimi 30 giorni. Coerentemente con il nostro obiettivo di prezzo di 140 dollari per il token ATOM, VanEck è tra questi staker e si aspetta che tale rapporto aumenti man mano che nuove catene dell'ecosistema Cosmos come Agoric puntano sui token ATOM per la sicurezza.

Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/08/2022.

Media e intrattenimento

I token del metaverso hanno continuato a sottoperformare mentre l'attività sulla catena su piattaforme come The Sandbox e Decentraland langue. Nel complesso, ad agosto le vendite di terreni delle cinque maggiori piattaforme di metaverso sono scese del 43%, a 19 milioni di dollari. Le vendite mensili di terreni di Sandbox e Decentraland sono scese rispettivamente del 98% e dell'89% rispetto al loro picco.

Chiliz (CHZ, cap. merc. USD 1 mld) ha registrato una notevole sovraperformance nel mese, con un aumento del 46%. CHZ alimenta Socios.com, una piattaforma in cui i tifosi possono acquistare e scambiare gettoni di tifosi con marchi come il Paris Saint-Germain (PSG, cap. merc. USD 34 mln) e l'FC Barcelona (BAR, cap. USD 30 mln). Attualmente, Socios gestisce 62 dei 67 token Fan elencati in FanMarketCap, per una capitalizzazione di mercato di 205 milioni di dollari, oltre al token CHZ. Il 5 agosto Socios ha ricevuto dalle autorità di regolamentazione italiane l'autorizzazione a offrire valute virtuali e portafogli digitali per la sua piattaforma di coinvolgimento e ricompense dei fan, ampliando così la presenza dell'azienda nell'Europa meridionale. In seguito, il 22 agosto, il fondatore di Chiliz, Alexandre Dreyfus, ha annunciato l'intenzione del protocollo di non utilizzare più la blockchain di Ethereum per il lancio dei propri token fungibili e non fungibili e di sostituirla con la propria catena nativa, CHZ 2.0. "Non dobbiamo affidarci per sempre solo agli equivalenti ERC20 o ERC721", ha dichiarato Dreyfus. Ci aspettiamo che la nuova catena Chiliz aggiunga un valore significativamente maggiore al token CHZ, che sarà utilizzato come gas e per lo staking oltre alla sua attuale utilità come mezzo di scambio per i Fan Token su Socios.

Continuiamo a dedicare grande attenzione alla comprensione dello stato dei videogiochi basati su blockchain. Tra gli oltre 25 videogiochi basati blockchain che monitoriamo (e a cui giochiamo) settimanalmente, abbiamo osservato 1,87 milioni di utenti nella settimana conclusasi il 29/8, con un aumento del 28% rispetto ai livelli di luglio. Per quanto riguarda le blockchain di primo livello, Solana (9%) e FLOW (25%) si distinguono come recenti vincitori di quote di mercato, mentre Ethereum e Ronin (che ospita il gioco Axie Infinity) sono recenti perdenti. Anche se stimiamo che oltre il 40% di questi "gamer" siano in realtà bot, siamo comunque incoraggiati dalla recente crescita.

Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/08/2022.

DeFi

Il TVL (valore totale bloccato) della Defi è sceso del 9% in agosto, a causa del lento ritorno della leva finanziaria nello spazio. I trader continuano a inviare garanzie alle posizioni con leva; pertanto, ora osserviamo solo 28 milioni di dollari di posizioni ETH con leva in grado di essere liquidate entro il 20% del prezzo corrente. Si tratta di una posizione più sana per la DeFi rispetto all'anno precedente. I trader si sono affollati sui mercati dei future per coprire l'esposizione a spot di ETH in eccesso in vista della fusione, tra le speranze di un significativo airdrop proof-of-work di ETH. C'è poca domanda di leva finanziaria per questi asset ETH, tipicamente in linea con un mercato rialzista.

