Le chaos des marchés déclenche la flambée de l'or - Êtes-vous de la partie ?

Les analyses d’Imaru Casanova, gestionnaire de portefeuille, sur le marché de l’or et l’économie ce mois-ci, avec son point de vue unique sur les avantages potentiels qu'apportent l'exploitation minière et l'or aux portefeuilles.

Avez-vous de l'or ?

Si la réponse est oui, vous faites partie des heureux gagnants de 2025. Si la réponse est non, prenez le mois de janvier comme un nouvel exemple de la raison pour laquelle vous pourriez vouloir une exposition à l’or dans votre portefeuille. Une tempête d’événements (le lancement de DeepSeek, la vente massive d'actions technologiques, une vague inattendue de décrets américains, l’escalade des tarifs douaniers et des tensions commerciales et la montée des inquiétudes concernant l’inflation) a ébranlé les marchés financiers mondiaux.

Historiquement, l’or a servi de refuge potentiel, de couverture possible contre l’incertitude et la volatilité des marchés, le risque géopolitique et l’inflation - en d’autres termes, de refuge en cas de niveau élevé de risque et de peur. Cependant, comme tout actif, l’or n’est pas sans risques, avec notamment des fluctuations de prix, des coûts d’opportunité et l’impact de l’évolution de la conjoncture économique à prendre en considération.

Malgré ces avantages potentiels, le sentiment des investisseurs à l’égard de l’or est exceptionnellement faible depuis de nombreuses années. Ce sentiment a toutefois commencé à changer en janvier, l’attention du marché se portant à nouveau sur les risques mêmes qui ont longtemps soutenu l’or. Dans ce contexte, l’or a atteint un nouveau sommet historique de 2 798,41 dollars l’once le 31 janvier, marquant un gain mensuel de 173,91 dollars l’once, soit 6,63 %. Au 31 janvier, le prix de l’or a augmenté de 77,5 % au cours des cinq dernières années¹.

Ruée vers l’or 2.0 : les investisseurs occidentaux alimentent le retour en force

L’or a connu un début d’année impressionnant, signalant potentiellement le retour tant attendu des investisseurs occidentaux. L’intérêt pour l’or s’accélère, comme en témoigne l’augmentation de 0,70 % des avoirs des ETF adossés à des lingots d’or². L’or se dirige littéralement vers l’ouest - vers New York, pour être exact. Les menaces de tarifs douaniers proférées par Donald Trump ont déclenché une ruée sur l’or physique, les investisseurs et les négociants s’empressant de se procurer des lingots avant d’éventuelles hausses de prix. Cette situation a perturbé les marchés, creusé les écarts de prix entre Londres et New York, ce qui a encore plus resserré l’offre³.

En règle générale, l’or se négocie en contango (c’est-à-dire que les contrats à terme à long terme sont cotés plus haut que les contrats à court terme ou que le prix au comptant actuel). Toutefois, elle connaît actuellement des cas de déport, où le prix au comptant dépasse les prix à terme. Les taux de leasing à un mois de l’or ont grimpé jusqu’à 4 % récemment⁴, reflétant la pénurie. Pas mal pour un actif sans rendement !

Les acteurs clés de la hausse record de l’or

Alors que le resserrement du marché exerce une pression à la hausse sur le prix de l’or, les véritables moteurs de sa solidité sont les banques centrales et les investisseurs. World Gold Council 2024 sur les tendances de le demande d'or pour l'ensemble de l'année 2024 estime que la demande totale d’or a atteint des niveaux records l’année dernière, tant en tonnage (4 974 tonnes) qu’en valeur en dollars (382 milliards de dollars).

Pour la troisième année consécutive, les banques centrales ont été acheteuses nettes de plus de 1 000 tonnes d’or, soit plus du double de leurs achats annuels moyens entre 2010 et 2021. À la fin du troisième trimestre 2024, elles avaient ajouté 712 tonnes, ce qui a conduit de nombreuses personnes à penser qu’elles n’atteindraient pas la barre des 1 000 tonnes. Cependant, elles ont accéléré le rythme de manière significative au quatrième trimestre en achetant 333 tonnes, terminant juste 6 tonnes en dessous du total de 2023. Ces achats soutenus de la part des banques centrales restent un pilier solide de la demande, et la tendance devrait se poursuivre à long terme.

La demande d’investissement a augmenté de 25 %, mais cette hausse résulte d’un ralentissement des sorties d’ETF plutôt que de nouvelles entrées. Alors que l’Inde et la Chine ont connu une augmentation significative de la demande d’or physique, la demande mondiale de barres et de pièces est restée stable d’une année sur l’autre. En d’autres termes, la demande d’investissement a augmenté parce que les sorties des ETF adossés à des lingots d’or ont considérablement ralenti (-6,8 tonnes en 2024 contre -244,2 tonnes en 2023), plutôt qu’en raison d’une augmentation des achats. Un ralentissement des sorties en 2024, suivi d’un afflux dans les ETF mondiaux de lingots d’or au début de 2025, pourrait indiquer un regain d’intérêt des investisseurs occidentaux pour l’or et un potentiel de hausse des prix à l’avenir.

Tendances de la demande d’or pour 2024

Source : Metals Focus, Refinitiv GFMS, ICE Benchmark Administration, World Gold Council.
Note : Pour une explication de ces termes, veuillez consulter le téléchargement des notes et définitions : https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-full-year-2024

Les mineurs d’or brillent : un début exceptionnel pour 2025

La nouvelle la plus intéressante concernant l’or en janvier a été la forte performance des actions aurifères. Alors que l’intérêt des investisseurs pour l’or s’accroît, les sociétés minières aurifères affichent la surperformance attendue par rapport au métal. Le NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR) a augmenté de 14,91 %⁵, tandis que l’indice à petite et moyenne capitalisation MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR) a gagné 13,69 % au cours du mois⁶. Toutefois, les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs.

La saison des bénéfices pour le secteur démarre à la mi-février. Il s’agit d’une période d’information cruciale, car les entreprises publieront leurs résultats pour l’année 2024 et donneront des indications pour l’année 2025. Les marchés se concentreront sur les prévisions des coûts d’exploitation, l’évaluation du développement des marges et la génération de flux de trésorerie disponible. Les entreprises qui atteignent ou dépassent les objectifs fixés pour 2024 et les prévisions pour 2025 pourraient être récompensées, tandis que celles qui ne les atteignent pas pourraient voir le cours de leurs actions baisser.

Les mises à jour des projets seront également essentielles, les investisseurs surveillant de près les délais d'obtention des permis et de production, ainsi que les éventuelles révisions des coûts d'investissement. En outre, les annonces concernant les dividendes et les programmes de rachat d’actions seront au centre de l’attention.

Pour que les actions aurifères soient réévaluées par rapport à leurs niveaux historiquement bas, les prix élevés de l’or et le regain d’intérêt des investisseurs doivent être soutenus par de bonnes performances des mineurs d’or. La faible corrélation de l’or et des actions aurifères avec la plupart des classes d’actifs renforce leurs avantages en termes de diversification. Si l’on garde à l’esprit les risques tels que la concentration sectorielle et les risques inhérents à l’investissement dans les entreprises du secteur des ressources naturelles, celles-ci peuvent constituer une option intéressante pour les investisseurs d'aujourd’hui.

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Les investisseurs doivent également prendre en compte des risques tels que les défis opérationnels dans l’extraction de l’or, les changements réglementaires ayant un impact sur les sociétés minières ou les variations de la demande mondiale d’or, qui pourraient tous affecter la performance à long terme des actions du secteur aurifère.