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La correlazione del bitcoin con l'oro aumenta in modo netto nel 2020

07 aprile 2020

Quick take:

Le correlazioni a lungo termine del bitcoin con le classi di attività tradizionali rimangono basse.
A breve termine, l'ondata di vendite causata dalla pandemia di COVID-19 ha aumentato le correlazioni del bitcoin con le classi di attività tradizionali, in particolare l'oro, suggerendo che il bitcoin stia assumendo uno stato sempre più marcato di bene rifugio.
Una piccola aggiunta di bitcoin a un portafoglio composto da 60% di azioni e 40% di obbligazioni ha ridotto in modo significativo la volatilità del portafoglio durante la recente ondata di vendite. Sebbene attualmente non siano disponibili ETF di bitcoin UCITS, riteniamo che tali prodotti possono aver ridotto in modo significativo la volatilità per i portafogli composti da 60% di azioni e 40% di obbligazioni.

La nostra analisi mostra che la correlazione del bitcoin con l'oro rimane bassa sul lungo termine. Tuttavia, durante la recente ondata di vendite causata dal COVID-19, la correlazione del bitcoin con l'oro è aumentata in modo significativo.

La correlazione del bitcoin con l'oro

Nell'articolo Investire in bitcoin, abbiamo illustrato come il bitcoin può potenzialmente diversificare il portafoglio a causa della sua bassa correlazione con le classi di attività tradizionali, tra cui gli indici azionari del mercato generico, le obbligazioni e l'oro. Come indicato nella nostra tabella di correlazione a lungo termine annuale, questa tesi si è rivelata fondata. Qui esaminiamo la correlazione del bitcoin con le classi di attività tradizionali durante le più recenti contrazioni di mercato provocate dal COVID-19 e per i mesi a venire.

Nel nostro studio a lungo termine, considerando i dati relativi alla correlazione tra il 2012 e la fine di marzo 2020, il bitcoin mostra una correlazione bassa con le classi di attività tradizionali. Il bitcoin rientra nell'intervallo di correlazione compreso tra -0,1 e 0,1 con le classi di attività più tradizionali.

Correlazione 01/02/2012 - 27/3/2020	S&P 500	Nasdaq	Obbligazioni Stati Uniti	Bitcoin	Oro	Mercato immobiliare degli Stati Uniti	Petrolio	Valute dei mercati emergenti
S&P 500	-	0.96	-0.26	0.01	0.00	0.72	0.36	0.30
Nasdaq 100	0.96	-	-0.26	0.00	-0.01	0.64	0.32	0.27
Obbligazioni Stati Uniti	-0.26	-0.26	-	0.03	0.29	0.07	-0.16	0.11
Bitcoin	0.01	0.00	0.03	-	0.03	0.03	-0.04	-0.01
Oro	0.00	-0.01	0.29	0.03	-	0.10	0.08	0.29
Mercato immobiliare degli Stati Uniti	0.72	0.64	0.07	0.03	0.10	-	0.23	0.29
Petrolio	0.36	0.32	-0.16	-0.04	0.08	0.23	-	0.23
Valute dei mercati emergenti	0.30	0.27	0.11	-0.01	0.29	0.29	0.23	-

Analizzando i dati più recenti relativi alla correlazione, abbiamo notato che le correlazioni con le classi di attività tradizionali hanno iniziato ad aumentare durante l'ondata di vendite globali provocata dal COVID-19. Fatto particolarmente degno di nota, la correlazione del bitcoin con l'oro ha raggiunto livelli mai visti prima. Riteniamo che tutto questo possa cementare ulteriormente la sua relazione con le classi di attività comunemente considerate beni rifugio e che possa aumentare il suo potenziale come "oro digitale". Abbiamo inoltre notato che le correlazioni del bitcoin con le obbligazioni statunitensi sono aumentate in modo significativo. Le obbligazioni statunitensi storicamente fungono da bene rifugio durante le ondate di vendite del mercato azionario.

