Bitcoin: si consolida la tesi d'investimento

Il bitcoin acquista sempre più credibilità come riserva di valore monetario ed è sempre più accettato come strumento di diversificazione dei portafogli d'investimento. Le innovazioni, quali un nuovo ETP, sono importanti passi avanti che rendono più pratico il processo d'investimento.

Nella seconda metà del 2020 il bitcoin è stato considerato, in misura crescente, una sorta di oro virtuale, una riserva di valore digitale in un'epoca di incertezza. Tra luglio e dicembre il suo prezzo è più che triplicato, passando da 9.100 a 29.000 dollari Usa per bitcoin (al 31 dicembre 2020), con i picchi più alti registrati a ottobre e novembre. Il motivo? La crescente accettazione della criptovaluta da parte di investitori istituzionali e la sua maggiore accessibilità.

Ad agosto, MicroStrategy, una società statunitense quotata in borsa, ha investito le disponibilità dell'intera tesoreria aziendale in bitcoin. Successivamente, a ottobre, PayPal ha aperto la propria piattaforma alla compravendita di bitcoin. Questi avvenimenti hanno fatto seguito all'"halving" del bitcoin a maggio, ossia la programmata riduzione della nuova emissione della criptovaluta che avviene ogni quattro anni e che tende a innescare aumenti di prezzo.

Per il bitcoin, il 2020 è stato un anno memorabile: il prezzo ha superato il massimo storico del 2017 (19.783 dollari Usa) e l'ecosistema finanziario lo ha accolto con sempre maggiore convinzione. Inoltre, a novembre VanEck ha lanciato VanEck Bitcoin ETN, una nota scambiata su Deutsche Boerse Xetra. Si tratta di una delle prime Exchange Traded Note (ETN) in bitcoin, completamente collateralizzata ed emessa da un gestore patrimoniale globale. Il suo lancio rappresenta un importante passo avanti nel processo di sviluppo della criptovaluta e offre agli investitori la possibilità di realizzare un ritorno totale sul bitcoin tramite un format consolidato e di provata efficacia.

Dal 1955, anno della sua fondazione, VanEck si è costruita una reputazione di istituzione lungimirante, che guarda al di là dei mercati finanziari per individuare le tendenze – economiche, tecnologiche, politiche e sociali – che daranno vita a opportunità d'investimento. Offriamo prodotti finanziari d'avanguardia, studiati con intelligenza, che offrono agli investitori la possibilità di accedere a tali opportunità. VanEck è stato uno dei primi gestori patrimoniali statunitensi a offrire agli investitori accesso ai mercati internazionali e a riconoscere tempestivamente il potenziale di trasformazione dell'investimento in oro, mercati emergenti ed ETF. Oggi, la società gestisce un patrimonio di 64 miliardi di dollari USA.¹

Bitcoin come potenziale riserva di valore

Sulla scia degli avvenimenti del 2020, che si sono aggiunti a quelli successivi al lancio del bitcoin nel 2009, emerge che questa valuta virtuale è sempre più vista come una sorta di oro digitale. Benché la dimensione rimanga relativamente modesta, intorno ai 540 miliardi di dollari (al 31 dicembre 2020), la capitalizzazione di mercato del bitcoin è cresciuta rispetto a quella dell'oro, che è stimata in 12.000 miliardi di dollari. Rappresenta approssimativamente il 5% della capitalizzazione di mercato dell'oro.

Esistono due tipi di valore: intrinseco e monetario. A differenza delle azioni o degli asset immobiliari, il bitcoin non si basa sul flusso di cassa o l'utilità, i due pilastri del valore intrinseco. Ma al pari dell'oro, dell'argento o delle opere d'arte, gli si riconosce valore monetario, ossia un valore che scaturisce dalla fiducia collettiva.

Quanto più le società accettano che un oggetto abbia valore monetario, tanto più è probabile che quell'oggetto avrà valore monetario in futuro. Le società hanno da tempo necessità di riserve di valore monetario più flessibili delle riserve di valore intrinseco.

Capitalizzazione di mercato del bitcoin vs. capitalizzazione di mercato dell'oro (in migliaia di mld USD)

Fonte: Blockchain.info, World Gold Council, capitalizzazione di mercato del bitcoin al 31 dicembre 2020, stima della capitalizzazione di mercato dell'oro al 31 dicembre 2019.

