Bitcoin: felice dimezzamento

Per la terza volta nella propria breve storia, il bitcoin sta assistendo a un "halving" Dalla sua nascita nel 2009, il bitcoin ha già dimezzato (ovvero il pagamento in bitcoin destinato al miner del blocco più recente per il suo lavoro di protezione della rete) nel 2012 e nel 2016.

Il prossimo dimezzamento dovrebbe avvenire all'altezza del blocco (ovvero al numero di blocco) 630.000, attorno al 12 maggio 2020. Il compenso per il blocco dovrebbe scendere da 12,5 BTC per blocco a 6,25 BTC per blocco.

Il risultato è un'ulteriore disinflazione della valuta digitale in un momento in cui presumibilmente le banche centrali di tutto il mondo continueranno a stampare moneta a un ritmo senza precedenti nella storia per sostenere le loro economie.

Quando è stata progettata l'architettura della rete bitcoin, è stato fissato un compenso iniziale di 50 BTC per blocco, che si sarebbe dimezzato ogni 210.000 blocchi, ovvero circa ogni quattro anni. Dopo l'emissione di 21 milioni di BTC, non vi sarebbero state ulteriori emissioni. Il compenso per il blocco, che include il compenso stesso più i costi di transazione, incentiva i miner a contribuire alla potenza di calcolo della rete bitcoin ed è un premio che serve a pagare le spese energetiche e hardware dei miner.

Inflazione monetaria dei bitcoin

Fonte: VanEck (calcolo proprio).

Con l'imminente dimezzamento, il bitcoin subirà una disinflazione: il tasso di inflazione annuale scenderà dal 3,6% circa all'1,7% circa, valore inferiore agli obiettivi di inflazione del 2% fissati dalla maggior parte delle banche centrali dei paesi sviluppati. Curiosamente, questo pone il bitcoin anche alla pari con il rapporto stock-to-flow dell'oro, un asset ampiamente percepito come scarso e prezioso. Il rapporto stock-to-flow, al contrario del tasso di inflazione, è calcolato dividendo lo stock di unità monetarie per la nuova offerta creata.

Rapporti stock-to-flow

Fonte: VanEck (calcolo proprio).

Mentre la creazione del bitcoin ha coinciso (probabilmente intenzionalmente) con le crisi finanziarie globali del 2008-2009, il terzo halving avviene in un altro momento di grande incertezza economica che minaccia di trasformarsi in una crisi finanziaria. Un momento in cui le banche centrali di tutto il mondo stanno inondare di liquidità le proprie economie e dove il dimezzamento del bitcoin mostra la solidità programmatica delle valute digitali e una reale scarsità.

Attività totali della Federal Reserve

Fonte: Bloomberg.

La crescita esplosiva del bilancio della Fed (e di altre banche centrali) dallo scoppio della pandemia di Covid-19 contrasta con la disinflazione programmatica della nuova offerta di bitcoin. Tuttavia, la totale mancanza di elasticità e la nota riduzione dell'offerta rendono difficoltosa la valutazione del bitcoin.

Bitcoin/dollaro statunitense, 1M, Bloomberg

Fonte: Bloomberg, calcolo proprio.

Non è possibile stabilire se il dimezzamento e l'ambiente macroeconomico si tradurranno in prezzi più alti per il bitcoin. Il passato potrebbe non essere del tutto affidabile, in quanto bitcoin e risorse digitali in generale rappresentano una classe di attività di recente costituzione. I ricercatori stanno studiando come queste attività possano rientrare nei modelli classici di creazione e valutazione di un portafoglio. Un esempio di questo modello di valutazione è il modello stock-to-flow precedentemente citato per i bitcoin, reso pubblico dall'utente Twitter @100trillionUSD/PlanB.

Fonti: Digitalik; Medium, S2F come modello di valutazione dei bitcoin più noto.

Indipendentemente dall'impatto del dimezzamento sul prezzo dei bitcoin, il bitcoin non è ancora morto. La rete continua a funzionare e i blocchi saranno creati in modo affidabile ogni 10 minuti finché non saranno stati estratti 21.000.000 di blocchi. In effetti, alcuni economisti potrebbero sostenere che le caratteristiche del bitcoin lo rendono più solido rispetto a molte delle monete a corso forzoso in rapida espansione del mondo.