Die Margen der Bergbaugesellschaften steigen, während Gold neue Höchststände erreicht
12 August 2024
Lesezeit 4 MIN.
Monatliche Einblicke in den Goldmarkt und die Wirtschaft von Imaru Casanova, Portfoliomanagerin, mit ihren einzigartigen Ansichten über den Bergbau und die Vorteile von Gold im Portfolio.
Ein weiterer Monat, ein weiteres Hoch!
Gold erreichte im April Tageshöchststände von 2,431 USD, im Mai von 2,450 USD und im Juli von 2,483 USD pro Unze. Die Rallye von Gold war in diesem Jahr bislang beeindruckend. Die Seitwärtsbewegung, die wir nach einem so starken Jahresauftakt erwartet hatten, ist auf einem viel höheren Niveau eingetreten, als wir vorhergesagt hätten.
Gold lag seit seinem Höchststand im April im Durchschnitt etwa bei 2,358 USD pro Unze
Quelle: Bloomberg. Daten zum 31. Juli 2024.
Die wichtigsten Treiber: erhöhtes geopolitisches Risiko und Marktrotation
Im Juli wurde der Goldpreis weiterhin von den erhöhten globalen geopolitischen Risiken gestützt, da die US-Wahlen eine unerwartete Wendung nahmen und sich die Spannungen im Nahen Osten verschärften. Die Stärke von Gold im Juli fiel mit einem Rückgang des Nasdaq 100 Index1um 1,60% zusammen, was einen breiteren Rückgang der Aktienmärkte widerspiegelt, der von Technologieaktien angetrieben wurde. Die „Rotation“ war im Juli ein Schlüsselbegriff an den Finanzmärkten – man könnte annehmen, dass Gold von einer solchen Rotation in sicherere, günstigere oder defensivere Anlagen profitieren würde. Die Anlegernachfrage, die sich an den Beständen der mit Goldbarren unterlegten ETFs ablesen lässt, zog im Juli an. Die Nettozuflüsse führten zu einem Anstieg der Bestände um 1,8% im Laufe des Monats.
Außerdem…Zinssenkungen
Nicht zuletzt scheinen die niedriger als erwartet ausgefallenen Ergebnisse des US-Verbraucherpreisindex im Juni die Märkte davon überzeugt zu haben, dass die US-Notenbank (Fed) die Zinsen bald senken wird, was Gold unterstützt. Ende Juli wurden drei Zinssenkungen um 25 Basispunkte für 2024 eingepreist, verglichen mit zwei Zinssenkungen, die Ende Juni eingepreist wurden. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist zwar kein Indikator für zukünftige Ergebnisse, aber niedrigere Realzinsen waren in der Vergangenheit positiv für Gold. Die Wertentwicklung des Goldpreises in dem Jahr, das auf den Beginn der letzten drei Zinssenkungszyklen folgte, bestätigt diese Ansicht (siehe Grafik unten). Der Goldpreis schloss am 31. Juli bei 2 447,60 US-Dollar pro Unze und stieg damit im Laufe des Monats um 120,85 US-Dollar oder 5,19%.
Historisch gesehen hat sich Gold nach den ersten Zinssenkungen der Fed gut entwickelt
Quelle: JPMorgan, VanEck. Daten zum 31. Juli 2024.
Bergbaugesellschaften beginnen zu glänzen
Goldaktien zeigten im Juli ihre Hebelwirkung auf den Goldpreis. Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)3 und der MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)4 legten im Monatsverlauf um 10,91% bzw. 8,38% zu und übertrafen damit Goldbarren deutlich. Für die Goldminengesellschaften bedeuten diese Rekord-Goldpreise Rekordmargen. Da sich die Kosten in Grenzen hielten, konnte der freie Cashflow in Q2 erheblich gesteigert werden (siehe Tabelle unten).
Gesunde Margen für Minengesellschaften – trotz höherer Kosten
| AISC (US-Dollar) | Goldpreis (Durchschnitt, USD/Feinunze) | Implizite Marge (US-Dollar) | |
| 10-Jahres-Durchschnitt (bis einschließlich 4. Quartal 2023) | 1,053 | 1,497 | 444 |
| 5-Jahres-Durchschnitt (bis einschließlich 4. Quartal 2023) | 1,156 | 1,747 | 591 |
| Q1 2024 | 1,429 | 2,072 | 643 |
| Q2 2024 | 1,428 | 2,338 | 910 |
Quelle: Scotiabank, VanEck. Stand: 30. Juni 2024.