Non accade spesso che si creino nuove forme di valore monetario. Le forme di arte sono un buon esempio: negli ultimi secoli le opere d'arte hanno visto perlopiù incrementare il loro valore monetario. Forse un esempio anche migliore è quello dell'oro che ha acquisito valore monetario perché è una risorsa scarsa, che dura nel tempo e che è relativamente facile forgiare in monete o lingotti. In modo analogo all'oro, il bitcoin ha valore monetario perché è scarso, dura nel tempo ed è un asset al portatore che lo rende attraente in regimi autoritari.

Ruolo in un portafoglio d'investimento

Non solo il bitcoin sta acquisendo credibilità per il suo valore monetario, ma viene anche visto come un asset in cui investire. Sono diverse le teorie che spiegano perché possa essere un investimento interessante, non ultima quella che sostiene che il suo valore di scarsità aumenta costantemente. L'architettura della rete Bitcoin prevede che la valuta (bitcoin, scritto con la b minuscola) sia emessa in quantità via via decrescenti, fino a che l'offerta non avrà raggiunto i 21 milioni; a quel punto l'emissione si interrompe. Questo crescente rapporto stock-flusso – la quantità di un bene che giace nelle scorte divisa per la quantità prodotta ogni anno – fa sì che il bitcoin abbia il medesimo rapporto stock-flusso dell'oro, un bene ampiamente considerato come copertura contro l'inflazione. Il suo rapporto stock-flusso supererà di gran lunga quello dell'oro nel 2024, quando avremo il prossimo halving. Viceversa, le Banche centrali hanno aumentato l'offerta di moneta a ritmi senza precedenti nel tentativo di promuovere la crescita. Nel frattempo, il debito globale dovrebbe aver aggiunto i 277.000 miliardi di dollari a fine 2020, ossia il 365% del PIL e 20.000 miliardi di dollari in più rispetto al 2019.²

Fonte: VanEck.

Il bitcoin ha sovraperformato le asset class tradizionali nel lungo termine per la maggior parte dei periodi. Nei cinque anni al 30 settembre 2020, ad esempio, l'asset digitale è cresciuto a un tasso annualizzato del 122,1% contro il 14,1% dell'indice di azioni statunitensi S&P 500 e il 10,5% delle azioni mondiali. Persino l'oro ha sottoperformato il bitcoin, con un ritorno annualizzato del 10,6% misurato dal prezzo spot dell'oro.

Inoltre, le variazioni di prezzo del bitcoin si sono verificate perlopiù indipendentemente dall'andamento delle principali asset class quali azioni, obbligazioni e oro, mostrando quella che in altri termini è definita una bassa correlazione.

Questa proprietà lo rende più interessante quale strumento di diversificazione di un ampio portafoglio d'investimento. Tuttavia, va sottolineato che in tempi di tensioni estreme del mercato – ad esempio le crisi – la correlazione tra il prezzo del bitcoin e quello di altre asset class aumenta. Tutto ciò indica che una modesta allocazione in bitcoin può migliorare la performance a lungo termine di un portafoglio d'investimento diversificato, composto in genere dal 60% di azioni e dal 40% di obbligazioni. Un'allocazione del 3% a bitcoin porterebbe a un portafoglio composto per il 58,5% da azioni, il 38,5% da obbligazioni e il 3% da bitcoin. Nel periodo compreso tra l'inizio del 2012 e la fine di settembre 2020, il suo ritorno annualizzato sarebbe stato del 14,77% contro il 9,75% di un portafoglio standard 60/40 azioni/obbligazioni.

Curiosamente, l'aggiunta di bitcoin – considerato comunque un asset ad alto rischio – a un portafoglio tradizionale avrebbe anche ridotto la deviazione standard.

Profilo di ritorno asimmetrico (31 gen. 2012 – 31 dic. 2020)

Fonte: Morningstar. Dati al 31 dicembre 2020. Performance misurata in dollari USA. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Ciò detto, il bitcoin non è privo di rischi. Il primo è la volatilità. Il suo andamento rialzista è stato caratterizzato da bruschi cali. Va tuttavia rilevato che fino a novembre il bitcoin è stato meno volatile di molti titoli che compongono l'S&P 500. Il secondo rischio è la sicurezza della tecnologia. Benché considerate sicure, esiste sempre la possibilità che le piattaforme di negoziazione subiscano attacchi di hacker o che la cifratura di bitcoin sia compromessa, soprattutto visti gli sviluppi della potente informatica quantistica.

