Il ritardo nella fusione di Ethereum si rivela caro

La fervente connessione all'indice S&P 500 si è interrotta a giugno, quando la correlazione S&P/BTC su 30 giorni è precipitata da 0,77 a 0,25. Per sfortuna degli investitori in criptovalute, il motivo risiedeva in un evento svantaggioso e specifico del settore, catalizzato da uno disallineamento di duration legato a ritardo nella transizione di Ethereum al protocollo proof-of-stake.

Entità come Three Arrows Capital e Celsius hanno immobilizzato Ethereum e hanno ricevuto in cambio un token stETH, che hanno utilizzato come collaterale per posizioni con leva nelle criptovalute. Una volta completata la fusione di Ethereum, l'stETH sarà rimborsabile alla pari per ETH. Tuttavia, quando il 9 giugno i core developer di Ethereum hanno annunciato un ritardo nella transizione a proof-of-stake, il prezzo dell'stETH (USD 5 mld in circolazione al 28/06/2022) è sceso drasticamente rispetto all'ETH, spingendo i mutuanti a chiedere più collaterale esattamente quando i deflussi retail stavano accelerando. Nel complesso il TVL complessivo in DeFi, rappresentativo dello spazio di manovra nel segmento, è sceso da USD 88 mld il 31 maggio a USD 57 mld il 30 giugno, quando i mutuanti hanno richiesto prestiti a termine aperto e i prestatori hanno venduto tutto ciò che hanno potuto per dare garanzie per la perdita di posizioni ed evitare le liquidazioni. Poiché Ethereum rappresenta circa il 65% dell'AUM bloccato in DeFi, ETH è stato venduto in modo sproporzionato. Alla fine, alcuni dei mutuanti più grandi del segmento, inclusi BlockFi, Voyager e Celsius, hanno richiesto ulteriore capitale operativo per soddisfare le richieste di disinvestimento in piena crisi di mercato, con Sam Bankman-Fried’s Alameda/FTX che finora si è contraddistinto come unico acquirente/mutuante. Nexo, con sede a Zug, in Svizzera, ha assunto Citigroup e ha annunciato pubblicamente che stanno acquistando in piena crisi del segmento, tuttavia il 30 giugno non avevano ancora fatto alcuna offerta pubblica. Le ripercussioni potrebbero persistere mentre i portafogli delle entità insolventi vengono liquidate per coprire i debiti non pagati.

Così, per il mese, i prezzi di bitcoin ed Ethereum sono scesi rispettivamente del 40% e del 47%, mentre l'MVIS CryptoCompare Smart Contract Leaders Index e il Nasdaq Composite hanno perso, nell'ordine, il 34% e il 9%. Dall'inizio dell'anno, bitcoin ed Ethereum sono scesi rispettivamente del 60% e del 73%, mentre l'MVIS CryptoCompare Smart Contract Leaders Index e il Nasdaq Composite hanno perso, nell'ordine, il 76% e il 29%.

Per mostrare come la chiusura della leva abbia cambiato la struttura del mercato a giugno, possiamo osservare il profilo di volatilità di Bitcoin ed Ethereum rispetto alle valute "alternative" (fig. 1), che hanno registrato un'inversione di tendenza, mentre l'ETH, che faceva parte delle criptovalute con la più bassa volatilità, è aumentato passando tra quelle con la volatilità più elevata. Come termine di raffronto, il beta di settore del mercato azionario durante la chiusura delle cosiddette bolle ossia quella tecnologica nel 2000, quella finanziaria nel 2007, come mostrato nella figura 2. Tuttavia, possiamo osservare che, in entrambi i casi, il fattore beta di settore alla fine è sceso di nuovo ai minimi precedenti alla crisi. La stessa dinamica potrebbe valere per Ethereum se la nostra tesi rialzista si rivela corretta.

Figura 1 - Criptovalute large-cap assortite: volatilità annualizzata su 30 giorni

Fonte: Bloomberg. Dati del 27/6/2022.

Figura 2: 30 Day Beta vs S&P 500 (14/9/1989-27/6/2022)

Fonte: Messari, DefiLlama, Bloomberg, blockchain explorer, ricerca VanEck del 27/6/2022.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/05/2022.

