Bitcoin befindet sich in einer Angebotsknappheit

Der Preis von Bitcoin ist seit März 2020 achtmal in die Höhe geschossen. Damals lag er bei 5.000 USD pro Bitcoin und Mitte Januar bei knapp 40.000 USD. Die große Story hinter dieser Rallye ist, dass institutionelle Investoren kaufen. Warum? Weil sie befürchten, dass eine Inflation kommt, und man will dann einen Vermögenswert haben, der nicht durch unverminderte Geldmengenschöpfung entwertet werden kann.

Zusammen mit Gold bietet Bitcoin somit einen ausgezeichneten Inflationsschutz. Nur 21 Millionen Bitcoins können jemals existieren, wie die magische Gleichung, mit der die Bitcoin-Geldpolitik (d.h. das Angebot, siehe unten) geregelt wird, zeigt.

Bitcoin-Angebot durch Mathematik geregelt

Quelle: Bitcoin Wiki.

Die Gleichung besagt, dass nach 32 „Halbierungsperioden” alle neuen Bitcoinangebote enden müssen. Bis dahin nimmt das Angebot allmählich ab. Nach jeden 210.000 „Blöcken”, d.h. Kontingenten von Neuemissionen, halbiert sich das Angebot, wie der Begriff „Halbierungszeitraum” besagt. Per Ende 2020 wurden bereits etwa 88% aller zukünftigen Bitcoins abgebaut, was etwa 18,5 Millionen Bitcoin entspricht. Doch nur ein Bruchteil davon ist für den Handel verfügbar, was die Angebotsknappheit noch verschärft.

Verlorene Wallets

Eine überraschende Anzahl von Bitcoins ist tatsächlich verloren gegangen und hat ihre Besitzer manchmal Millionen von Dollar gekostet. Besitzer der privaten Schlüssel, die den Zugang zu Bitcoin ermöglichen, haben diese verlegt oder die Passwörter ihrer digitalen Geldbörsen vergessen – mit kostspieligen Folgen.

Als ein früher Anleger im Jahr 2013 seine Festplatte zerstörte, gingen zum Beispiel etwa 7.500 Bitcoins verloren. Nach dem Tod des CEOs der kanadischen Krypto-Börse QuadrigaCX verschwanden erneut einige tausend Bitcoins. Heute wären diese verlorenen Kontingente mehr als 200 Mio. USD wert.

Niemand weiß genau, wie viel Bitcoin nicht erfasst sind, aber einige Schätzungen gehen von mindestens 3 Millionen aus. Das sind 16% des heutigen Angebots.

Satoshis unangetastete Bitcoin

Der mysteriöse Autor des Bitcoin-Whitepapers, Satoshi Nakamoto, hat ebenfalls Bitcoins weggeschlossen. Als Schöpfer von Bitcoins war er einer der ersten Anleger. In der Tat besagen Schätzungen von Whale Alert, dem führenden Tracker von Kryptowährungstransaktionen, dass Satoshi „in Bitcoin bis zum Block 54.316 angelegt und dabei 1.125.150 BTC erwirtschaftet hat”¹.

Satoshis letzter Beitrag auf bitcointalk.org

Quelle: bitcointalk.org vom 12. Dezember 2010.

Als Satoshi sich schließlich am 12. Dezember 2010 von bitcointalk.org abmeldete und verschwand, ließ er seine ursprünglich angelegten Bitcoins unangetastet. Sie verbleiben dort und reduzieren das zirkulierende Bitcoin-Angebot um weitere 6%.

Eingefleischte „HODLer"

Die sogenannten „HODLer" (von „hold”, bzw. „hodl” – „am lieben Leben festhalten”) sind die eingefleischten Fans von Bitcoin. Man könnte sie mit den sektenartigen Anhängern von Elon Musk, dem Gründer des Elektroautoherstellers Tesla, vergleichen. HODler „bleiben in Bitcoin investiert und kapitulieren nicht vor einem möglichen Preisverfall”². Sie verkaufen auch dann nicht, wenn Bitcoin neue Allzeithochs erreicht, wie es in den letzten Wochen geschehen ist.