Tra le monete DeFi, che hanno nuovamente sottoperformato in agosto, Kyber (KNC, cap. merc. USD 317 mln) è stata la vincitrice di rilievo, con un aumento del 65% grazie all'annuncio di partnership del market maker automatizzato (AMM) con Lido Finance e con i DEX Yeti e Benqi basati su Avalanche. L'ultimo protocollo di Kyber, Elastic, si propone di offrire ai fornitori di liquidità una maggiore efficienza del capitale, concentrando la liquidità e comprimendo le commissioni, in modo simile all'algoritmo V3 di Uniswap. Il 1° settembre Kyber ha annunciato che un hacker ha utilizzato un exploit di frontend per rubare 265.000 dollari di fondi degli utenti, che secondo il protocollo sarebbero stati rimborsati.

GMX (GMX, cap. merc. USD 430 mln) è stata un'altra DeFi vincente nel mese, con un aumento del 12%. GMX è un mercato decentralizzato di future perpetui che supporta il trading a slot e a margine su Arbitrum e Avalanche con una leva fino a 30x. Offre operazioni a impatto zero sui prezzi grazie all'uso degli oracoli Chainlink e dei feed dei prezzi delle grandi borse centralizzate, a differenza degli AMM i cui LP forniscono la scoperta dei prezzi ma si assumono anche il rischio di perdite impermanenti. La liquidità su GMX è fornita attraverso un paniere di attività chiamato GLP, che consiste in BTC, ETH, USDT, USDC, LINK, UNI, FRAX, AVAX e Dai. Il GMX può essere un luogo molto interessante per effettuare asset swap nella DeFi, dato il basso slippage e le commissioni minime. Le entrate di GMX sono aumentate del 50% in agosto, sottraendo quote al leader dYdX (DYDX, cap. merc. USD 200 mln), le cui entrate sono scese del 10%. dYdX ha inciampato dopo aver bloccato così tanti portafogli associati a Tornado Cash, che ha finito per scusarsi e fare marcia indietro. Anche dYdX ha fatto un passo indietro in merito alla propria intenzione di richiedere i dati biometrici degli utenti in cambio di un bonus di 25 dollari sui depositi pari o superiori a 500 dollari.

Uniswap (UNI, cap. merc. USD 3 mld), il più grande DEX per capitalizzazione di mercato e volumi di trading, ha sottoperformato con un calo del 25% ad agosto, in quanto la tanto attesa proposta di switch delle commissioni è passata all'unanimità e gli investitori hanno "venduto la notizia". Una seconda votazione per disattivare lo switch delle commissioni sarà presentata 120 giorni dopo questo pilota. Tuttavia, la quota di mercato di Uniswap sul volume DEX è salita al 65% in agosto rispetto al 48% di luglio.

Infine, per quanto riguarda la DeFi vogliamo evidenziare che, tra le stablecoin, l'offerta di USDT (Tether) è aumentata di 1,7 miliardi di dollari dal divieto di Tornado Cash, mentre USDC (Circle) è diminuita di 2,4 miliardi di dollari. Circle, l'emittente di USDC, ha inserito nella lista nera gli indirizzi dei portafogli associati al servizio di cripto-miscelazione. A Tether non. non piace dYdX e USDC sta perdendo quote di mercato a causa di questa mossa.

Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/08/2022.

Token di scambio

I token di scambio centralizzati hanno continuato a sovraperformare nei mercati deboli e a tenere il passo in quelli forti, evidenziando il fascino duraturo della tokenomica "buy-back and burn" impiegata da alcuni di essi, tra cui il token FTT di FTX. Come a sottolineare il nostro punto di vista, qualcuno ha fatto trapelare alla CNBC documenti interni che rivelano l'utile netto di FTX nel 2021, pari a 388 milioni di dollari su un fatturato di 1,02 miliardi di dollari, cresciuto del 1.000% nel corso dell'anno. Sebbene la crescita dei ricavi sia impressionante, in termini assoluti FTX è ancora inferiore a Binance (ricavi FY21: 20 miliardi di dollari) e Coinbase (fatturato FY21: USD 7,84 mld). Tuttavia, almeno il 33% delle commissioni generate sui mercati FTX viene utilizzato per acquistare il FTT e successivamente per bruciare il token, fornendo potenzialmente agli staker FTT un ritorno prevedibile, di cui gli investitori azionari pubblici non godono.

Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/08/2022.

Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/08/2022.