UST-Nachbeben belastet Krypto

Digitale Assets verzeichneten einen weiteren schmerzhaften Monat: Der Bitcoin fiel um 16%, Ethereum um 30%, der MVIS CryptoCompare Smart Contract Leaders Index um 42% und der Nasdaq Composite um 4%.

Inmitten der Krise erreichte die 30-Tage-Korrelation des Bitcoin mit dem Nasdaq im Mai mit 0,78 ein weiteres Zweijahreshoch. Der Grund dafür war, dass die Anleger die Bewertungen der meisten aufstrebenden Technologien nach unten korrigierten, um den weltweit stark gestiegenen Anleiherenditen und Rezessionsängsten Rechnung zu tragen. In der Zwischenzeit hat der Zusammenbruch von LUNA und seiner UST-Stablecoin die anhaltenden regulatorischen und Governance-Risiken in diesem Bereich aufgezeigt.

Quelle: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck Research, Stand: 31. Mai 2022.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Bruttorenditen enthalten keine Managementgebühr. Die Nettorenditen verstehen sich einschließlich einer Managementgebühr von 1,00%.

Andere Layer-1-Smart-Contract-Plattformen

Die enttäuschende Wertentwicklung der Kryptowährungen im Mai wurde durch den Zusammenbruch des Terra-Ökosystems beschleunigt, insbesondere des UST-Stablecoins. Der befürchtete Ansturm auf die Banken, worauf wir in früheren Blogs hingewiesen haben, ist eingetreten und hat Schockwellen in der gesamten Branche ausgelöst. Die Folge war eine vernichtete Marktkapitalisierung von 43 Milliarden USD.

Dennoch ist es bemerkenswert, dass in einer Umfrage auf Twitter nach dem Zusammenbruch durch den prominenten Krypto-Datenanalysten @gojo_crypto 81% der Befragten mit „Ja“ auf die Frage antworteten, ob ein „dezentraler Stablecoin mit hoher Akzeptanz für die Kryptobranche wichtig ist, egal ob es sich um UST handelt oder nicht“. Die anhaltend starke Nachfrage nach dezentralen Stablecoins zeigt sich auch darin, dass TRON mit einem Plus von 14% im Mai als einziger großer Outperformer unter den „Layer 1“-Token hervorsticht. Die Marktteilnehmer haben sich auf den neuen algorithmischen Stablecoin USDD von Tron gestürzt, der derzeit 11% auf Einlagen zahlt. TRON hat außerdem einen Incentive-Fonds über zehn Millionen USD aufgelegt. Damit sollen Terra-Entwickler angezogen werden, die ihre Anwendungen zu Tron verlagern wollen, und Staking-Prämien gezahlt werden. Renditen von 11% sind sicherlich nachhaltiger als die 20%, die das Anchor-Protokoll von LUNA zahlte. Dennoch halten wir den Mechanismus immer noch für nicht nachhaltig und anfällig für einen „Ansturm auf die Banken“ in einer schwierigen makroökonomischen Phase. Wir halten uns vorerst zurück.

Cardano (ADA), eine 14-prozentige Indexgewichtung im MVSCLE, war im Mai ein weiterer Outperformer mit einem Rückgang von nur 20% im Monat. Der Total Value Locked (TVL) der dezentralen Verleih- und Ausleihprotokolle von Cardano ist in absoluten Zahlen mit weniger als 200 Millionen USD und einem Rückgang von 25% in diesem Monat zwar weiterhin sehr niedrig. Dennoch kündigte der größte Stablecoin USDC am 30. Mai eine neue Brücke an, die die Konvertierung von USDC vom Ethereum-Netzwerk zu Cardano ermöglicht. Iagon, das Blockchain-übergreifende Brückenprotokoll, das die Integration ermöglicht, plant, in Zukunft weitere ERC-20-Token zu unterstützen. Diese Entwicklungen erfolgen im Vorfeld des für Anfang Juni geplanten öffentlichen Testnetzes für die Hard Fork „Vasil“ von Cardano, die einen schnelleren Durchsatz und ein erweitertes Angebot an DeFi-Apps und Smart-Contract-Funktionen verspricht. Dennoch zeigen die Recherchen von VanEck, dass die auf Haskell basierende Programmierumgebung von Cardano bei Entwicklern und Investoren wenig Anklang findet. Zudem gehen wir davon aus, dass das Projekt Schwierigkeiten haben wird, Talente zu halten, da sich das Finanzierungsumfeld etwas verengt.