Piattaforme di smart contract di primo livello

Le piattaforme di smart contract hanno portato alla diminuzione delle criptovalute a giugno, mentre gli investitori vendevano ciò che avevano ritenuto più a lungo per pagare i debiti. In un'inversione di tendenza rispetto ai precedenti regimi a basso rischio, le performance delle azioni a bassa capitalizzazione ha superato quelle a larga capitalizzazione (-24% rispetto al -30% durante il mese, rispettivamente), mentre Bitcoin ed Ethereum sono scese più di tutti i cinque settori monitorati dalla nostra affiliata di indice, MarketVector Indexes GmbH.

In particolare, per Ethereum, il ritardo della transizione da proof-of-work a proof-of-stake ha sottolineato rischi operativi e di progettazione per la piattaforma di smart contract più grande, punteggiato dallo scandalo del 22 giugno dovuto al fatto che dYdX, la più grande borsa di derivati decentralizzata, lascerà la catena di livello 2 di Ethereum StarkWare per passare gradualmente a una blockchain sviluppata ad hoc e basata su Cosmos. Secondo dYdX, che gestisce una piattaforma regolamentata con order-book centrali con limiti, "il problema fondamentale di ogni L1 e L2 su cui potremmo svilupparci è che nessuno è in grado di gestire una velocità di elaborazione simile a quella necessaria per gestire un order-book e un motore di abbinamento di prima categoria. Per intendersi, l'attuale prodotto dYdX elabora circa 10 transazioni al secondo e 1.000 piazzamenti/annullamenti di ordini al secondo, allo scopo di scalare ordini di magnitudine più elevata. Ed è qui che entra in gioco Cosmos. Un enorme vantaggio di sviluppare una blockchain dedicata a dYdX V4 è che offre piena personalizzabilità del modo in cui la blockchain stessa funziona e dei lavori eseguiti dai validatori." Alcuni sviluppatori hanno speculato che la mossa di dYDx non è tanto dovuta alle limitazioni tecnologiche, ma piuttosto al tentativo di evitare complicazioni legali, poiché gli order-book dell'exchange finora erano centralizzati off-chain utilizzando Starknet Validium, che potrebbe costituire un punto di centralizzazione vulnerabile in uno scenario di censura. In ogni caso la mossa è stato un colpo per i maxi di Ethereum (e noi non lo siamo).

Tra le piattaforme di smart contract che includono l'MVIS CryptoCompare Smart Contract Leaders Index, Cardano (ADA) si è rivelato tra i più resilienti, con una perdita di solo il 28% a giugno. Con soli USD 141 mld ADA bloccati in pool decentralizzati di cessioni di prestiti e di prestiti, Cardano si distingue come il livello 1 più caro con un rapporto capitalizzazione di mercato/TVL di 147 rispetto a Solana a 5,2, Ethereum a 3,0, e Avalanche a 2,1. Tuttavia, con poco spazio di manovra e l'hard fork Vasil da anticipare, ADA ha comunque sovraperformato nella fascia a basso rischio.

Anche Solana (SOL) ha sovraperformato a giugno, perdendo il 30%, mentre la blockchain monolitica più rapida sembra finalmente aver risolto i propri problemi di performance ed economici, che avevano limitato le capacità e il potenziale di questa rete unica. Il 15 giugno si è verificato un aggiornamento di runtime di Solana, sviluppato sia per accelerare i tempi di elaborazione della rete, sia per ridurre lo spam di rete che ha ostruito Solana in periodi di elevata volatilità dei prezzi e di minting di NFT. Tale obiettivo viene raggiunto implementando QUIC, che offra comunicazione asincrona, che determina costi di transazione più rapidi. I tempi di blocco, in aumento, sono incredibilmente migliorati con l'implementazione dell'aggiornamento (figura 2). L'ultimo aggiornamento introduce inoltre la prioritizzazione dei costi di transazione e QoS (quality of service, ovvero qualità del servizio) di pacchetti per potere di staking. Entrambe queste correzioni aiutano a evitare che i bot inondino la rete di messaggi, assegnando al contempo priorità di ordinazione a coloro che pagano commissioni più elevate. La prioritizzazione dei messaggi per potere di staking dovrebbe così aumentare il costo dello spam. Al tempo stesso, l'aggiunta di un meccanismo di assegnazione di priorità alle commissioni eliminerà l'incentivo a spammare la rete con transazioni, poiché coloro che pagano le tariffe più elevate saranno rimasti inclusi nel segmento di blocco.