L'adozione accelera

In tale contesto, il bitcoin è diventato ormai parte integrante dell'ecosistema finanziario. Più di recente abbiamo assistito alla decisione di MicroStrategy di investire le disponibilità dell'intera tesoreria aziendale, 425 milioni di dollari Usa, in bitcoin e a quella di PayPal di consentire ai clienti di negoziare bitcoin direttamente.

Inoltre, le autorità di regolamentazione iniziano a riconoscere il bitcoin: ad esempio, lo Stato del Colorado lo ha esentato dall'applicazione della normativa statale sui valori mobiliari. Anche il Liechtenstein è stato uno dei primi Paesi a regolamentare gli asset digitali e la Germania ha seguito le sue orme pubblicando un addendum alla Legge bancaria tedesca (“Kreditwesengesetz”) per normare il deposito delle criptovalute. Nell'Unione europea, è stata elaborata una proposta di Regolamento sul mercato delle cripto-attività, MiCa, che contribuisce a regolamentare gli asset digitali e i fornitori di servizi ad essi associati, introducendo un unico regime di licenza in tutti gli Stati membri entro il 2024. Inoltre, note banche depositarie e società di intermediazione stanno entrando nel mercato.

La volatilità del bitcoin è diminuita nel tempo

Fonte: VanEck, dati al 31 dicembre 2020. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri.

Di recente, il volume degli scambi è stato pari a 1,75 miliardi di dollari Usa.⁴ Il numero di contratti sul CME ha raggiunto un nuovo record alla fine del secondo trimestre del 2020, con 7864 open interest giornalieri, oltre il doppio del livello registrato a fine 2019. Prendendo atto dell'iniziale adozione di bitcoin quale riserva di valore monetario, i fondi delle università di Harvard e Yale hanno investito in società e fondi di venture capital che dovrebbero trarre vantaggio dal consolidamento della criptovaluta.

Open interest medio giornaliero dei future su bitcoin del CME

Fonte: CME Group. Dati aggiornati al 30 giugno 2020.

Un modo conveniente per investire in bitcoin

Nonostante tutto, investire in bitcoin continua a non essere facile. Acquistare e soprattutto conservare bitcoin e altri asset digitali in modo sicuro richiede conoscenze tecniche che non possiamo aspettarci dall'utente medio. In linea con l'impegno assunto a favore dell'innovazione finanziaria, VanEck ha introdotto sul mercato un prodotto scambiato in borsa (ETP) garantito fisicamente dai bitcoin. Negoziato su Deutsche Boerse Xetra, il VanEck Bitcoin ETN è uno strumento facile da acquistare e vendere al pari di altri ETP e richiede solo un conto titoli. Anziché acquistare bitcoin su piattaforme spesso non regolamentate ed esporre l'asset a furti, attacchi di hacker, violazioni della sicurezza e altro, il prodotto può essere negoziato su Deutsche Boerse, regolamentata, e tenuto in deposito da banche e broker.

Per garantire la sicurezza e seguire gli standard fissati da VanEck per soluzioni trasparenti e orientate al cliente, il prodotto è collateralizzato e garantito al 100% da bitcoin. I bitcoin sono conservati in cold storage presso depositari regolamentati. Anziché custodire personalmente le chiavi private del bitcoin, gli investitori possono affidarsi alle infrastrutture tecniche collaudate di Bank Frick & Co. AG, un istituto finanziario/depositario di cripto-attività regolamentato in base alla legge del Liechtenstein.

Replicando il prezzo e la performance di rendimento del MVIS CryptoCompare Bitcoin VWAP Close Index, chi investe negli ETP ha anche diritto a essere remunerato per gli "hard fork", ossia modifiche al protocollo sottostante che sono incompatibili con le versioni precedenti e che generano due versioni della rete. Ciò è accaduto molte volte in passato e gli investitori che replicano solo il prezzo spot del bitcoin hanno perso questa quota di remunerazione. Due degli hard fork più noti di bitcoin sono Bitcoin Cash e Bitcoin Gold. Da piccolo esperimento cypher-punk il bitcoin si è evoluto diventando una nuova asset class, modificando nel tempo la prospettiva del mondo riguardo alle politiche monetarie espansive e agli interventi governativi. Ciò è accaduto in un momento in cui molti investitori vedono ridursi le aspettative di ritorno dai tradizionali strumenti di risparmio e asset class, in quanto l'inflazione occulta sta lentamente erodendo il loro patrimonio.

Il bitcoin rappresenta un'alternativa sensata a queste asset class tradizionali, offrendo agli investitori un flusso non correlato di ritorni, supportato da una base monetaria disinflazionistica, affidabile e perfettamente prevedibile.

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