ESG-Schätze in der Goldbranche bergen

Anleger suchen angesichts geringerer globaler Risiken seltener Zuflucht in sicheren Häfen

Der Goldpreis verzeichnete im April einen leichten Rückgang, da sich die globalen Risiken etwas abgeschwächt haben. In den USA und China lag das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) im ersten Quartal über den Erwartungen. In China war im März zudem ein Anstieg bei den Einzelhandelsumsätzen und der Industrieproduktion zu beobachten. Gleichzeitig haben die Staats- und Regierungschefs der Europäischen Union (EU) eingelenkt und Großbritannien einen Aufschub von weiteren sechs Monaten gewährt, um einen Brexit-Plan auszuarbeiten. Der S&P 500^® Index¹ feierte am 29. April ein neues Allzeithoch. Nach Gluskin Sheff² erreichten die Aktienrückkäufe von Unternehmen 2018 mit USD 800 Mrd. einen neuen Rekordwert. Im ersten Quartal 2019 belief sich das Plus auf 22%. Angeheizt wird die Euphorie am Aktienmarkt offenbar durch Steuersenkungen im Unternehmenssektor und das Schuldenniveau. Auch der US-Dollar präsentierte sich stark. So erreichte der der U.S. Dollar Index (DXY)³ den höchsten Stand seit fast zwei Jahren.

Ein Rückgang der Nachfrage nach sicheren Anlagehäfen führte zu weltweiten Mittelabflüssen bei Investments in börsengehandelte Produkte auf physische Goldbestände. Gold beendete den Monat mit einem Verlust von USD 8,75 (minus 0,7%) bei USD 1.283,55. Bei Goldtiteln gab es im April Gewinnmitnahmen, nachdem sie im Februar und März auf Jahreshöchststände gestiegen waren. Der NYSE Arca Gold Miners Index⁴ gab 6,8% nach, während der MVIS Global Junior Gold Miners Index⁵ 7,6% einbüßte. Die Berichtssaison für das erste Quartal ist in vollem Gange, und die bisher veröffentlichten Ergebnisse können sich sehen lassen. Newmont Mining (6,0% des Nettovermögens) vermeldete indes unerwartete operative Schwierigkeiten bei zwei Minen, die unlängst im Rahmen der Fusion mit Goldcorp übernommen worden waren. In einer Mine in Kanada gab es einen Untertagebrand und in Mexiko führten Betriebsunterbrechungen zu Problemen. Dass die Integration von Goldcorp nicht leicht werden würde, war zu erwarten. Wir vertrauen jedoch in die Fähigkeiten von Newmont, diese Herausforderung zu meistern.

Konjunkturindikatoren zeichnen gemischtes Bild

In den USA übertraf das BIP-Wachstum mit 3,2% zwar alle Erwartungen der Analysten, die zugrunde liegenden Daten ließen jedoch zu wünschen übrig. Zuzuschreiben war der Anstieg vor allem volatilen Faktoren wie Lagerbeständen, Handel und Staatsausgaben, während das Kernwachstum aus Konsumausgaben und Unternehmensinvestitionen zurückging. Unterdessen belastete der Wohnungsbau weiterhin das BIP-Wachstum. Trotz des Höhenflugs der Aktienmärkte läuft die Wirtschaft nicht mit voller Kraft. Die Aussicht auf schwache Konjunkturzahlen und volatile Aktienmärkte könnte im weiteren Jahresverlauf 2019 günstigere Voraussetzungen für Gold und Goldaktien schaffen.

ESG-Aspekte in der Goldbergbaubranche

Soziale Verantwortung, Nachhaltigkeit, Umweltschutz und Governance – zusammengefasst mit dem Kürzel ESG – sind Themen, die viele Fonds auf der ganzen Welt in ihre Anlageentscheidungen einfließen lassen. Tatsächlich gibt es inzwischen Fonds, die ausschließlich auf die Performance aus ESG-Investments setzen. In den letzten Jahren ist das Thema Nachhaltigkeit immer stärker in den Fokus gerückt, und es stellt sich die Frage, worum es dabei eigentlich geht. Die Goldindustrie musste im Laufe der Jahre schmerzhaft erfahren, dass Aktionäre nicht die einzigen Interessenvertreter sind, die von einer Goldmine profitieren sollten. Nicht minder wichtig sind Interessengruppen wie Mitarbeiter und ihre Familien, lokale Gruppen oder Stammesgemeinden und regionale bzw. nationale Regierungen sowie die Umwelt. Wenn nicht alle Beteiligten fair behandelt werden, kann dies einen Betrieb behindern oder sogar zu einer Schließung führen, was Arbeitsplatz- und Einkommensverluste für alle bedeutet.