Quindi, più tardi, a giugno, dopo molti aggiornamenti, inclusa l'aggiunta di SMS, da parte del principale team di sviluppo di Solana, al loro Twitter, Solana ha annunciato il Solana Mobile Stack o SMS. Fine ultimo del progetto è l'acquisizione di utenti per l'ecosistema Solana attraverso l'integrazione delle applicazioni Solana e di uno store di applicazioni Solana nei cellulari. La suite di tecnologie offerte da SMS include un kit di strumenti di sviluppo software per creare app mobili, integrazioni native di telefoni per wallet e storage di chiavi privati separati simile ai wallet hardware di Ledger, la maggior parte dei quali si vendono a USD 79-179. Per stimolare lo sviluppo, Solana ha annunciato anche un fondo di sviluppo di USD 10 mln per supportare gli sviluppatori di app mobili. Oltre al kit di strumenti di sviluppo software SMS (SDK), Solana ha inoltre promesso un telefono basato su Android, che sarà fornito con SMS installato di fabbrica. Saga viene sviluppato e prodotto da OSOM, a sua volta derivato da Essential, la startup produttrice di telefoni fondata dall'ex dirigente di Google Andy Rubin. Il telefono costerà USD 1.000 e sarà disponibile per l'ordine in anteprima con un deposito rimborsabile di USD 100 e una consegna anticipata all'inizio del 2023. Sarà dotato di display OLED da 6,67", 12 GB di RAM e 512 GB di memoria, nonché della più recente piattaforma Snapdragon^® 8+ Gen 1 Mobile Platform, oltre a un elemento dedicato per archiviare seed phrase e chiavi private separatamente dal livello dell'applicazione.

Entrambi gli sviluppi, l'upgrade del codice e l'SDK mobile, sembrano positivi per Solana. Consentire tempi di blocco più brevi è importante, poiché permetterà alla rete Solana di elaborare più transazioni, aumentando la capacità della rete. Analogamente, l'introduzione di QoS e delle priorità delle tariffe contribuirà notevolmente al miglioramento dell'esperienza utente, evitando interruzioni di rete dovuti ad attacchi di spam e consentendo un meccanismo più equo e trasparente per l'ordinazione delle transazioni. Nel frattempo, il telefono di Solana è una mossa ambiziosa che segnala l'intenzione di Solana di attirare più utenti attraverso l'importante base di utenti del browser mobile. Ad esempio, Magic Eden, la piattaforma NFT più popolare su Solana, deve il 50% del suo traffico web ai browser mobili, nonché un tasso di conversione più alto del 30% rispetto ai browser su desktop. Phantom, il più popolare wallet su Solana, già soli cinque mesi dopo la presentazione conta il 35% dei suoi utenti attivi sull'applicazione mobile. Reputiamo che Solana SMS stimolerà l'innovazione attorno a una piattaforma incentrata sulle finanze che include criptovalute, titoli e premi fedeltà e che è assente sul mercato statunitense. Nel lungo termine, crediamo che Solana abbia del potenziale per attirare la maggior parte degli utenti del web3, grazie alla sua struttura monolitica che consente maggiore rapidità e combinabilità tra applicazioni, applicando al contempo un approccio volto a rendere la dimensione dei blocchi abbondante e accessibile. La struttura di Solana potrebbe rivelarsi ideale per attirare gli oltre 1 miliardo di utenti delle blockchain pubbliche previsti entro il 2030.

