Les fondamentaux peuvent-ils l’emporter sur les incertitudes ?

Les entreprises du secteur des ressources naturelles, fortes de leurs avantages structurels et d’années d’activités axées sur l’efficacité, pourraient être particulièrement bien placées pour combler les lacunes de l’offre dans le paysage énergétique mondial.

Les compagnies pétrolières accentuent leurs gains

Le troisième trimestre 2023 a largement prolongé les tendances observées au deuxième trimestre. Le secteur du pétrole et du gaz a continué à dominer le paysage des actions du secteur des ressources naturelles, tandis que la plupart des autres secteurs ont été confrontés à des difficultés.

Les sociétés américaines d’exploration et de production (E&P) se sont rapprochées de leur record mensuel de production de pétrole brut de novembre 2019 en juillet, avec une production de 12,99 millions de barils par jour. Fait remarquable, cette croissance a été réalisée avec moins d’appareils de forage qu’en 2019, ce qui souligne l’efficacité accrue de ces entreprises. En outre, leurs taux de réinvestissement, qui indiquent les dépenses d’investissement par rapport au flux de trésorerie opérationnel, sont restés inférieurs aux niveaux de 2020, reflétant une position prudente en matière de dépenses d’investissement afin de donner la priorité à la valeur pour l’actionnaire.ⁱ

Malgré les dépenses prudentes des sociétés d’exploration et de production, les prestataires de services pétroliers ont maintenu leur position. La stabilité des prix du pétrole et l’inflation des coûts dans l’ensemble du secteur ont permis à ces prestataires de services de maintenir leurs prix, en particulier pour les services offshore tels que le forage en eaux profondes. Les compagnies pétrolières intégrées, riches en liquidités, ont intensifié leurs efforts d’exploration dans ces régions. Toutefois, la diminution des découvertes de pétrole conventionnel, qui ont atteint leur niveau le plus bas depuis cinq ans au cours du premier semestre de l’année, suscite des inquiétudes.ⁱⁱ

Évaluation Total Découvertes conventionnelles (janvier - juin)

Source : Rystad Energy. Données en date d’août 2023.

Maintien de la pression sur tous les éléments en vert

Les entreprises spécialisées dans les batteries métalliques, principalement les producteurs de lithium, ont été confrontées à des vents contraires ce trimestre. La combinaison d’une concurrence accrue et des effets persistants des prix élevés du lithium à partir de 2021/2022 a fait craindre une offre excédentaire potentielle sur le marché en 2024 et au-delà. Ces appréhensions se sont traduites par des baisses de prix significatives, l’hydroxyde de lithium ayant chuté de plus de 50 % au cours du trimestre.

Les fabricants de batteries ont été confrontés à des défis liés à l’augmentation des coûts des intrants, des dépenses d’investissement et des efforts de recherche et développement (R&D), afin de dominer la concurrence. En outre, les producteurs d’équipements solaires et éoliens continuent à se débattre avec les effets des taux d’intérêt élevés prolongés, ce qui se traduit par des prévisions de croissance des bénéfices en demi-teinte. Les retards de plus en plus importants dans le raccordement au réseau des projets d’énergie renouvelable ont encore réduit l’optimisme des investisseurs.

Le secteur agricole a présenté des performances variées au cours de ce trimestre. Les producteurs d’engrais ont assisté à une division de la demande, avec une diminution de l’intérêt pour la potasse contrastant avec une augmentation des engrais à base d’azote, attribuée en grande partie aux pénuries actuelles de gaz naturel. Les transformateurs de céréales restent optimistes, équilibrant les inquiétudes concernant les réductions potentielles des marges dues à la baisse des prix du maïs et du soja avec des perspectives optimistes pour le second semestre de l’année.

Perspectives d’avenir : Les fondamentaux devraient l’emporter sur les incertitudes

D’un point de vue plus général, notre position positive à long terme sur les actions du secteur des ressources reste inchangée. L’évolution du paysage énergétique mondial laisse entrevoir des lacunes potentielles dans l’approvisionnement de plusieurs produits de base. Alors que les pays sont confrontés à la complexité de la transition vers les énergies renouvelables, les tensions géopolitiques font peser des menaces sur la chaîne d’approvisionnement en matériaux vitaux pour les énergies propres.

Les entreprises du secteur des ressources naturelles, fortes de leurs avantages structurels et d’années d’activités axées sur l’efficacité, sont dans une position unique. Leurs actifs de valeur, leur solide santé financière, leur engagement en faveur de la valeur actionnariale et leurs valorisations attrayantes en font, selon nous, des opportunités d’investissement convaincantes.

Comparaison des indicateurs de valorisation (moyenne sur 10 ans vs. actuelle)

Source : FactSet, VanEck. Données au 30 septembre 2023. « Actions mondiales » représentées par l’indice MSCI All-Country World Index (ACWI). « Actions de ressources naturelles » représentées par l’indice S&P Global Natural Resources. Les définitions des données figurent à la fin de ce commentaire.

Toutefois, les actions du secteur des ressources naturelles pourraient encore être confrontées à des incertitudes macroéconomiques à court terme qui ont influencé les rendements de manière intermittente au cours des dernières années. Les fluctuations de l’inflation, des taux d’intérêt et de la force du dollar américain, combinées à l’appétit variable des investisseurs pour le risque, sont des facteurs essentiels. Ces défis pourraient persister étant donné le peu de visibilité actuelle sur la croissance économique à long terme.