Zu den Nachzüglern im MVSCLE-Index gehörte Avalanche , das im Berichtsmonat um 54% fiel. In früheren Recherchen haben wir darauf hingewiesen, dass die „Subnetz“-Architektur von Avalanche zu einer Schwäche der Gaspreise und gebühren im Netz führen kann, bis Avalanche eine kritische Masse erreicht. Darüber hinaus hält LUNA weiterhin AVAX-Token, die im Falle eines Verkaufs zu einem Preisüberhang führen könnten, so die Befürchtungen des Marktes. Wir sind nach wie vor optimistisch, was die langfristigen Aussichten von Avalanche angeht. Jedoch warten auf mehr Klarheit über eine erneute Forcierung der Gebühren, die etwas ins Stocken geraten ist, wie wir in kürzlich festgestellt haben.

Quelle: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck Research, Stand: 31. Mai 2022.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Bruttorenditen enthalten keine Managementgebühr. Die Nettorenditen verstehen sich einschließlich einer Managementgebühr von 1,00%.

Metaversum

Der MVIS CryptoCompare Media and Entertainment Leaders Index (MVMELE) fiel im Mai um 42%. Dies verdeutlichte die anhaltende Underperformance von „Metaverse“-exponierten Assets, sowohl Aktien als auch Coins. So ist beispielsweise der Ball Metaverse Index, auf dem der größte Metaverse-Aktien-ETF basiert, seit Jahresbeginn um 42% gefallen.

Dennoch gab es in den letzten Monaten beträchtliche Innovationen im Bereich der quelloffenen, auf der Blockchain befindlichen Social-Media-Anwendungen. Das Social-Media-Projekt „Lens Protocol“ von AAVE hat seine ersten Apps auf der Polygon-Blockchain vorgestellt. Lens ist ein Software-Stack, mit dem Entwickler dezentrale Konkurrenten zu Social-Media-Plattformen wie Twitter und Facebook erschaffen können. Darüber hinaus haben Robinhood und Gamestop angekündigt, bis Ende des Jahres Self-Custody-Wallets einzuführen. Gamestop hatte zuvor angekündigt, einen NFT-Marktplatz in Zusammenarbeit mit Immutable X, einer L2-Skalierungslösung für Ethereum, starten zu wollen. Zusätzlich zu seinem neuen Blockchain-Fonds mit einem Volumen von 4 Milliarden USD hat A16z einen separaten Fonds mit einem Volumen von 600 Millionen USD aufgelegt, der sich auf Gaming-Start-ups mit Schwerpunkt auf Web3 konzentriert.

Im Spielesektor hat STEPN den größten Zuwachs der Nutzeraktivität verzeichnet. Trotz des makroökonomischen Abwärtstrends verdoppelte sich die Zahl der monatlich aktiven Nutzer dieser „Exercise to Earn“-NFT-Plattform von 2,3 auf 4,7 Millionen. Mit der Plattform können die Nutzer Prämien verdienen, indem sie draußen spazieren gehen, joggen oder laufen. Belohnt werden die Nutzer mit Green Satoshi Token (GST) und Green Metaverse Token (GMT), den Nutzungs- und Governance-Token des Projekts. Die Nutzer müssen einen Sneaker-NFT kaufen, der die Nutzung verfolgt und durch Verbrennen von GST aufgerüstet werden kann, um die Prämien zu erhöhen. Die Zahl der täglich aktiven Nutzer von STEPN und die Zahl der täglichen Transaktionen stiegen von März bis Mai um das 23-Fache bzw. 17-Fache. In einem Interview mit CoinDesk behauptete STEPN-Mitgründer Yawn Rong, dass 30% der neuen Nutzer von STEPN noch nie mit einer Blockchain zu tun hatten. Die Plattform hat Zugkraft, aber ihre Token folgen dem „Manuskript“ des durchschnittlichen Play-to-Earn-Tokens, was einen ständigen Verkaufsdruck bedeutet. GMT hat in diesem Monat 60% seines Wertes verloren und fiel von 2,1 Milliarden USD Ende April auf 740 Millionen USD am 30. Mai. Zurückzuführen war dieser Rückgang auf eine hohe Korrelation mit dem Gesamtmarkt und die Entscheidung, Nutzer vom chinesischen Festland zu sperren. Diese Sperre war eine Reaktion auf die von den chinesischen Behörden eingeführten Kryptoregulierungen. Damit ein solches Projekt einen nachhaltigen Wert liefern kann, muss sich die Nutzerbasis abstimmen, sodass ein Geschäftsmodell geschaffen wird, das das angesammelte Kapital wieder investiert. Vielleicht handelt es sich dabei um ein Medienunternehmen oder um Markenartikel für Sportgeräte. Wir warten von der Seitenlinie aus auf ein solches Geschäftsmodell.

