MOATs Fokus auf die Zukunft: Jenseits von KI und kurzfristigen Rückschlägen
17 Juni 2024
Lesezeit 4 MIN.
Der Morningstar Wide Moat Focus Index („Moat-Index“) lag im Mai 2024 um fast 9 % hinter dem S&P 500 Index zurück. Mehrere widrige Umstände haben diese kurzfristige Underperformance beeinflusst, nicht zuletzt der Aufschwung im Handel mit generativer KI. Im Folgenden werden wir auf diese Gegenwinde eingehen und sie in einen längerfristigen Kontext stellen.
Rendite im bisherigen Jahresverlauf | zum 31. Mai 2024
| YTD-Rendite (%) | |
| Moat-Index | 2.34 |
| S&P 500 Index | 11.30 |
| Morningstar US Market Index | 10.48 |
Quelle: Morningstar. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung des Index ist nicht repräsentativ für die Wertentwicklung des Fonds. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Die aktuelle Fondsperformance bis zum Ende des letzten Monats ist auf vaneck.com verfügbar.
Die wichtigsten Leistungstreiber des Moat-Index
- Nvidia und der Hype um generative KI: Bis Mai war Nvidia für etwa ein Drittel der Rendite des S&P 500 Index verantwortlich. Das ist eine Wiederholung wert: Ein Unternehmen von 500 ist für 33 % der Rendite des S&P 500 verantwortlich. Da der Moat-Index 2024 kein Engagement in Nvidia aufweist – aufgrund der Einschätzung von Morningstar, dass die Aktie im Allgemeinen mit einem Aufschlag auf den Zeitwert bepreist wurde – sind etwa 36 % der Underperformance des Moat-Index auf das Fehlen von Nvidia zurückzuführen.
-
Gleiche Gewichtung: Die gleichgewichtete Methodik des Moat-Index hat sich im Vergleich zu nach Marktkapitalisierung gewichteten Ansätzen als Hindernis erwiesen, da die Marktbreite sehr gering ist (d. h. eine kleine Anzahl von Unternehmen ist für einen Großteil der Renditen des Marktes verantwortlich). Zwar gab es im Jahr 2024 kurze Phasen, in denen die Marktbreite zugenommen hat, doch im Grossen und Ganzen waren einige wenige Unternehmen für den grössten Teil der Marktrenditen verantwortlich. Auf die Magnificent 7 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla) entfallen mehr als 50 % der YTD-Renditen des S&P 500 Index - und das trotz des enttäuschenden Jahresbeginns von Tesla und Apple. Ohne diese beiden Nachzügler werden fast 60% der S&P 500 YTD-Renditen durch die verbleibenden Magnificent 5 Unternehmen erklärt.
Der S&P 500 Equal Weighted Index notiert im Vergleich zum marktkapitalgewichteten S&P 500 Index auf einem Niveau, das es seit der globalen Finanzkrise nicht mehr gegeben hat.
Mangelnde Breite: Kurs des S&P 500 Equal Weighted Index im Vergleich zum vs. Kurs des S&P 500 Index | 20 Jahre zum 31.05.2024
Quelle: BofA Global Investment Strategy; Morningstar; Stellt den Aktienkurs des führenden S&P 500 Equal Weighted Index ETF gegenüber dem S&P 500 Index ETF dar.
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Aktienauswahl: Mehrere Aktien im Moat-Index haben im Jahr 2024 angesichts der spezifischen widrigen Umstände und der makroökonomisch bedingten Sorgen enttäuschende Renditen erzielt. Das soll nicht heissen, dass andere nicht gut abgeschnitten haben.
