Die Gefahr der Überkonzentration bei den 'Glorreichen Sieben'
10 Januar 2024
Es ist eine erstaunliche Tatsache, dass die Apple-Aktie Ende 2023 einen Marktwert von 3 Billionen Dollar hat. Das ist mehr als der Wert der gesamten italienischen Wirtschaft, die etwa 2.6 Billionen Dollar beträgt.
Vergleiche wie dieser markieren oft den Höhepunkt von Blasenmärkten. Zum Beispiel war der Kaiserpalast in Tokio auf dem Höhepunkt der japanischen Wirtschaftsblase in den 1980er Jahren so viel wert wie der gesamte US-Bundesstaat Kalifornien. In der Tat konnten Immobilien in Tokio für bis zu 1.500.000 USD pro Quadratmeter verkauft werden, fast 350 Mal so viel wie vergleichbare Flächen in Manhattan.1 Was folgte, war jedoch ein Zusammenbruch der Blase in den 1990er Jahren.
Das bedeutet nicht, dass die Aktien von Apple und der anderen Magnificent Seven (Mag7) auf einen Einbruch zusteuern. Aber sie sind hoch bewertet in einer Zeit, in der Anleger rund um den Globus einen Grossteil ihres Vermögens in ihnen angelegt haben. Meiner Meinung nach ist dies einer der größten Risikofaktoren für die Anleger im Jahr 2024. Darüber hinaus zeigt sich, dass gleichgewichtete Aktienmarktindizes das Risiko weitaus besser streuen als die herkömmlichen marktgewichteten Indizes.
Gleichgewichtete versus marktgewichteter Indizes
Lassen Sie mich das erklären. Das vergangene Jahr war außergewöhnlich, was die Begeisterung für das Mag7 angeht. Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla, Meta und Nvidia wurden durch das lockere Motiv der generativen künstlichen Intelligenz sowie durch die wahrscheinliche Widerstandsfähigkeit ihrer Gewinne in einer Zeit hoher Zinsen zusammengebracht.
Bis zum Ende des Jahres hatte sich diese kleine Gruppe um mehr als 100 % verteuert. Das hat dazu geführt, dass die traditionellen, nach Marktkapitalisierung gewichteten Indizes der Aktienmärkte ungewöhnlich konzentriert und vom Erfolg von nur sieben hoch bewerteten Aktien abhängig sind. Nehmen Sie die USA: Ende 2023 machten die Mag7 nach Wert 28% des S&P 500 aus.2 Selbst auf den globalen Märkten dominierten diese US-Technologiewerte. Sie machten 19% des MSCI World Index aus.3
Vergleicht man die Aktienmarktindizes im Allgemeinen, so wird deutlich, dass das Problem der übermäßigen Konzentration nicht nur auf die Mag7 beschränkt ist. Ein gängiges Mass für die Konzentration des Aktienmarktes ist der Herfindahl-Hirschman-Index.4 Der Kehrwert dieses Index wird manchmal als “effektive” Anzahl der Aktien bezeichnet. Dieses Maß legt nahe, dass der MSCI World Index zwar 1.480 Aktien umfasst, die „effektive“ Anzahl der Aktien jedoch nur 131 beträgt.
Im Gegensatz dazu umfasst der gleichgewichtete Index, den unser VanEck Sustainable World Equal Weight UCITS ETF verfolgt, nur 251 tatsächliche Aktien, hält aber eine „effektive“ Anzahl von 241. Mit anderen Worten: Der gleichgewichtete Index mit der geringeren Anzahl von Titeln bietet entgegen der Intuition eine größere Risikodiversifizierung als der nach Marktkapitalisierung gewichtete MSCI World Index.
Tatsächliche versus effektive Anzahl der Aktien
Quelle: Morningstar
Auch nach dem Spitzenjahr 2023 für den Mag7 gilt, dass der MSCI World weitgehend nordamerikanisch gewichtet ist, wie die folgende Grafik zeigt.
Regionale Exposition
Quelle: Morningstar
Das Problem vermeiden
Die Episode des Mag7 hat einen nützlichen Zweck erfüllt, indem sie die Unzulänglichkeiten der Verwendung von nach der Marktkapitalisierung gewichteten Benchmarks für Investitionen aufgezeigt hat.
Aber vielleicht ist nicht alles so perfekt, wie es scheint. Nach der anfänglichen Euphorie über die Möglichkeiten der generativen KI wird das Jahr 2024 das Jahr sein, in dem sie den Hype rechtfertigen muss. Es genügt, dass einige der Mag7 ihre Gewinnprognosen verfehlen oder dass sich Zweifel am praktischen Nutzen dieser neuen Technologie einschleichen, um den Anlegern weltweit zu schaden.
Wir sind der Meinung, dass die Dominanz des Mag7 die Anleger dem Risiko einiger weniger Unternehmen aussetzt – genau das, was die Börsenindizes vermeiden sollen. Die Schwächen der traditionellen Marktindizes bestehen darin, dass sie das Konzentrationsrisiko unterbewerten: Um dieses Problem zu vermeiden, haben wir unseren globalen gleichgewichteten ETF und sein europäisches Pendant, den VanEck Sustainable European Equal Weight UCITS ETF, aufgelegt. Vor einer Investition in diesen Fonds sind jedoch weitere Risikofaktoren zu berücksichtigen, die in der Dokumentation des ETFs dargelegt sind.
1 Quelle: SCMP. https://www.scmp.com/magazines/style/news-trends/article/3091222/japan-1980s-when-tokyos-imperial-palace-was-worth-more
3 Quelle: Morningstar. Ein börsengehandelter Fonds wird zur Abbildung des MSCI World Index verwendet.
4 Quelle: Wikipedia. https://en.wikipedia.org/wiki/Herfindahl%E2%80%93Hirschman_index
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