Andere Entwicklungen:

• Yield Guild Games (YGG), die größte Web3-Gaming-Gilde, hat ihr Community-Update für das erste Quartal 2022 veröffentlicht. Daraus geht hervor, dass die Gesamtzahl der Stipendiaten um 39% auf 30.000 gestiegen ist, da die Gilde trotz eines Abschwungs auf dem Markt weiterhin große Mengen des Axie-züchtenden Tokens Smooth Love Potion (SLP) schafft. Die Play-to-Earn-Stipendien ermöglichen es neuen Spielern, sich ein Team von Axie-NFTs von der Gilde auszuleihen. Die Einnahmen aus dem Spiel werden dann zwischen dem Spieler, dem Community-Manager und der YGG-DAO aufgeteilt.
• Solana-NFTs legen zu, da das monatliche Volumen und die Anzahl der Transaktionen im Mai ein Allzeithoch erreichten. Laut Daten von CryptoSlam vom 25. Mai generierten die Verkäufe auf dem Sekundärmarkt von Solana ein tägliches Volumen von fast 24,3 Millionen USD. Die Ethereum-Verkäufe summierten sich auf allen Marktplätzen zusammen im gleichen Zeitraum auf 24 Millionen USD. Der Unterschied zwischen den beiden Plattformen ist zwar gering, aber dies ist der erste bekannte Fall, in dem der kleinere Solana-Markt Ethereum in Bezug auf den durch Verkäufe generierten Dollarbetrag innerhalb eines Zeitraums von 24 Stunden überholt hat .

Quelle: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck Research, Stand: 31. Mai 2022.

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Infrastruktur-Anwendungen

Der MVIS CryptoCompare Infrastructure Applications Leaders Index (MVIALE) fiel im Mai um 40%. REN war der größte Verlierer in dieser Kategorie mit einem Rückgang von 55%. Filecoin, der zweitgrößte Verlierer in dieser Kategorie, fiel um 53%. Filecoin ist ein dezentrales Datenspeichernetzwerk, das von Protocol Labs entwickelt wurde und es Nutzern ermöglicht, ihren überschüssigen Speicherplatz auf einer offenen Plattform zu verkaufen. Es dient als Anreiz- und Sicherheitsebene für das IPFS (InterPlanetary File System), ein Peer-to-Peer-Netzwerk zum Speichern und Freigeben von Dateien. Im Mai kündigten das Rüstungsunternehmen Lockheed Martin und die Filecoin Foundation eine Partnerschaft an, um ein Open-Source-Blockchain-Netzwerk im Weltraum zugänglich zu machen. Diese Ankündigung erfolgte auf einer Veranstaltung der Filecoin Foundation am Rande der Jahrestagung des Weltwirtschaftsforums. Laut Joe Landon, Vizepräsident für die Entwicklung fortgeschrittener Programme bei Lockheed, soll die Zusammenarbeit auf eine Zukunft vorbereiten, in der „ein Satellit einen anderen auftankt… – ein Vorgang, der vollständig im Weltraum stattfindet und keine wirkliche Verbindung zur Erde hat. Dafür ist eine Dezentralisierung sinnvoll“, erklärte er.

Insgesamt ist die Infrastrukturkategorie mit einem Minus von 78% der Sektor mit der schlechtesten Wertentwicklung im letzten Jahr. Der Grund dafür ist, dass die Skalierungslösungen und dezentralen Cloud-Computing-Protokolle, die diesen Bereich kennzeichnen, noch nicht viel Cashflow für die Anleger bringen.