Nel nostro lavoro di valutazione sui token delle blockchain di livello 1, calcoliamo gli obiettivi di prezzo di lungo termine in base alla percentuale di monetizzazione dei ricavi totali dai verticali dei casi d'uso di blockchain più convincenti. I quattro verticali da noi identificati sono metaverso, le transazioni finanziarie, i videogiochi e i pagamenti globali. Per confrontare le nostre stime di ricavi per Solana, calcoliamo il ricavo per transazione per uso rispetto alle metriche degli utenti del Web 2.0. Ad esempio, nella categoria metaverso, uno dei punti di contrasto è Facebook Meta. In termini di ricavi annui per utente, stimiamo che l'acquisizione di ricavi di Solana per il metaverso di Solana sarà di USD 23,92 nel 2030, mentre il valore di Meta per il 2021 è di USD 39,74. La nostra tesi non integra solo il valore per utente che matura la blockchain, ma anche i risparmi sui costi implicati dall'outsourcing dell'infrastruttura di backend a sistemi decentralizzati. Analogamente, riconosciamo che anche il costo della fornitura del servizio diminuirà man mano che la potenza di calcolo e i costi di storage scenderanno nel tempo. Nel nostro modello, giungiamo a un prezzo target per caso base SOL di USD 272, basato su una valutazione di rendimento scontato FCF dei flussi di contanti del 2030. In questo modello, presupponiamo che Solana capti in media 125 bps dei ricavi delle applicazioni ospitate e che ulteriori 21 bps del valore totale annuo bloccato sulla catena Solana viene maturato dalle parti interessate mediante MEV.

Ricavi annui per utente

Fonte: Messari, DefiLlama, Bloomberg, blockchain explorer, ricerca VanEck del 30/6/2022.

Solana Transaction Revenue Per User, Year 2030 Estimate

Fonte: Messari, DefiLlama, Bloomberg, blockchain explorer, ricerca VanEck del 30/6/2022.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/05/2022.

Metaverso ed NFT

Il MVIS CryptoCompare Media and Entertainment Leaders Index (MVMELE) è sceso del 20% a giugno, evidenziando uno strano mese di sottoperformance del metaverso rispetto ad altri settori correlati alle criptovalute. In particolare Axie Infinity (AXS) ha perso il 13%, mentre l'aziende pioniera nel play-to-earn ha riavviato il proprio ponte Ronin tre mesi dopo che un hacker aveva strumentalizzato la catena per USD 625 mln a marzo. Il ponte ha ripreso a funzionare dopo aver superato auditing interni ed esterni da parte di aziende di sicurezza di blockchain. Il ponte aggiornato promette un sistema di interruzione del circuito volto a migliorare la propria sicurezza, mettendo in pausa disinvestimenti di grande scala che potrebbero indicare delle strumentalizzazioni. Secondo l'operatore di Axie, Sky Mavis, tutti i fondi degli utenti sono completamente supportati su una base 1:1 dal nuovo ponte e gli utenti che hanno perso denaro a marzo sono stati rimborsati. La mossa di Axie di rimborsare le vittime e diminuire le emissioni di token in seguito alla strumentalizzazione è degna di nota, tuttavia i token AXS sono ancora sotto del 93% rispetto al loro livello.

Anche Sandbox (SAND), il più grande progetto di metaverse aperto per mercato, ha sottoperformato nella maggior parte dei token di criptovalute, perdendo un 13% a giugno. Coinbase ha quotato i token SAND a fine maggio, Binance ha lanciato lo staking SAND con rendimenti di fino il 14,5% a fine giugno e Sandbox ha lanciato 5 milioni di token mSAND ai proprietari LAND mediante la rete Polygon per incentivare ulteriore attività sulla rete. Diecimila indirizzi univoci di wallet hanno interagito con gli smart contract Sandbox a giugno: un aumento del 116% mese dopo mese, secondo DappRadar.

Nel complesso, le mercato NFT la liquidità è scesa più dei prezzi a giugno. La vendita media di NFT è diminuita del 30% a quota USD 1.000 a giugno, mentre il numero assoluto di vendite è sceso solo del 13,5% a quota 149.000, di cui le vendite secondarie rappresentano 116.000, ovvero una perdita del 12%. I prezzi per le principali 10 vendite di NFT nello stesso mese sono oscillati da USD 389.000 a USD 1mln e includevano Bored Apes, tre criptopunk e due "otherdeed" di Otherside.

Dai nostri dibattiti con i partecipanti di NFT NYC, abbiamo appreso che gli attori di mercato stanno prestando maggiore attenzione a progetti ben capitalizzati con margine per continuare a creare progetti ambiziosi durante l'attuale difficile periodo. Un progetto che ci ha recentemente intrigati è Seekers, correlato all'app SYLO. Sylo è una combinazione di Whatsapp e Venmo, fuse per dare vita a un'applicazione decentralizzata intuitiva che risolve problemi correlati ai pagamenti privati e alla condivisione di dati generali. Le reti Sylo operano su 250 "nodi" (ovvero computer che forniscono le risorse a una rete) che supportano oltre 400.000 utenti dello smart wallet di Sylo. Gli utenti della rete Sylo posseggono ed eseguono questi nodi, supportando l'intera infrastruttura. Questa tecnologia consente alle parti interessate di comunicare ed effettuare transazioni in modo privato, senza sacrificare dati o efficienza.