Nello specifico dal 13 al 27 marzo, la correlazione del bitcoin con l'oro è stata di 0,47 e 0,13 con le obbligazioni statunitensi mentre è stata di 0,25 con S&P 500, di -0,18 con Nasdaq 100 e solo di -0,12 con il mercato immobiliare statunitense. Il bitcoin non ha mostrato alcuna correlazione con le valute dei mercati emergenti e di 0,15 con il petrolio.

Correlazione 13/3/2020 - 27/3/2020	S&P 500	Nasdaq	Obbligazioni Stati Uniti	Bitcoin	Oro	Mercato immobiliare degli Stati Uniti	Petrolio	Valute dei mercati emergenti
S&P 500	-	0.98	-0.22	-0.25	0.25	0.93	0.46	0.34
Nasdaq 100	0.98	-	-0.24	-0.18	0.30	0.91	0.52	0.22
Obbligazioni Stati Uniti	-0.22	-0.24	-	0.13	0.36	-0.07	0.16	0.41
Bitcoin	-0.25	-0.18	0.13	-	0.47	-0.12	0.15	0.00
Oro	0.25	0.30	0.36	0.47	-	0.26	0.19	0.13
Mercato immobiliare degli Stati Uniti	0.93	0.91	-0.07	-0.12	0.26	-	0.57	0.47
Petrolio	0.46	0.52	0.16	0.15	0.19	0.57	-	-0.07
Valute dei mercati emergenti	0.34	0.22	0.41	0.00	0.13	0.47	-0.07	-

Dopo aver ampliato l'intervallo di tempo a quattro settimane, la correlazione del bitcoin con l'oro è stata di 0,49 e 0,17 con le obbligazioni statunitensi mentre è stata di 0,15 con S&P 500, di 0,19 con Nasdaq 100 e solo di 0,18 con il mercato immobiliare statunitense. Il bitcoin ha mostrato una correlazione di 0,31 con le valute dei mercati emergenti e di 0,27 con il petrolio.

Correlazione 28/2/2020 - 27/3/2020	S&P 500	Nasdaq	Obbligazioni Stati Uniti	Bitcoin	Oro	Mercato immobiliare degli Stati Uniti	Petrolio	Valute dei mercati emergenti
S&P 500	-	0.99	-0.17	0.15	0.25	0.94	0.56	0.50
Nasdaq 100	0.99	-	-0.18	0.19	0.27	0.92	0.60	0.42
Obbligazioni Stati Uniti	-0.17	-0.18	-	0.17	0.30	-0.05	-0.10	0.38
Bitcoin	0.15	0.19	0.17	-	0.49	0.18	0.27	0.31
Oro	0.25	0.27	0.30	0.49	-	0.30	0.16	0.27
Mercato immobiliare degli Stati Uniti	0.94	0.92	-0.05	0.18	0.30	-	0.59	0.58
Petrolio	0.56	0.60	-0.10	0.27	0.16	0.59	-	0.17
Valute dei mercati emergenti	0.50	0.42	0.38	0.31	0.27	0.58	0.17	-

A oggi, la correlazione del bitcoin con l'oro è stata di 0,42 e 0,13 con le obbligazioni statunitensi mentre è stata di 0,13 con S&P 500, di 0,16 con Nasdaq 100 e di 0,15 con il mercato immobiliare statunitense. Il bitcoin ha mostrato una correlazione di 0,29 con le valute dei mercati emergenti e di 0,29 con il petrolio.