Quelle: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck Research, Stand: 31. Mai 2022.

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DeFi

Der MVIS CryptoCompare DeFi Leaders Index fiel im Mai um 23%. Der Total Value Locked (TVL) des dezentralen Finanzwesens (DeFi) fiel zum 31. Mai 2022 um 42% auf 110 Milliarden USD. Auch hier steht TRON mit einem 33-prozentigen Anstieg seines TVL, der derzeit bei 5,68 Milliarden USD liegt, in einem ungünstigen Licht. Der größte Teil des Zuflusses (wenn nicht sogar der gesamte Zufluss) ging an „JustLend“, ein Verleih- und Ausleihprotokoll auf TRON, das 11% auf USDD mit einem ähnlichen Mechanismus wie das Anchor-Protokoll auf Terra bot, was sich letztendlich als nicht tragfähig erwies. Die Rendite von 11% (vorher 30%) ist zwar ein realistischeres Niveau. Jedoch bezweifeln wir die Dauerhaftigkeit angesichts der Tatsache, dass Bitcoin-Futures kürzlich von einem Deport betroffen waren und die DeFi-Renditen allgemein auf deutlich unter 11% gesunken sind.

Trotz der Token-Route stellen wir fest, dass das gesamte DeFi-Handelsvolumen auf allen dezentralen Börsen zusammen im Mai immer noch 115 Milliarden USD überstiegen hatte. Dies entspricht 12,5% des Volumens auf zentralen Börsen, gegenüber 10,7% im April.

Quelle: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck Research, Stand: 31. Mai 2022.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Bruttorenditen enthalten keine Managementgebühr. Die Nettorenditen verstehen sich einschließlich einer Managementgebühr von 1,00%.

Quelle: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck Research, Stand: 31. Mai 2022.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Bruttorenditen enthalten keine Managementgebühr. Die Nettorenditen verstehen sich einschließlich einer Managementgebühr von 1,00%.

Börsentoken

Insgesamt fielen die Börsentoken in diesem Monat um 49%. KuCoin war der beste Performer in dieser Kategorie mit einem Rückgang von nur 5%. Anfang dieses Monats sammelte KuCoin 150 Millionen USD in einer Vorfinanzierungsrunde der Serie B mit einer Bewertung von 10 Milliarden USD. An der Runde, die von Jump Crypto angeführt wurde, beteiligten sich auch Circle Ventures, IDG Capital und Matrix Partners. KuCoin wird die Mittel nutzen, um sein Produktangebot zu erweitern und so seine derzeitigen zentralisierten Handelsdienste zu erweitern und seine Präsenz auf dem breiteren Web3-Markt zu erhöhen. Dazu baut das Unternehmen Krypto-Wallets sowie DeFi- und NFT-Plattformen über seine Investitionszweige wie KuCoin Labs und KuCoin Ventures auf.

Was die Nachzügler betrifft, so fiel Celsius (CEL) im Mai um 60%. Der Grund dafür war, dass die Marktteilnehmer Auswirkungen des Zusammenbruchs von Terra erwarteten, da Celsius unter den größeren zentralen Börsen mit die höchsten Zinsen für geliehene Kryptowährungen angeboten hatte. Laut den Angaben auf der Website des Unternehmens fiel das Gesamtvermögen der Kunden von Celsius von 16,9 Milliarden USD am 6. Mai auf 11,8 Milliarden USD am 17. Mai. CEO Alex Mashinsky versuchte am 11. Mai den Markt zu beruhigen, indem er twitterte, dass „Celsius keine signifikanten Verluste erlitten hat“. Allerdings agierte der Markt den ganzen Mai nach dem Motto: erst verkaufen, dann Fragen stellen. Die Marktkapitalisierung von CEL fiel von einem Höchststand von 3 Milliarden USD im Sommer 2001 auf 326 Millionen USD im Mai.

Quelle: Bloomberg, Messari, CryptoCompare, MVIS, VanEck Research, Stand: 31. Mai 2022.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die Bruttorenditen enthalten keine Managementgebühr. Die Nettorenditen verstehen sich einschließlich einer Managementgebühr von 1,00%.