Una funzione che mancava dalla rete SYLO fino a poco tempo fa era un capitale di infrastruttura, che può servire come importante protezione per garantire che i nodi possono coprire i loro costi operativi in caso di un enorme aumento della domanda di rete. Sebbene alcuni progetti della concorrenza abbiamo codificato i loro capitali di infrastruttura per limitare l'accesso, il team di Sylo ha deciso di esplicitare la funzione mediante un NFT di utilità che sblocca i servizi incentivati dei nodi Sylo, senza i quali gli operatori dei nodi non riceveranno i probabilistici micropagamenti che mantengono in funzione la rete. Sono così nati i "Seeker", uno dei mint più grandi nella storia del segmento. Il volume totale del progetto Seeker dal suo lancio: 2.900 ETH con 48.000 avatar di alta qualità, che occupano la posizione n. 596 tra i progetti NFT per volume e il n. 32 per detentori. Reputiamo che gli NFT di utilità come Seekers prolifereranno man mano che la tecnologia maturerà.

In effetti, nonostante la debolezza nelle vendite generali di NFT, a giugno si è registrato un aumento di annunci corporativi che indicano una più ampia adozione della tecnologia NFT. Questi includono:

• 17 giugno: Fireblocks, il provider di deposito di criptovalute, ha lanciato un kit di sviluppo software chiamato "Web3 Engine", in modo che le aziende possano creare un'infrastruttura per gli NFT e i videogiochi decentralizzati.
• 21 giugno: Uniswap Labs, la società privata che supporta il protocollo Uniswap, ha annunciato l'acquisizione di GenieXYZ, il primo aggregatore di marketplace di NFT. Dal prossimo autunno, gli utenti di Uniswap potranno acquistare e vendere NFT direttamente sull'app web di Uniswap.
• 21 giugno: Magic Eden, un marketplace di NFT che detiene il 97% delle transazioni NFT di Solana, ha concluso una serie B da USD 130 mln, valutando l'azienda di soli nove mesi di età a USD 1,6 mld, secondo TechCrunch.
• 22 giugno: Ledger, un'azienda produttrice di hardware e sicurezza per criptovalute nota soprattutto per i suoi wallet hardware, ha annunciato il lancio di una piattaforma di servizi Web3 volta a supportare aziende, nonché un marketplace di NFT chiamato Ledger Market.
• 22 giugno: eBay ha acquisito KnownOrigin per una somma non pubblicata. KnownOrigin, che opera sulla blockchain di Ethereum, è una piattaforma con sede nel Regno Unito che consente la compra-vendita di artwork NFT. (VanEck era stata investita in KnownOrigin mediante il nostro venture stake in Cultur3 Capital, un'azienda VC di criptovalute in fase iniziale rivolta a fondatori che danno priorità alla community.)

Resta da vedere se alcune di queste piattaforme emergenti sia in grado di sfidare alla quota di mercato di oltre il 90% di OpenSea. Tuttavia, la crescente gamma di aziende concorrenti sottolinea il sostanziale dinamismo e barriere potenzialmente basse all'accesso al segmento. Siamo propensi ad accedere alla crescita nel segmento attraverso investimenti infrastrutturali comeArweave, ENS e Immutable X del livello 1, per menzionarne solo alcuni.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/05/2022.

