Les actions moat en pause après une année exceptionnelle

Les marchés d’actions ont commencé l’année sur un ton prudent après le rallye fulgurant observé au cours du dernier trimestre 2023. Les grandes capitalisations ont retrouvé leur position de leader en janvier, l’indice S&P 500 progressant légèrement sur le mois, tandis que les petites capitalisations ont perdu près de 4 %. La dynamique négative des petites entreprises s'explique en grande partie par le discours optimiste tenu en janvier lors de la réunion de la Fed, qui a repoussé les attentes en matière de baisse des taux d'intérêt. Toutefois, les bonnes performances des mégacapitalisations bien connues ont contribué à la bonne tenue du marché, mais ont également ravivé les inquiétudes concernant le leadership des marchés restreints.

Après avoir dépassé les performances de l'indice S&P 500 de plus de 6 % en 2023¹, l'indice Morningstar Wide Moat Focus (l'« indice Moat ») a perdu une partie de cette surperformance relative au début de la nouvelle année. L’indice Moat a baissé de 1,75 % en janvier, alors que l’indice S&P 500 a progressé de 1,68 %. L’indice S&P 500 Equal Weight a également baissé au cours du mois, de près de 1 %, soulignant la domination continue de la cohorte des « Sept Magnifiques » à très forte capitalisation.

Les sociétés à petite capitalisation ont perdu un peu de leur performance relative par rapport à leurs homologues à grande capitalisation, après avoir surperformé au cours du rallye du quatrième trimestre de l’année dernière. L'indice Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus (l'« indice SMID Moat ») a reculé de 2,77 % en janvier, s'inscrivant nettement entre les performances des indices de référence vastes des petites et moyennes capitalisations.

Les principaux contributeurs et détracteurs de l’indice Moat

La sous-performance de l’indice Moat est en partie due à la méthodologie de pondération égale de l’indice, qui entraîne une sous-exposition structurelle aux méga-capitalisations, mais la sélection des titres et la volatilité liée aux bénéfices ont également eu un impact au cours du mois. La volatilité des résultats a également été un thème qui a eu un impact sur l’indice Moat l’année dernière au cours du troisième trimestre. Toutefois, bon nombre de ces sociétés ont rebondi au cours du trimestre suivant. TransUnion (TRU) en est un exemple.

MarketAxess (MKTX)

Ce mois-ci, MarketAxess a été le principal frein à la performance et le meilleur exemple de la volatilité liée aux bénéfices mentionnée plus haut. MKTX a publié ses résultats du quatrième trimestre le 31 janvier et les actions de la société ont chuté de près de 18 % ce jour-là. Malgré ces résultats décevants, Michael Miller, analyste chez Morningstar, n'a pas anticipé de changement notable dans son estimation de la juste valeur de 305 $ pour MarketAxess et a considéré la société comme sous-évaluée à la suite de ces nouvelles.

Morningstar Analyst Comments | by Michael Miller, CFA - 31 January 2024
MarketAxess a publié des résultats satisfaisants au quatrième trimestre, largement conformes à nos attentes, la société ayant bénéficié d’un volume de transactions plus élevé dans l’ensemble du secteur. La performance peu inspirante de l’entreprise en matière de parts de marché reste toutefois préoccupante. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre a augmenté de 10,9 % pour atteindre 197,2 millions de dollars, ou de 6,6 % après ajustement pour tenir compte de l’acquisition de Pragma. Dans le même temps, le bénéfice par action a augmenté de 16,5 %, passant de 1,58 $ l’année dernière à 1,84 $, bien que l’entreprise ait bénéficié d’une provision pour impôts sur le revenu exceptionnellement faible au cours du trimestre. En intégrant ces résultats, nous ne prévoyons pas de modifier matériellement notre estimation de la juste valeur de 305 dollars par action pour MarketAxess, et nous considérons que les actions sont sous-évaluées aux prix actuels.

RTX Corp (RTX)

Parmi les résultats plus positifs enregistrés ce mois-ci, la société d'aérospatiale et de défense RTX a dépassé les attentes, ce qui a entraîné une hausse de 8 % du cours de l'action en janvier. Cette action des prix a permis à RTX d'occuper la première place quant à sa contribution à la performance de l'indice Moat au cours du mois. Nicolas Owens, analyste chez Morningstar, a maintenu son estimation de juste valeur de 112 $ par action après la publication et a noté que la société est bien positionnée pour une croissance séculaire dans le secteur de l'aérospatiale commerciale.

Principaux contributeurs et freins de l'indice Moat - janvier 2024

Source : Morningstar, janvier 2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance du fonds. Ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente des titres mentionnés dans le présent document.

Principaux contributeurs et freins de l'indice SMID Moat

L’indice SMID Moat pour les petites capitalisations a également connu quelques turbulences dues à la volatilité liée aux bénéfices ce mois-ci. Outre MarketAxess, dont il a déjà été question plus haut, l’entreprise mondiale diversifiée de produits chimiques spécialisés DuPont (DD) était également sous pression à la suite de résultats décevants et d’une baisse des prévisions pour 2024. Bien que Seth Goldstein, CFA, analyste chez Morningstar, ait réduit son estimation de la juste valeur de 90 à 85 dollars, il considère toujours que les actions DuPont sont sous-évaluées.

Morningstar Analyst Comments | by Seth Goldstein, CFA - 24 January 2024
Au cours actuel, nous considérons que les actions DuPont sont sous-évaluées, le titre se négociant en territoire 4 étoiles. Nous considérons la reprise des activités électroniques comme un catalyseur pour les actions tout au long de l’année. Dans le communiqué, la direction indique que l’activité de technologie des semi-conducteurs a généré une croissance séquentielle du chiffre d’affaires. Ceci est conforme à notre vision à long terme selon laquelle DuPont devrait bénéficier d’une forte demande pour ses produits utilisés dans la fabrication de semi-conducteurs et de solutions interconnectées. Un retour à la croissance dans le secteur de l’électronique, qui génère la majorité des bénéfices, devrait soutenir l’action.

Les sociétés qui ont contribué positivement à la performance de l'indice SMID Moat au cours du mois comprennent le réseau de diffusion d'informations et de sports Fox Corp (FOXA) et la société de solutions logicielles basées sur le cloud pour les sciences de la vie Veeva Systems (VEEV). Le secteur financier était également bien représenté parmi les principaux contributeurs, Bank of New York Mellon (BK) et Interactive Brokers Group (IBKR) ayant tous deux progressé de plus de 7 % en janvier.

Principaux contributeurs et détracteurs de l’indice SMID Moat - janvier 2024

Source : Morningstar, janvier 2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance du fonds. Ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente des titres mentionnés dans le présent document.

Accéder aux actions moat

VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) cherche à reproduire le plus fidèlement possible, avant frais et dépenses, la performance en termes de prix et de rendement de l’indice Morningstar Wide Moat Focus.

VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT) cherche à reproduire le plus fidèlement possible, avant frais et dépenses, la performance du prix et du rendement de l’indice Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus.

VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT) cherche à reproduire le plus fidèlement possible, avant frais et dépenses, la performance du prix et du rendement de l’indice Morningstar US Sustainability Moat Focus.

VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT) cherche à reproduire le plus fidèlement possible, avant frais et dépenses, la performance en termes de prix et de rendement de l’indice Morningstar Global Wide Moat Focus.