Die Herrschaft der Moat-Aktien über den S&P 500 hält an
15 Januar 2024
Lesezeit 5 MIN.
Die US-Aktienmärkte beendeten das Jahr 2023 mit einer Jahresendrallye, die den wichtigsten US-Aktienindizes die neunte positive Woche in Folge bescherte. Der S&P 500 legte im Dezember um 4,5 % zu und beendete das Jahr mit einem Plus von 26,3 %, womit er knapp daran scheiterte, ein neues Allzeithoch zu setzen. Die US-Notenbank Federal Reserve trug mit ihrer abwartenden Haltung auf der letzten Sitzung des Jahres wesentlich zu diesem Aufwärtstrend bei. Auf der Sitzung am 13. Dezember teilte Fed-Präsident Jerome Powell mit, dass der Straffungszyklus abgeschlossen sei, und deutete darüber hinaus an, dass der Beginn eines Zinssenkungszyklus im Jahr 2024 erfolgen würde, was die Aktien zum Jahresende in die Höhe schnellen ließ.
Der Morningstar Wide Moat Focus Index ("Moat-Index") stieg im Dezember um 7,87 % und übertraf den S&P 500 um mehr als 300 Basispunkte. Er beendete das Kalenderjahr 2023 mit einem Plus von 32,41 % bzw. 600 Basispunkten über dem S&P 500. Die Wertentwicklung des Moat-Index ist in diesem Jahr besonders bemerkenswert, da sie in einem kopflastigen Markt erzielt wurde, in dem die sieben größten und einflussreichsten Unternehmen für einen Großteil der Gesamtgewinne des Marktes verantwortlich waren. Ein Beispiel hierfür ist der S&P 500 Equal Weighted Index, der im Jahr 2023 stattdessen um etwa 14 % zulegte. Der Moat-Index schnitt trotz dieses schwierigen Umfelds für gleichgewichtete Strategien besser ab. Dies ist ein Beweis für die Moat-Anlagephilosophie und das strenge Morningstar-Aktienresearch, das dem Index zugrunde liegt.
Small und Mid Caps profitierten im Dezember von einer größeren Marktbreite, was zu einer Fortsetzung ihrer im November begonnenen Erholung und einer Überrendite gegenüber den Large Caps im letzten Monat des Jahres führte. Der Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index (der “SMID Moat Index”) erzielte im Dezember eine Rendite von 9.72% und übertraf damit die breite Mid-Cap-Benchmark, blieb aber hinter den reinen Small Caps zurück. Im Gesamtjahr legte der SMID Moat Index jedoch um 17.93 % zu und übertraf damit sowohl die reinen Small- als auch die Mid-Cap-Benchmarks um über 100 Basispunkte.
US-Aktien mit starkem Jahresabschluss | Stand: 31.12.2023
Quelle: Morningstar. Stand 31.12.2023. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung des Index ist nicht repräsentativ für die Wertentwicklung des Fonds. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Positionierung auf dem Weg ins Jahr 2024
Sowohl der Moat- als auch der SMID Moat-Index haben am 15. Dezember 2023 Vierteljahresüberprüfungen durchlaufen. Jedes Quartal zielen sie systematisch auf die attraktivsten, qualitativ hochwertigen US-Unternehmen innerhalb ihrer jeweiligen Bereiche ab. Nachfolgend finden Sie einige Erkenntnisse aus den Bewertungen und die Positionierung der Indizes zu Beginn des neuen Jahres. Die vollständigen Ergebnisse der letzten vierteljährlichen Überprüfungen finden Sie hier: Moat-Index und SMID Moat-Index.
Höhepunkte der Moat-Index-Überprüfung
Wachstum und Technologie bleiben untergewichtet
Nach dem extremen Bewertungsrückgang des Sektors im Jahr 2022 stieg das Technologieengagement des Moat-Index Anfang 2023 auf die stärkste Übergewichtung seit geraumer Zeit. Im Laufe des Jahres 2023 wanderte der Index jedoch weg von Technologieunternehmen mit hohem Wachstumspotential und hin zu Substanzwerten, während sich die Aktienkurse von Technologieunternehmen erholten. Dieser Trend setzte sich bei der Überprüfung im Dezember fort, wobei sich der Index weiter von Technologie und Wachstum entfernte. Das Engagement in defensiveren Sektoren wie dem Gesundheitswesen, Basiskonsumgütern und Industriewerten wurde in diesem Quartal erhöht, während der Technologiesektor im Vergleich zum S&P 500 um 13 % untergewichtet ist.
