Können die Fundamentaldaten die Ungewissheiten überwiegen?

Rohstoffunternehmen, die durch strukturelle Vorteile und jahrelanges effizienzorientiertes Wirtschaften gestärkt werden, könnten in einer einzigartigen Position sein, um Versorgungslücken in der globalen Energielandschaft zu schließen.

Ölgesellschaften bauen ihre Gewinne aus

Im dritten Quartal 2023 setzten sich die im zweiten Quartal beobachteten Trends weitgehend fort. Der Öl- und Gassektor dominierte weiterhin die Rohstoffaktienlandschaft, während die meisten anderen Sektoren vor Herausforderungen standen.

Die US-amerikanischen Explorations- und Produktionsunternehmen näherten sich im Juli mit einem Ausstoß von 12,99 Millionen Barrel pro Tag ihrem monatlichen Rohölproduktionsrekord vom November 2019. Bemerkenswerterweise wurde dieses Wachstum mit weniger Bohrinseln als 2019 erzielt, was die erhöhte Effizienz dieser Unternehmen unterstreicht. Darüber hinaus blieben ihre Reinvestitionsraten, die die Investitionsausgaben im Verhältnis zum operativen Cashflow angeben, unter dem Niveau von 2020. Dies spiegelt eine vorsichtige Haltung bei den Investitionsausgaben wider, um dem Shareholder Value Vorrang zu geben.ⁱ

Trotz der konservativen Ausgaben der Explorations- und Produktionsunternehmen konnten sich die Öldienstleister behaupten. Stabile Ölpreise und eine branchenweite Kosteninflation haben es diesen Dienstleistern ermöglicht, ihre Preise beizubehalten, insbesondere bei Offshore-Dienstleistungen wie Tiefseebohrungen. Die kapitalkräftigen integrierten Ölgesellschaften intensivierten ihre Explorationsmaßnahmen in diesen Gebieten. Besorgniserregend ist jedoch der Rückgang der konventionellen Ölfunde, die in der ersten Jahreshälfte ein Fünfjahrestief erreichten.ⁱⁱ

Bewertung konventioneller Funde insgesamt (Januar bis Juni)

Quelle: Rystad Energy. Stand: August 2023.

Anhaltender Druck auf alles, was grün ist

Die Batteriemetallunternehmen, vor allem die Lithiumproduzenten, hatten in diesem Quartal mit Gegenwind zu kämpfen. Die Kombination aus steigendem Wettbewerb und den anhaltenden Auswirkungen der hohen Lithiumpreise von 2021/2022 führte zu Bedenken über ein mögliches Überangebot auf dem Markt im Jahr 2024 und darüber hinaus. Diese Befürchtungen schlugen sich in erheblichen Preissenkungen nieder, wobei Lithiumhydroxid im Quartalsverlauf um über 50% fiel.

Die Batteriehersteller sahen sich mit Herausforderungen konfrontiert, die sich aus den gestiegenen Inputkosten und Investitionsausgaben sowie aus den Tätigkeiten im Bereich Forschung und Entwicklung (F&E) ergaben, die darauf abzielten, der Konkurrenz voraus zu sein. Darüber hinaus haben die Hersteller von Solar- und Windkraftanlagen weiterhin mit den Auswirkungen der anhaltend hohen Zinsen zu kämpfen, was zu gedämpften Gewinnwachstumsprognosen führt. Der wachsende Rückstand bei den Netzanschlüssen für Projekte im Bereich der erneuerbaren Energien hat weiter auf den Optimismus der Investoren gedrückt.

Der Agrarsektor hat sich in diesem Quartal sehr unterschiedlich entwickelt. Die Düngemittelhersteller sahen sich mit einer gespaltenen Nachfrage konfrontiert: Einem schwindenden Interesse an Kali stand ein Anstieg der Nachfrage nach Stickstoffdüngern gegenüber, der größtenteils auf die anhaltende Erdgasknappheit zurückzuführen ist. Die getreideverarbeitenden Unternehmen bleiben optimistisch und gleichen die Bedenken über mögliche Margeneinbußen aufgrund sinkender Mais- und Sojapreise mit einem optimistischen Ausblick für die zweite Jahreshälfte aus.

Blick in die Zukunft: Fundamentaldaten sollten die Unsicherheiten überwiegen

Aus einer breiteren Perspektive betrachtet, bleibt unsere positive langfristige Einstellung zu Rohstoffaktien unverändert. Die sich entwickelnde globale Energielandschaft deutet auf potenzielle Versorgungslücken bei verschiedenen Rohstoffen hin. Während die Länder mit den Schwierigkeiten des Übergangs zu erneuerbaren Energien zu kämpfen haben, stellen geopolitische Spannungen eine Bedrohung für die Versorgungskette für lebenswichtige saubere Energieträger dar.

Rohstoffunternehmen sind aufgrund ihrer strukturellen Vorteile und ihrer jahrelangen, auf Effizienz ausgerichteten Tätigkeit in einer einmaligen Position. Ihre wertvollen Vermögenswerte, ihre solide Finanzlage, ihr Engagement für den Shareholder Value und ihre attraktiven Bewertungen machen sie unserer Ansicht nach zu überzeugenden Investitionsmöglichkeiten.

Vergleich der Bewertungsmetriken (Zehn-Jahres-Durchschnitt vs. aktuell)

Quelle: FactSet, VanEck. Daten zum 30. September 2023. „Globale Aktien“ werden durch den MSCI All-Country World Index (ACWI) repräsentiert. „Rohstoffaktien“ werden durch den S&P Global Natural Resources Index repräsentiert. Die Datendefinitionen sind am Ende dieses Kommentars enthalten.

Rohstoffaktien könnten jedoch weiterhin mit kurzfristigen makroökonomischen Unsicherheiten konfrontiert sein, die die Renditen in den letzten Jahren zeitweise beeinflusst haben. Inflationsschwankungen, Zinssätze und die Stärke des US-Dollars in Verbindung mit der unterschiedlichen Risikobereitschaft der Anleger sind entscheidende Faktoren. Diese Herausforderungen könnten angesichts der derzeit begrenzten Sichtbarkeit des langfristigen Wirtschaftswachstums fortbestehen.