Leider wird das Image, das die Branche bei vielen Anlegern hat, vor allem durch Berichte zu artisanalem und Kleinbergbau, historischen und veralteten Bergbaupraktiken und schlagzeilenträchtigen Unglücken geprägt. Im Folgenden beschäftigen wir uns näher mit diesen Themen und werfen einen Blick auf die Bemühungen der Branche im Bereich Nachhaltigkeit:

Artisanaler Bergbau — Artisanaler und Kleinbergbau (Artisanal and Small Mining – ASM) hat sich in vielen Ländern zu einem Problem entwickelt, gehen hiermit doch Steuerverluste, Kriminalität und Umweltverschmutzung einher. Meistens wird ASM illegal betrieben, und das Gold wird auf dem Schwarzmarkt gehandelt. Aus einem kürzlich erschienenen Reuters-Artikel⁶ geht hervor, dass ein Großteil des aus Afrika stammenden ASM-Goldes zur Veredelung und zum Weitervertrieb in die Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) wandert. Waren es 2006 noch 67 Tonnen, belief sich die Menge 2016 auf 446 Tonnen. Nach Schätzungen von Metals Focus wurden 2018 550 Tonnen Gold im ASM-Segment produziert. Dies entspricht 15% des weltweiten Angebots aus Minen.⁷ Gründe für diesen Anstieg sind die Verdoppelung des Goldpreises seit 2006, das Bevölkerungswachstum, mangelnde wirtschaftliche Möglichkeiten und nicht zuletzt die Verbreitung des Mobilfunks, der Kommunikation und Zahlungen erleichtert. Länder mit begrenzten Mitteln haben größte Schwierigkeiten, ASM zu kontrollieren oder gar zu regulieren. Wird irgendwo Gold gefunden, kann über Nacht ein artisanaler Bergbaubetrieb entstehen.

Artisanaler Bergbau in Burkina Faso (Quelle: VanEck, 2014)

Diese Bilder zeigen typische Beispiele für artisanalen Bergbau in Afrika. Hier arbeiten Männer und manchmal auch Frauen, um den Lebensunterhalt für ihre Familien zu verdienen und bekommen hierfür häufig mehr Geld als im traditionellen Handwerk.

ASM ist auch in Südamerika inzwischen weit verbreitet und lukrativ genug, um auch für kriminelle Organisationen interessant zu werden. Kartelle, Banden, Milizen und Terroristen nutzen zunehmend ASM zur Finanzierung ihrer Aktivitäten.

Bei ASM-Betrieben erfolgt die Trennung von grobkörnigem Gold und goldhaltigen Erzen durch Nutzung der Schwerkraft. Die reine Dichtesortierung ist umweltfreundlich, jedoch wird anschließend oft ein chemisches Verfahren zur Gewinnung von feinkörnigem Gold angewendet. Hierbei kommen umweltbelastendes Quecksilber oder Zyanid zum Einsatz.

Der moderne kommerzielle Goldbergbau und die Unternehmen, in die wir investieren, haben nichts mit dem ASM-Bergbau zu tun. Die meisten ASM-Vorkommen sind zu klein, um für einen kommerziellen Betrieb von Interesse zu sein. Allerdings kommt es vor, dass ein Unternehmen in einem von ASM geprägten Gebiet wirtschaftlich interessante Vorkommen entdeckt. In solchen Fällen ist das Bergbauunternehmen in der Regel in der Lage, die Umweltschäden zu beseitigen und vielen ASM-Bergleuten einen legalen Arbeitsplatz anzubieten. Mit Unterstützung der Polizei oder des Militärs gelingt es außerdem oft, die organisierte Kriminalität zu vertreiben.

Historischer Bergbau — Viele der so genannten Superfund⁸ -Standorte in den USA sind aufgegebene Bergbaubetriebe aus der Zeit vor dem Zweiten Weltkrieg, die die Landschaft zerstört haben und mit ihren Säure bildenden Müllbergen und Grubengebäuden die Wasserwege mit giftigen Metallen belasten. Das ist das Bild des Bergbaus, das Umweltextremisten und NGOs, die dem Bergbau den Kampf angesagt haben, der Öffentlichkeit vermitteln. Der jetzt weltweit geltende Regulierungsrahmen macht es jedoch praktisch unmöglich, einen Betrieb zu errichten, der solche Schäden verursachen würde. Die Unternehmen müssen Unmengen an Bohr-, Test-, Ingenieur- und Metallurgiearbeiten vornehmen, bevor sie Pläne für die Gesamtlebensdauer einer Mine und die möglichst vollständige Renaturalisierung der Landschaft machen. Dieses Vorher-Nachher-Foto zeigt eine sanierte Goldmine des Betreibers Newmont in Indonesien. Die Produktionsanlagen, Gebäude und sonstige Infrastruktur werden verkauft oder recycelt. Die Straßen und Deponien sind der Topographie angepasst. Zuletzt wird der bis zur Schließung gelagerte Oberboden wieder verteilt und die Fläche mit einheimischer Vegetation renaturalisiert.

In manchen Fällen bergen historische Bergbaustandorte noch wirtschaftliche Lagerstätten, die unter den bestehenden Bedingungen oder durch zusätzliche Bohrungen gefördert werden können. In solchen Fällen kann ein Unternehmen die Sanierung in seine Abbauplanung integrieren. Der kleinere Projektentwickler Midas Gold (0,3% des Nettovermögens) hat beim U.S. Forest Service Pläne für die Wiedererschließung der Stibnit-Mine in Idaho eingereicht. Die Pläne sehen vor, im Falle einer Abbaugenehmigung die historischen Altlasten ordnungsgemäß zu beseitigen und die durch den Bergbau zerstörten Lachsläufe wiederherzustellen.