Die Goldunternehmen haben ihre Finanz- und Betriebsergebnisse für das 2. Quartal 2024 vorgelegt. Wir verfolgen ein Universum von Unternehmen während der Berichtssaison, um zu beurteilen, wie sie die Erwartungen erfüllen. Bisher scheinen die Aktualisierungen für den Sektor positiv zu sein, da etwa 80% der Ergebnisse die Konsensschätzungen übertreffen oder erfüllen. Dies ist ermutigend, und wir betonen weiterhin, wie wichtig es ist, dass diese Unternehmen ihre Ziele konsequent einhalten. Dies sollte zu höheren Bewertungen führen, die nicht nur durch hohe freie Cashflow-Renditen in Zeiten rekordhoher Goldpreise gestützt werden, sondern auch durch die Überzeugung der Märkte, dass es sich bei diesen Unternehmen um solide, nachhaltige und profitable Unternehmen handelt, die in der Lage sind, über die Rohstoffzyklen hinweg positive Renditen zu erzielen.
Die Nachfrage könnte immer noch ein wichtiger Katalysator sein
Ende Juli gehörten Gold und Goldaktien zu den Vermögenswerten mit der besten Wertentwicklung in diesem Jahr. Während Gold neue Höchststände erreicht hat, bleiben die Goldaktien weit unter ihren historischen Höchstständen. Selbst ein leichter Anstieg der globalen Kapitalzuweisungen in Gold und Goldminenaktien könnte sich erheblich auf den Goldpreis und die Goldaktien auswirken, da der Sektor nur einen sehr geringen Prozentsatz (ca. 1%*) des weltweiten Finanzvermögens ausmacht. Auch die Zentralbanken der Schwellenländer sind trotz der sehr robusten Goldkäufe in den letzten Jahren nach wie vor relativ wenig in Gold investiert, wobei es Anzeichen dafür gibt, dass sie ihren Anteil an den Gesamtreserven in Gold erhöhen wollen. Wenn sich die Stimmung der Anleger und der Zentralbanken gegenüber Gold und Goldaktien von hier aus weiter verbessert, könnte sich die zusätzliche Nachfrage deutlich positiv auf den Goldpreis und die Bewertungen von Goldaktien auswirken.
Die Zentralbanken der Schwellenländer/Chinas waren große Käufer…, könnten aber noch mehr kaufen…
Quelle: Goldman Sachs, World Gold Council. Stand: 30. Juni 2024.
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Wichtige Hinweise
* Grundlagen des Goldmarktes: Marktgrösse und -struktur - World Gold Council.
1 Der Nasdaq 100 Index ist ein Marktindex, der sich aus den Aktienpapieren von 100 der größten Nicht-Finanzunternehmen zusammensetzt, die an der Nasdaq-Börse notiert sind.
2 Der Verbraucherpreisindex (VPI) ist ein Maß für die durchschnittliche Veränderung im Laufe der Zeit der von städtischen Verbrauchern für einen Marktkorb von Konsumgütern und Dienstleistungen gezahlten Preise.
3 Der NYSE Arca Gold Miners Index ist eine Dienstleistungsmarke der ICE Data Indices, LLC oder ihrer verbundenen Unternehmen (zusammen „ICE Data“) und wurde zur Nutzung seitens der VanEck UCITS ETF plc (der „Fonds“) in Zusammenhang mit VanEck Gold Miners UCITS ETF (der „Teilfonds“) lizenziert. Weder der Fonds noch der Teilfonds werden von ICE Data gesponsert, empfohlen, verkauft oder beworben. ICE Data gibt keine Zusicherungen oder Garantien bezüglich des Fonds oder des Teilfonds ab oder hinsichtlich der Fähigkeit des NYSE Arca Gold Miners Index zur Nachbildung der allgemeinen Aktienmarktentwicklung. ICE DATA ÜBERNIMMT WEDER AUSDRÜCKLICH NOCH STILLSCHWEIGEND EINE GEWÄHRLEISTUNG UND LEHNT HIERMIT AUSDRÜCKLICH ALLE GEWÄHRLEISTUNGEN BEZÜGLICH DER MARKTGÄNGIGKEIT ODER EIGNUNG FÜR EINEN BESTIMMTEN ZWECK HINSICHTLICH DES NYSE ARCA GOLD MINERS INDEX ODER JEGLICHER HIERIN ENTHALTENER DATEN AB. IN KEINEM FALL ÜBERNIMMT ICE DATA DIE HAFTUNG FÜR SPEZIFISCHE, INDIREKTE ODER FOLGESCHÄDEN (EINSCHLIESSLICH ENTGANGENER GEWINNE) UND ZAHLT KEINEN STRAFSCHADENERSATZ, SELBST WENN AUF DIE MÖGLICHKEIT DIESER SCHÄDEN HINGEWIESEN WURDE. Die Indizes und diesbezüglichen Informationen der ICE Data Indices, LLC und ihrer verbundenen Unternehmen („ICE Data“), der Name „ICE Data“ und die dazugehörigen Warenzeichen sind geistiges Eigentum, das von ICE Data lizenziert wurde und ohne die vorherige schriftliche Genehmigung von ICE Data weder kopiert noch genutzt oder vertrieben werden darf. Es werden keine Angaben zur Gesetzmäßigkeit oder Zweckmäßigkeit des Fonds gemacht und der Fonds wird durch ICE Data weder reguliert noch begeben, empfohlen, verkauft, garantiert oder beworben.
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