La baisse des taux d’intérêt de la Fed a entraîné un record historique du prix de l’or dans un contexte d’incertitude mondiale

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La première baisse des taux d’intérêt tant attendue par la Réserve fédérale américaine (la "Fed") a sans aucun doute été au centre des préoccupations des acteurs du marché au cours du mois de septembre. La Fed a entamé son cycle d’assouplissement en réduisant ses taux de 50 points de base, soit plus que prévu. L’or a réagi comme prévu, le prix au comptant atteignant un nouveau record historique de 2 685 dollars l’once (intraday) et 2 672 dollars (à la clôture) le 26 septembre. La trajectoire ascendante de l’or continue d’être soutenue par l’escalade des conflits au Moyen-Orient. En outre, les mesures de relance monétaire et fiscale substantielles et plutôt inattendues annoncées par la Chine ont stimulé l’ensemble du secteur des métaux et des mines. L’or a enregistré un gain de 5,24 % (169 $ l’once) au cours du mois, clôturant à 2 634,58 $ le 30 septembre.

Le secteur de l’or bénéficie d’un sentiment positif, bien que les risques de marché subsistent

L’or ayant atteint de nouveaux sommets presque tous les mois depuis le début de l’année, il n’est pas surprenant que l’ambiance ait été positive et optimiste lors du Gold Forum Americas et du Precious Metals Summit, tous deux organisés chaque année en septembre au Colorado et qui ont attiré de nombreux participants.

Les sociétés d’extraction d’or et les investisseurs dans les actions aurifères peuvent trouver plusieurs tendances encourageantes, bien que la volatilité du marché mérite l’attention :

• Les prix records de l’or se traduisent par des marges et des flux de trésorerie records pour les producteurs d’or.
• Soutenir la poursuite de la réduction de la dette
• Augmentation des dividendes et des rachats d’actions
• Augmentation des activités d’exploration
• Capacité améliorée à financer des projets de croissance

Risques à garder à l’esprit en tant qu’investisseur :

• L’augmentation du prix de l’or entraîne des risques de volatilité importants, car les prix peuvent fluctuer en raison d’événements géopolitiques.
• Des coûts opérationnels imprévus ou des retards peuvent compromettre la stabilité financière et avoir un impact sur les efforts de réduction de la dette.
• Les dividendes et les rachats d’actions pourraient être réduits si les conditions du marché se détériorent ou si les entreprises sont confrontées à des pressions financières internes.
• Les activités d'exploration peuvent augmenter, mais une exploration infructueuse peut entraîner des pertes financières importantes.
• Le financement de projets de croissance peut entraîner une augmentation des niveaux d’endettement si les prix de l’or baissent ou si les délais des projets s’allongent.

Solides performances financières

Le secteur est stable depuis plusieurs années. Récemment, une inflation inattendue a poussé les coûts à la hausse, ce qui a conduit les entreprises à manquer leurs objectifs et à décevoir les investisseurs, en particulier en 2022. Cependant, les entreprises ont travaillé à la réduction des coûts et à l’amélioration de l’efficacité, ce qui a permis de gérer cette hausse des coûts. Maintenant que l’inflation a diminué, leurs coûts d’exploitation sont mieux maîtrisés.

À mesure que le prix de l'or augmente, les marges des producteurs d'or augmentent également. Au troisième trimestre 2024, le prix moyen de l’or a atteint le niveau record de 2 474 dollars l’once, contre 1 927 dollars l’once au troisième trimestre 2023. Cette augmentation du prix a conduit à une expansion d’environ 100 % des marges d’exploitation. Cela signifie que la marge bénéficiaire de la production d’or a grosso modo doublé. Si le coût par once d’un producteur d’or reste stable, un prix de vente plus élevé se traduit directement par un bénéfice par once plus élevé. Cette expansion des marges est l’une des principales raisons de l’enthousiasme actuel du marché de l’or en bourse.

Concentration stratégique et confiance

Nous avons rencontré et assisté à des présentations avec plus de 50 entreprises au Gold Forum Americas, et 35 autres entreprises au Precious Metals Summit. Le message des producteurs n’a pas beaucoup changé au cours des deux dernières années :

• Se concentrer sur la création de valeur par la maîtrise des coûts
• Efficacités opérationnelles
• Déploiement discipliné du capital de croissance
• Engagement envers les retours des actionnaires

Cette fois-ci, la principale différence réside dans le fait que les équipes de direction semblent plus confiantes dans leur capacité à mettre en œuvre leurs stratégies et plus à l’aise pour discuter des plans de croissance. Tout cela a été rendu possible par les avantages d’un prix de l’or beaucoup plus élevé. Les entreprises continuent de mettre l’accent sur la qualité plutôt que sur la quantité et sur la valeur plutôt que sur les volumes, ce qui est pour nous un signal très positif.

Activités potentielles de fusion et d’acquisition, les petites entreprises minières explorant les possibilités de consolidation

Les petites entreprises (promoteurs et producteurs émergents) ont rencontré d’autres sociétés lors des conférences, ce qui pourrait entraîner une augmentation des fusions et acquisitions dans le secteur. C’est une bonne nouvelle, car nous pensons que le secteur de l’or a grand besoin d’être consolidé. À ces prix de l’or, davantage de projets sont viables, ce qui entraîne une expansion potentielle de l’univers des petites sociétés d’investissement. Cependant, les délais d’obtention des permis ne se sont pas améliorés, ce qui a eu un impact significatif sur les petites entreprises à actif unique en phase de développement. Les projets sont tout simplement plus longs à mettre en place, alors que le marché n’est pas disposé à attendre. L’or ayant atteint des sommets historiques, l’accent est mis sur la génération de flux de trésorerie à court et à moyen terme. Les entreprises dont les délais de production sont longs ont généralement sous-performé.

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