Die 5 am schlechtesten abschneidenden übergewichteten Aktien im Moat-Index im Vergleich zum S&P 500 Index
| Unternehmen | Ticker | Gewichtung im Moat-Index im Vergleich zum S&P 500 (%) |
Rendite im Moat-Index (%) | Beitrag zur Rendite des Moat-Index (%) seit Jahresbeginn |
| MarketAxess | MKTX | 2.21 | -31.61 | -0.90 |
| Etsy | ETSY | 2.23 | -21.69 | -0.56 |
| Gilead Sciences | GILD | 2.02 | -19.84 | -0.50 |
| Estee Lauder | EL | 2.25 | -14.84 | -0.36 |
| Biogen | BIIB | 2.16 | -13.07 | -0.31 |
Die 5 am besten abschneidenden übergewichteten Aktien im Moat-Index im Vergleich zum S&P 500 Index
| Unternehmen | Ticker | Gewichtung im Moat-Index im Vergleich zum S&P 500 (%) |
Rendite im Moat-Index (%) | Beitrag zur Rendite des Moat-Index (%) seit Jahresbeginn |
| Teradyne | TER | 2.63 | 30.14 | 0.78 |
| RTX Corp | RTX | 2.38 | 29.76 | 0.71 |
| Walt Disney Co | DIS | 1.60 | 15.08 | 0.50 |
| International Flavors & Fragrances | IFF | 2.59 | 19.35 | 0.50 |
| Wells Fargo | WFC | 1.66 | 23.31 | 0.52 |
Quelle: Morningstar. Stand der Daten seit Jahresbeginn: 31.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung des Index ist nicht repräsentativ für die Wertentwicklung des Fonds. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren. Dies ist keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten der hier erwähnten Wertpapiere. Wertpapiere können Teil des Portfolios eines VanEck-Fonds sein, müssen es aber nicht.
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Momentum: Der Moat-Index investiert in Wide-Moat-Aktien (Aktien mit hohem Wettbewerbsvorsprung) mit attraktiven Bewertungen. Häufig gehen attraktive Bewertungen mit vorangegangenen Kursrückgängen einher, so dass der Moat-Index tendenziell eine negative Beziehung zum Momentum-Faktor aufweist. Dies war 2024 eine Herausforderung, da das Momentum in diesem Jahr der traditionelle Faktor war, der die beste Performance erzielte.
Wertentwicklung im Kontext
Der Moat-Index bietet Anlegern ein differenziertes Engagement in US-Kernaktien, das sich in der Vergangenheit durch beeindruckende langfristige Chancen und Risiken ausgezeichnet hat. Da er jedoch differenziert ist, kann er anfällig für Perioden mit schlechter Performance sein.
Das Unbehagen über die Unterperformance von 2024 ist zwar spürbar, aber nicht unbedingt ungewöhnlich. In der jüngeren Geschichte gab es mehrere ähnliche Perioden, alle mit bemerkenswerten Ergebnissen.
Wertentwicklung des Moat Index im Vergleich zum Morningstar US Market Index
| Zeitspanne | Relative Wertentwicklung (%) |
Länge | Datumsbereich | Überrendite (%) im folgenden Jahr |
Überrendite (%) in den folgenden 3 Jahren |
| Seit Jahresbeginn 2024 | -8.14 | 5,0 Monate | 01/01/2024 – 31/05/2024 | TBD | TBD |
| Ende 2020 | -10.46 | 5,0 Monate | 08/06/2020 – 06/11/2020 | 5.02 | 14.26 |
| Ende 2021 | -8.81 | 5,8 Monate | 10/06/2021 – 29/11/2021 | 6.15 | 6.31 |
| Ende 2017 | -5.31 | 4,2 Monate | 03/07/2017 – 06/11/2017 | 5.31 | 4.10 |
Quelle: Morningstar. Stand: 31.05.2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung des Index ist nicht repräsentativ für die Wertentwicklung des Fonds. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
Um dieses Konzept noch einen Schritt weiter zu führen, hat der Moat-Index in der Vergangenheit nach Perioden der Underperformance beeindruckende relative Renditen erzielt. Dies ist ein Beweis für die Langfristigkeit der Strategie und zeigt, dass es einige Zeit dauern kann, bis der Markt den wahren Wert von unterbewerteten Aktien erkennt. Im folgenden Beispiel hat der Moat-Index im Durchschnitt Überrenditen in den Ein- und Dreijahreszeiträumen erzielt, nachdem er sechs Monate lang eine bemerkenswerte Underperformance gezeigt hatte.
Der MOAT-Index hat im Durchschnitt nach Phasen der Underperformance überdurchschnittlich abgeschnitten
Quelle: Morningstar. 28/02/2007 – 31/03/2024. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Wertentwicklung des Index ist nicht repräsentativ für die Wertentwicklung des Fonds. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.
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