Correlazione 1/1/2020 - 27/3/2020	S&P 500	Nasdaq	Obbligazioni Stati Uniti	Bitcoin	Oro	Mercato immobiliare degli Stati Uniti	Petrolio	Valute dei mercati emergenti
S&P 500	-	0.99	-0.19	0.13	0.21	0.92	0.54	0.50
Nasdaq 100	0.99	-	-0.20	0.16	0.22	0.89	0.56	0.43
Obbligazioni Stati Uniti	-0.19	-0.20	-	0.13	0.32	-0.04	-0.08	0.33
Bitcoin	0.13	0.16	0.13	-	0.42	0.15	0.29	0.29
Oro	0.21	0.22	0.32	0.42	-	0.29	0.16	0.21
Mercato immobiliare degli Stati Uniti	0.92	0.89	-0.04	0.15	0.29	-	0.57	0.56
Petrolio	0.54	0.56	-0.08	0.29	0.16	0.57	-	0.19
Valute dei mercati emergenti	0.50	0.43	0.33	0.29	0.21	0.56	0.19	-

Abbiamo inoltre analizzato l'aggiunta proporzionale di un'allocazione in bitcoin pari a 0,5%, 1% e 3% a un portafoglio composto da 60% di azioni e 40% di obbligazioni. Se le prestazioni da inizio anno del portafoglio con un'allocazione in bitcoin sono solo leggermente migliori di quelle del portafoglio 60-40, abbiamo notato che una piccola aggiunta di bitcoin ha ridotto in modo significativo la volatilità (misurata in base alla deviazione standard) del portafoglio 60-40.

Rischio e rendimento 1/1/2020-27/3/2020	Rendimento cumulato	Dev. stand.	Drawdown massimo
S&P 500	-20.96%	69.04	-33.79
Bloomberg Barclays US Agg	2.67%	10.01	-6.30
60% EQ/40% BD	-11.92%	39.13	-21.54
59,75% EQ/39,75% BD/0,5% BTC	-11.89%	32.42	-21.64
59,5% EQ/39,5% BD/1% BTC	-11.86%	32.39	-21.74
58,5% EQ/38,5% BD/3% BTC	-11.75%	32.30	-22.15

Durante l'ondata di vendite iniziata il 20 febbraio 2020, abbiamo notato che la riduzione della volatilità dei portafogli con aggiunta di bitcoin è stata ancora più marcata rispetto ai valori da inizio anno.

Rischio e rendimento 20/2/2020-27/3/2020	Rendimento cumulato	Dev. stand.	Drawdown massimo
S&P 500	-24.78%	101.75	-33.79
Bloomberg Barclays US Agg	0.66%	14.57	-6.30
60% EQ/40% BD	-15.20%	57.54	-21.54
59,75% EQ/39,75% BD/0,5% BTC	-15.32%	49.08	-21.64
59,5% EQ/39,5% BD/1% BTC	-15.44%	49.02	-21.74
58,5% EQ/38,5% BD/3% BTC	-15.91%	48.84	-22.15

In conclusione, le correlazioni a lungo termine del bitcoin con le classi di attività tradizionali rimangono basse, mentre nel breve termine l'ondata di vendite provocata dal COVID-19 ha aumentato le correlazioni del bitcoin con le classi di attività tradizionali. In particolare, le correlazioni con l'oro sono aumentate durante l'ondata di vendite, il che potrebbe suggerire che il bitcoin stia assumendo uno stato sempre più marcato di bene rifugio. Abbiamo inoltre notato che una piccola aggiunta di bitcoin a un portafoglio composto da 60% di azioni e 40% di obbligazioni può aiutare a ridurre la volatilità del portafoglio durante la recente ondata di vendite. Sebbene attualmente non siano disponibili ETF di bitcoin UCITS, riteniamo che tali prodotti possono aver ridotto in modo significativo la volatilità per i portafogli misti composti da 60% di azioni e 40% di obbligazioni.

Fonti per tutte le tabelle: Morningstar. Le obbligazioni statunitensi vengono misurate dal Bloomberg Barclays US Aggregate Index; l'oro viene misurato dall'S&P GSCI Gold Spot Index; i beni immobiliari statunitensi vengono misurati dall'MSCI US REIT Index; il petrolio viene misurato in base al prezzo spot del petrolio Brent Crude; le valute dei mercati emergenti vengono misurate dal Bloomberg Barclays EM Local Currency Government Index.

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