Applicazioni per infrastrutture

A giugno, l'MVIS CryptoCompare Infrastructure Applications Leaders Index (MVIALE) ha perso il 22%. Chainlink (LINK) è stato tra i migliori performer, con una perdita del 20%, dopo che il suo fondatore Sergey Nazarov ha rivelato la v0.1 dello staking di Chainlink durante una presentazione alla conferenza Consensus a Austin, TX, il 7 giugno. Secondo Nazarov, si prevede che l'attesissimo meccanismo di staking di LINK venga lanciato più avanti quest'anno. La prima versione è incentrata a introdurre un quadro di reputazione e un sistema di allerta di staker. Vale a dire che gli staker saranno in grado di lanciare un'allerta su un feed ETH/USD e ottenere un premio fintanto che dimostrano il rilevamento valido di tali feed che non rispettano lo SLA. Dopo un'adeguata convalida mediante l'uso in produzione e il feedback della community, una versione 1.0 introdurrà ulteriori funzioni, come il taglio dello staking per la sicurezza crittografica e l'integrazione di commissioni e premi per gli utenti. Inizialmente mirato a un livello base di fino il 5% dei premi di staking annualizzati, dopo ulteriori versioni i premi di LINK varieranno in funzione delle commissioni degli utenti e della lunghezza del periodo di coinvolgimento. Abbiamo descritto in dettaglio la tesi a lungo termine su Chainlink in uno studio precedente. In effetti, il crescente numero di protocolli DeFi, incluso Euler, si avvalgono ora di oracoli di prezzi Uniswap v3. Questi oracoli traggono vantaggio dal prezzo spot su Uniswap v3 per un asset su un periodo specificato in precedenza. Vale a dire che assegnano a un asset un prezzo medio ponderato nel tempo (TWAP) piuttosto che assegnare semplicemente il prezzo corrente. Secondo Uniswap, archiviando la cronologia dei prezzi e della liquidità direttamente nel contratto pool si riduce notevolmente il potenziale di errori logici nel contratto di chiamata e riduce i costi di integrazione eliminando l'esigenza di archiviare i valori storici. Inoltre, la notevole lunghezza massima della v3 dell'oracolo potrebbe rendere molto più difficile la manipolazione del prezzo dell'oracolo, poiché il contratto di chiamata potrebbe costituire in modo economico una media ponderata nel tempo su una gamma arbitraria all'interno della lunghezza dell'array dell'oracolo (o su una gamma che la comprende interamente). Uno degli aspetti di dibattito che monitoreremo in DeFi è se la funzione dell'oracolo sarà integrata in Uniswap.

Polygon (MATIC), un altro performer notevole nella categoria infrastrutture, ha perso il 32% a giugno. Polygon comprende una serie di sidechain, incluse quelle a "prova a conoscenza zero" (ZK), i rollup ottimistici e la validazione POS (proof-of-stake), fiore all'occhiello di MATIC, per la sidechain Ethereum. Con una capitalizzazione di mercato di USD 4 mld, Polygon supera di gran lungo altri competitor di livello 2 sia per capitalizzazione che per gamma di offerte di blockchain. Accordi recenti con Stripe e Instagram sottolineano le forti capacità di sviluppo di business di MATIC e il suo potenziale di guadagnare vantaggi di scala. Nel frattempo, le sidechaine a prova a conoscenza zero continuano a proliferare e a guadagnare quote di mercato, mentre l'invenzione del 2018 di STARKs ha consentito una configurazione iniziale trustless, eliminando la minaccia di una porta aperta per gli hacker. Reputiamo che MATIC sia ben posizionata per acquisire la quota di mercato rispetto alle catene di livello 1.

Complessivamente, la categoria delle infrastrutture è ora il settore che ha registrato la peggiore performance nell'ultimo anno, con un calo del 82%, in quanto le soluzioni di scaling e i protocolli di cloud computing decentralizzati che caratterizzano questo spazio non stanno ancora producendo molto flusso di cassa per gli investitori.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/05/2022.

DeFi

A giugno, l'MVIS CryptoCompare DeFi Leaders Index è sceso del 20%. Il TVL (total value locked) di DeFi ha perso il 35%, scendendo da USD 88 mld a USD 57 mld al 30 giugno secondo DefiLlama, poiché i prestatari vendevano i collaterali per ripagare i prestiti a termine aperto il cui pagamento era stato richiesto per il deflusso retail. Sebbene nessun protocollo DeFi aveva cessato le operazioni durante la crisi, vari avevano utilizzato i loro processi di governance per cambiare il collaterale o altre regole per evitare difficoltà.