Chancen fördern die Neigung zu Small Caps
Die Methode der Gleichgewichtung des Moat-Index führt zu einer strukturellen Verzerrung weg von Mega-Cap-Unternehmen im Vergleich zu den nach Marktkapitalisierung gewichteten Benchmarks wie dem S&P 500. Während des gesamten Jahres 2023 neigte der Moat-Index jedoch stärker zu kleineren Moat-Unternehmen, als dies normalerweise der Fall ist. Attraktive Bewertungen kleinerer Unternehmen, die die meiste Zeit des Jahres hinterherhinkten, sind eine Hauptursache für diese Verschiebung. Das Marktkapitalisierungsprofil des Index ist etwa so klein wie seit zehn Jahren nicht mehr, bleibt aber insgesamt im Large-Cap-Segment.
Attraktive Bewertung
Das gewichtete durchschnittliche Kurs-Fair-Value-Verhältnis des Moat-Index fiel nach der Überprüfung im Dezember von 0,85 auf 0,83, was einen Abschlag von 17 % gegenüber der Morningstar-Schätzung des Fair Value bedeutet. Dies steht im Gegensatz zum Kurs-Fair-Value-Verhältnis des S&P 500 Index, das derzeit bei 1.0 liegt, was bedeutet, dass die Unternehmen im S&P 500 laut Morningstar insgesamt fair bewertet sind.
Höhepunkte des SMID Moat-Index
Gebrauchsgüter und Autoindustrie bleiben übergewichtet
Bei der vierteljährlichen Überprüfung des SMID Moat Index wurden mehrere Fachhändler gestrichen. Trotzdem weist der Konsumgütersektor nach wir vor die größte Übergewichtung innerhalb des Indexes auf. Automobilhändler und -zulieferer gehören zu den Branchen mit dem stärksten Beitrag im Jahr 2023 und machen mit einer Gewichtung von rund 9 % den größten Anteil an diesem diskretionärem Exposure aus. Bei der Überprüfung im Dezember wurden weitere Namen aus der Automobilindustrie hinzugefügt, was darauf hindeutet, dass es in diesem Marktsegment noch Chancen gibt.
Mid Caps bleiben das größte Exposure; jedoch haben die Small Caps zugenommen
Unternehmen mit einem Burggraben (Moat) sind in der Regel größere, etablierte Unternehmen, was zu einer allgemeinen Neigung hin zu mittelgroßen Unternehmen im SMID Moat-Index im Vergleich zu breiten SMID-Benchmarks wie dem Russell 2500 Index führt. Bei der vierteljährlichen Überprüfung im Dezember kam es jedoch zu einer leichten Verschiebung der Gewichtung von Mid-Caps zu Small-Caps um etwa 3 %. Das Engagement in Small Caps stieg auf etwa 1/3 des Index, während die Mid Caps die restlichen 2/3 ausmachen. Attraktive Bewertungen innerhalb der kleinsten Kohorte des in Frage kommenden Universums sind ein Hauptfaktor für diese Verschiebung.
Kern- und Substanzwerte bleiben primäre Stil-Engagements
Das Stil-Engagement innerhalb des SMID Moat-Index hat sich in diesem Quartal leicht in Richtung Substanz verschoben, wobei die Verschiebung vollständig auf Kosten der Kernwerte ging. Kern- und Substanzwerte sind nach wie vor die wichtigsten Stil-Engagements während die Veränderung bei Wachstumswerten vernachlässigbar war, da dieser Stil im Vergleich zum Russel 2500 Index deutlich untergewichtet ist.
| Index-Stilengagement | Währungsrisiko | Neugewichtung | Relativ zum Russell 2500 Index |
| Wert | 34.8% | +3.3% | +4.7% |
| Kern | 51.4% | -3.7% | +9.7% |
| Wachstum | 13.8% | +0.4% | -14.4% |
Quelle: Morningstar. Stand: 15.12.2023. Die Wertentwicklung des Index ist nicht repräsentativ für die Wertentwicklung des Fonds. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Bewertungschance innerhalb der SMID-Moats
Das gewichtete durchschnittliche Kurs-Fair-Value-Verhältnis des SMID Moat-Index fiel nach der Überprüfung im Dezember auf 0,81, was einen Abschlag von 19 % gegenüber der Morningstar-Schätzung des Fair Value bedeutet. Der breit gefasste Russell 2500 Index wies zum gleichen Zeitpunkt ein gewichtetes durchschnittliches Kurs-Fair-Value-Verhältnis von 1,00 auf.
Zugang zu Moat-Aktien
Der VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU) strebt die möglichst exakte Nachbildung der Kurs- und Renditeentwicklung des Morningstar Wide Moat Focus Index (vor Gebühren und Aufwendungen) an.
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