Viele Bitcoin-Benutzer verwenden Wechselbörsen (sogenannte Depotbörsen), um ihre Bitcoins zu speichern. Diese Akkumulatoren können nicht identifiziert werden, wenn sie Omnibus-Börsen-Wallets verwenden. Aber sobald sie Bitcoins auf ihre eigenen Public Key abheben, können sie kategorisiert und beobachtet werden. Der Anbieter von Blockchain-Daten und -Informationen, Glassnode, kategorisiert diese Adressen als „Akkumulationsadressen”, d. h.private Schlüssel, die in der Vergangenheit Bitcoins erhielten, diese aber nie verkauft haben.

Bitcoin: Gesamtsaldo in Akkumulations-Adressen

Quelle: Glassnode.com.

Laut Glassnode werden 2,7 Millionen Bitcoins in diesen „Akkumulationsadressen” gehalten, was mehr als 14% des Angebots entspricht.

New-Age Cash Bestände

Zu den langfristigen Anlegern in Bitcoin gehören auch die Finanzabteilungen einiger Unternehmen. Eines der heute am meisten diskutierten Bitcoin-Themen ist die Entscheidung des US-amerikanischen Business-Intelligence-Unternehmens Microstrategy, Inc. vom Juli 2020, seine gesamte Firmenkasse von 500 Mio. USD zu investieren. Das Unternehmen, das von CEO Michael Saylor geleitet wird, folgte mit einem Angebot von 650 Mio. USD an Wandelanleihen, die ausschließlich für den Kauf von Bitcoin bestimmt sind³. Zum 21. Dezember 2020 hielt das Unternehmen 70.470 Bitcoins oder 0,38% des gesamten zirkulierenden Angebots⁴. Saylor gab auch bekannt, dass er persönlich 17.732 BTC angesammelt hatte⁵.

Während Microstrategy der vermutlich lautstärkste Unternehmensbefürworter von Bitcoin als Treasury-Asset sein ist, sind andere Unternehmen ähnlich investiert. Eines der ersten Unternehmen, das folgte, war Jack Dorseys (Twitter-CEO) Zahlungsunternehmen Square, Inc. Es investierte rund 50 Mio. USD, um 4.709 BTC zu kaufen.

Unternehmen, die Bitcoin als Bilanzaktivum halten

Quelle: Bitcoin Treasuries, vom 23. Dezember 2020.

Viele andere börsennotierte und private Unternehmen – von denen einige von Beginn an im Ökosystem der digitalen Vermögenswerte tätig waren – hatten ein bilanzielles Engagement in Bitcoin, lange bevor Microstrategy seine Käufe bekannt gab.

Investoren machen mit

Die wachsende Akzeptanz von Bitcoin bei institutionellen Anlegern sorgt für einen weiteren Anstieg. Es gibt immer mehr Vehikel, die institutionellen Anlegern den Zugang zu dieser aufstrebenden Anlageklasse ermöglichen. In den USA hat eine bekannte Investmentgesellschaft rund 775.000 Bitcoins angesammelt, etwa 4% des gesamten zirkulierenden Angebots. In Europa haben verschiedene ETP-Emittenten (darunter VanEck) ETPs an regulierten Börsen notiert, darunter Deutsche Börse Xetra, SIX Swiss Exchange und NASDAQ Stockholm. Sie ermöglichen einen einfachen und geregelten Zugang. Obwohl diese Vehikel nicht annähernd so viele Bitcoin in Verwahrung haben wie die US-Investmentfonds, beschleunigt sich das Tempo der Bitcoin-Annahme.

Anzahl der ausstehenden Anteile für europäische Bitcoin-ETPs

Quelle: VanEck, Stand: 31. Dezember 2020.

All dies deutet darauf hin, dass die Angebotsknappheit von Bitcoin größer ist, als Beobachter erkennen, und das ist wichtiger denn je. So wie das Interesse von Unternehmen und Investoren wächst, so wird auch das Angebot verknappt. In einer Zeit, in der die Zentralbanken die Geldmenge und viele Anlageklassen aufblähen, sind viele Ergebnisse unvorhersehbar und im Fluss. Aber eine Sache bleibt konstant: Das sehr begrenzte Angebot, das den Wert von Bitcoin untermauert.

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