Ad esempio, in piena crisi di mercato, il più grande wallet dell'exchange decentralizzato Solend, un wallet ricevuto in prestito con un collaterale SOL di USD 170 mld, era vicino alla liquidazione dopo il crollo del prezzo SOL del 74% da aprile. Binance è intervenuta per notificare al colosso di pagare il debito, la cui liquidazione sarebbe stata disastrosa per Solend, poiché una vendita di mercato di tali dimensioni avrebbe fatto crollare il prezzo di SOL. Solend ha cambiato anche le proprie regole mediante un'improvvisa azione di governance per evitare futuri problemi dovuti a liquidità di protocolli dominanti. Tale evento ha ravvivato il dibattito se le piattaforme DeFi debbano avere il diritto di disciplinare gli smart contract per anticipare una cascata di liquidazioni.

Durante questo mese ricco di eventi, Bancor, un pioniere DeFi, il 19 giugno ha temporaneamente arrestato la propria funzione di protezione da perdite non permanenti. Mentre il prezzo del BNT, il token nativo sull'exchange decentralizzato di Bancor, era stabile in seguito all'annuncio, il TVL di Bancor è crollato del 70% a giugno e il direttore di reparto Ricerca del protocollo, Mark Richardson, ha riferito a Blockworks che le voci su 4chan in merito al modello del protocollo, il fronte dei venditori allo scoperto che effettuavano la liquidazione di Celsius e la vendita della stessa Celsius avevano contribuito al panico bancario.

In separata sede, MakerDAO (MKR) ha approvato una nuova proposta di governance per diversificare il treasury del protocollo Maker aggiungendo alla propria strategia di investimento un nuovo asset del mondo reale, inclusi treasury di breve termine statunitensi e obbligazioni corporate investment-grade. Nella proposta, Sebastien Derivaux, del team finanze strategiche di Maker, ha scritto che DAO detiene attualmente il 60% del proprio bilancio in stablecoin, che "non forniscono ricavi per MakerDAO, apportano un cattivo PR e notevoli rischi di controparte su Circle." Nello specifico, MakerDAO propone un investimento di USD 1 mld in ETF e/o fondi comune d'investimento con un obiettivo di durata di due anni e un rendimento pari a circa l'1%. La proposta rappresenta un notevole passo avanti per MakerDAO, poiché indica l'intenzione di ampliarsi oltre gli investimenti nativi in criptovalute e di ottenere rendimenti da investimenti finanziari tradizionali con la propria stablecoin DAI.

Infine, in DeFi THORChain, l'exchange decentralizzato cross-chain, ha lanciato la propria rete principale il 22 giugno. THORChain mira a consentire ai trader di muoversi tra vari pool di asset usando RUNE, il suo token nativo, come intermediario. A giugno il protocollo ha facilitato l'impressionante cifra di USD 30 mln/giorno di volumi swap cross-chain.

Nel complesso i volumi di trading DeFi in tutti gli exchange decentralizzati hanno raggiunto USD 77 mld a giugno, scendendo del 52% da USD 160 mld, dopo aver raggiunto il picco di USD 205 mld a novembre 2021. Come quota di volumi su exchange decentralizzati, la quota di DeFi è scesa dal 16 al 13% a giugno.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/05/2022.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/05/2022.

Token di scambio

Nel complesso, questo mese i token di scambio hanno perso il 28%, sovraperformando leggermente il mercato complessivo. KuCoin (KCS), il quinto più grande exchange di criptovalute per volume negoziato, è stato il fanalino di coda nel segmento, con una perdita del 33%, invertendo la sovraperformance di maggio, che era stata incentivata dal finanziamento pre-serie B di USD 150 mln, con una valutazione di USD 10 mld, dell'exchange basato alle Seychelles. Tra i sovraperformer, Celsius (CEL) è aumentata del 24%, poiché il tormentato mutuante ha concluso i disinvestimenti per proteggere il capitale. Unus Sed Leo (Bitfinex), l'ottavo più grande exchange per volume, ha registrato un aumento dell'8%. Ricordiamo inoltre che iFinex, la società affiliata di Bitfinex, si è impegnata ad acquistare i token LEO per un valore pari al 27% dei ricavi della società, offrendo ai detentori alcune caratteristiche difensive quando volumi e volatilità aumentano durante i ribassi dei mercati.

Fonte: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, ricerca VanEck al 31/05/2022.

Fonte: Messari, DefiLlama, Bloomberg, blockchain explorer, ricerca VanEck del 30/6/2022.