Bergbaudeponie und renaturalisierte Anlage in Minahasa, Indonesien (Quelle: Newmont, 2018)

Schlagzeilenträchtige Unfälle — Der Bruch eines Staudammes in einer Eisenerzmine in Minas Gerais in Brasilien sorgte Anfang des Jahres weltweit für Schlagzeilen. Wie alles in der Industrie birgt auch der Bergbau die Gefahr von Schäden, Verletzten oder Toten. In der Aufregung über die Katastrophe gerät die Tatsache aus dem Blick, dass es auf der ganzen Welt Tausende von ähnlichen Anlagen gibt, die richtig geplant und gebaut wurden. Goldminen sind in der Regel kleiner und kommen ohne die massiven Bauten aus, die im Eisen- oder Kupferbergbau benötigt werden. Bleibt zu hoffen, dass das Unglück in Brasilien zu einem Umdenken bei Bergbauunternehmen führt und derartige Unfälle somit nicht mehr vorkommen.

Untertägige Kohlebergwerke stehen zudem wegen Gesundheits- und sonstiger Risiken in der Kritik, die nur für Kohlelagerstätten gelten. Die Kontrolle und Belüftung des Bodens ist in untertägigen Goldminen aus vielen Gründen (nicht zuletzt wegen der relativen Gesteinsfestigkeit) besser machbar als bei Kohle. So sind mir im Goldabbau keine Katastrophen mit Umwelt- oder Gesundheitsschäden bekannt. Leider schadet jeder Fehler eines einzelnen Unternehmens dem Image der gesamten Branche.

Historische Stibnit-Mine in Idaho (Quelle: VanEck, 2016)

Soziale Verantwortung — Goldunternehmen sind häufig in abgelegenen Gegenden tätig. Während sie Profis im Bergbau sind, fehlt es ihnen an Kompetenzen im Umgang mit den Medien. So findet der positive Einfluss, den sie auf die Gemeinschaft und die Länder haben, in denen sie tätig sind, unseres Erachtens viel zu wenig Beachtung in den breiten Medien. Schon lange bevor ESG zum Schlagwort wurde, haben wir Umwelt- und Sozialaspekte in unsere Anlageentscheidungen einbezogen. Um das richtig bewerten zu können, verschaffen wir uns auch direkt vor Ort einen Eindruck von den Aktivitäten. Beschäftigungsmöglichkeiten, die Verbesserung der Infrastruktur sowie eine bessere Gesundheitsversorgung und Bildung der Mitarbeiter sind nur einige der Vorteile, die Bergbaubetriebe bieten. In der Mine Kibali im Osten der Demokratischen Republik Kongo (DRK) initiierte der Betreiber Randgold (heute Barrick – 6,9% des Nettovermögens) ein Wohnbauprogramm, bei dem die Menschen aus ihren Lehmhütten in stabile Häuser mit Küchenbereich, Toilette, Strom und sauberer und zuverlässiger Wasserversorgung umgesiedelt wurden. Diese Veränderungen sind aus westlicher Sicht nicht weltbewegend, haben jedoch das Leben einer Gemeinschaft massiv verbessert.

Wohnhäuser in der Gegend der Kibali-Mine, Demokratische Republik Kongo (Quelle: VanEck, 2012)

Goldvorkommen sind irgendwann einmal erschöpft. Aus diesem Grund versuchen einige Unternehmen, nachhaltige Arbeitsplätze auch für die Zeit nach Schließung der Mine zu schaffen. Das kleinere Unternehmen Golden Star Resources (0,7% des Nettovermögens) hat in der Nähe seines Standorts in Ghana eine Reihe von unternehmerischen Aktivitäten gestartet. Man hatte bemerkt, dass jeden Tag Eier in das Gebiet transportiert wurden und brachte so den Anwohnern der Region die Fertigkeiten der Hühnerzucht bei. Ähnliche Bestrebungen gibt es im Bereich der Schweinehaltung und möglicherweise auch der Fischzucht in den Seen verlassener Tagebaustandorte. So fand das Unternehmen heraus, dass Palmen auf den alten Halden sehr gut gedeihen. Vier Jahre nach Pflanzung werden die Bäume auf dem Bild unten Früchte für die Palmölproduktion tragen. Zusammen mit den Plantagen auf dem Land, das der Bezirksvorsteher zur Verfügung gestellt hat, bietet dies derzeit 700 Arbeitsplätze.

Sanierte Halde der Golden Star-Mine, Ghana (Quelle: VanEck, 2018)

Dies sind nur einige Beispiele für aus unserer Sicht attraktive Aktivitäten von Goldförderunternehmen. Der technologische Fortschritt macht es zudem möglich, dass einige Minen zur Deckung ihres Energiebedarfs auf Wind-, Solar- oder Erdgasenergie umsteigen können, soweit dies wirtschaftlich sinnvoll ist. Ferner wird viel getan, um den Wasserverbrauch und den Ausstoß von Treibhausgasen zu reduzieren.