Les obligations indiennes vont rejoindre l’indice obligataire des pays émergents

L’Inde, l’une des économies à la croissance la plus rapide au monde et qui bénéficie actuellement d’une évolution rapide vers la transformation numérique, rejoindra l’indice de référence en monnaie locale des pays émergents en 2024.

L’indice de référence des marchés émergents (ME) en monnaie locale le plus suivi subira sa plus importante reconstitution depuis l’inclusion de la Chine en 2020, lorsque l’Inde rejoindra l’indice l’année prochaine. Après plusieurs années de discussions au sujet d’une éventuelle inclusion, J.P. Morgan a annoncé que certaines obligations en monnaie locale émises par le gouvernement indien commenceront à être ajoutées à la suite d’indices GBI-EM à la fin du mois de juin 2024. Dans l’indice GBI-EM Global Core, le poids de l’Inde augmentera de 1 % chaque mois jusqu’à ce qu’il atteigne un poids de 10 %, où il sera plafonné.

Les obligations de l’Inde devraient augment le rendement de l’indice de 5 points de base, sur la base des prix du 29 septembre 2023 et dans l’hypothèse d’une inclusion totale. La durée augmenterait d’environ 0,04. L’exposition régionale sera davantage orientée vers l’Asie, l’exposition aux pays d’Amérique latine étant réduite un peu plus que l’exposition à la région EMEA.

Impact de l’inclusion de l’Inde

Source : J.P. Morgan. Au 29 septembre 2023.

L’Inde possède le deuxième plus grand marché obligataire parmi les marchés émergents, juste derrière la Chine, et est notée « investment grade » par toutes les grandes agences de notation. La raison de son absence jusqu’à présent est principalement due aux obstacles opérationnels et aux restrictions à l’investissement qui ont rendu prohibitif l’accès au marché pour les étrangers. En particulier, les procédures d’ouverture de compte, les opérations commerciales et le rapatriement des devises en temps voulu ont été cités comme des sujets de préoccupation. J.P. L’indice Morgan ne couvre que les pays accessibles aux investisseurs étrangers sans restrictions. L’Inde impose une retenue à la source, mais les obstacles fiscaux, s’ils sont raisonnables, ne suffisent pas à rendre un pays inéligible.

En 2020, l’Inde a introduit les obligations « Foreign Accessible Route » ("FAR »), qui ne sont accessibles qu’aux investisseurs étrangers et dans lesquelles il est possible d’investir sans limite. L'Inde a depuis lors procédé à des réformes substantielles pour lever les obstacles opérationnels à l’investissement étranger. Seules les obligations FAR qui répondent aux critères de liquidité et dont l’encours est au moins équivalent à 1,0 milliard de dollars sont éligibles. Actuellement, 23 obligations d’une valeur de marché totale de 330 milliards de dollars sont éligibles.

L’Inde entre dans l’indice dans un contexte fondamental positif. Au deuxième trimestre 2023, l’économie a enregistré un taux de croissance de 7,8 %, sous l’effet d’une augmentation de la demande intérieure. Après avoir connu une amélioration en début d’année, l’inflation a récemment augmenté en raison de la hausse des prix des denrées alimentaires. Toutefois, l’inflation devrait revenir dans la fourchette cible de la Reserve Bank of India et la Banque centrale devrait maintenir ses taux pour l’instant. L’Inde possède un profil démographique solide et, en tant que démocratie la plus peuplée du monde, elle bénéficie d’une stabilité politique et d’un programme d’action favorable à la croissance. En particulier, l’économie a connu une évolution rapide de la transformation numérique au cours des dernières années, propulsée par les investissements des pouvoirs publics, notamment un système d’identification numérique, un réseau national de paiement et un développement de l’infrastructure qui permet à la population d’accéder à des données à faible coût. Ces investissements stimulent la croissance économique et l’augmentation des recettes fiscales, ce qui est bénéfique pour la situation budgétaire du pays. Une économie davantage basée sur le numérique peut également encourager des dépenses plus efficaces, tant dans le secteur privé que dans le secteur public. En ce qui concerne les actions, l’Inde a bénéficié cette année d’importants afflux de capitaux étrangers grâce à l’impact de ces vents contraires sur les bénéfices des entreprises et, selon Goldman Sachs, le pays est la plus grande surpondération des portefeuilles asiatiques parmi les gestionnaires de fonds des pays émergents.

Selon S&P, l’inclusion dans l’indice devrait se traduire par des entrées de fonds de 20 à 40 milliards de dollars à court terme et de 180 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie. Actuellement, les investissements étrangers sur le marché obligataire indien sont très faibles (moins de 2 %) en raison des obstacles historiques existants. La participation étrangère augmentera à partir de cette faible base, offrant au gouvernement une nouvelle source de financement et un soutien potentiel pour la poursuite du développement du marché intérieur. Ces entrées peuvent également entraîner une baisse des coûts d’emprunt. Compte tenu du niveau relativement élevé de la dette publique, du déficit budgétaire du pays et des besoins importants en matière d’investissement, cette mesure serait la bienvenue. Enfin, les entrées de capitaux étrangers peuvent soutenir la monnaie locale.