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Durch Kostenführerschaft ergibt sich Marktbeherrschung

16 Mai 2019

Der Begriff „Economic Moat“, also „wirtschaftlicher Burggraben“, beschreibt die Fähigkeit eines Unternehmens, seine Wettbewerbsvorteile und seine langfristige Rentabilität zu sichern. In dieser Informationsreihe zum Thema Moat Investing untersuchen wir die laut Morningstar fünf wichtigsten Moat-Quellen: 1) Wechselkosten; 2) Immaterielle Vermögensgegenstände; 3) Netzwerkeffekt; 4) Kostenführerschaft; 5) Effiziente Skalierung. Im vorliegenden Teil betrachten wir das folgende Konzept:

Kostenführerschaft: Unternehmen mit strukturellen Kostenvorteilen können entweder ihre Mitbewerber preislich unterbieten während sie ähnliche Margen erzielen, oder sie können marktkonforme Preise fordern und so relativ hohe Margen erzielen.

Marktbeherrschung durch Kostenführerschaft

Unternehmen, die in der Lage sind, Produkte oder Dienstleistungen zu niedrigeren Kosten als ihre Wettbewerber zu produzieren und anzubieten, können oft höhere Gewinnmargen erzielen. In vielen Branchen üben Kostenführer eine erhebliche Kontrolle über die Marktpreise aus, was ihnen einen Vorteil gegenüber Wettbewerbern verschaffen kann. Der Kostenvorteil wird zur Moat-Quelle; nach Morningstar ist er die zweithäufigste Quelle für ein „Economic Moat“ Rating.

Kostenvorteile werden häufig durch Skaleneffekte wie niedrigere Vertriebs- und Herstellungskosten erzielt, auch der kostengünstigere Zugang zu bestimmten Ressourcen kann ein Faktor sein. Der verschärfte Wettbewerb in der globalisierten Wirtschaft macht es den Unternehmen sehr schwer, diese Wettbewerbsvorteile nachhaltig zu bewahren. Das verarbeitende Gewerbe und die Konsumgüterindustrie in den USA sind so in den letzten 30 Jahren durch einen vernichtenden Preiswettbewerb aus dem Ausland plattgemacht worden.

Aktuelle Beispiele

Walmart Inc ist der größte Einzelhändler der Welt. Mornigstar hat beobachtet, dass Walmart aufgrund seiner Größe „erhebliche Verhandlungsmacht bei der Beschaffung von Waren von Lieferanten und Verkäufern besitzt und dadurch seinen Kunden niedrigere Preise anbieten kann als viele seiner Wettbewerber“. Und „durch seine Skaleneffekte und sein weit gespanntes Distributionsnetzwerk, die seinen Kostenvorteilen zugrunde liegen, sind wir der Ansicht, dass Walmart zusätzlich an Volumen gewinnen und so seine ‚Produktivitätsschleife‘ noch verstärken wird, indem die Stückkosten immer weiter sinken“.

Anheuser-Busch InBev SA/NV ist die größte Brauerei der Welt. Die Größe des Unternehmens gibt ihm nicht nur eine riesige Verhandlungsmacht, sondern auch durchschnittlich niedrigere Produktionskosten. Morningstar stellt fest: „Durch seine ungeheure globale Größe und sein Beinahe-Monopol in Lateinamerika hat AB InBev beträchtliche Vorteile bei den fixen Kosten und bei den Preisverhandlungen mit Lieferanten“.

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