Pombas em ascensão nos mercados emergentes

Ciclos de taxas globais

Enquanto as economias avançadas ainda estão debatendo a extensão do aperto monetário adicional - basta conferir os PMIs de serviços na Europa/EUA hoje e pensar nas pressões potenciais de inflação que isso pode gerar (veja o gráfico abaixo) - alguns mercados emergentes (ME) já começaram a cortar as taxas de juros. O banco central do Uruguai surpreendeu com um corte de 25 pontos-base ontem, e a Costa Rica realizou seu segundo corte consecutivo na taxa de juros (100 pontos-base após 50 pontos-base em março). O mercado ainda fica apreensivo em relação a um afrouxamento prematuro da política nos mercados emergentes - e há boas razões para isso (como a inflação anual de 20% na Hungria, por exemplo). Taxas reais altas também ajudaram a proteger os mercados emergentes durante a turbulência do mercado este ano na Europa/EUA (mini crise bancária) - algo para se ter em mente à medida que nos aproximamos do debate sobre o teto da dívida nos EUA, que pode levar a um aumento na volatilidade cambial. As expectativas de restrições de investimento dos EUA contra a China também podem afetar o sentimento de mercado.

Perspectivas de afrouxamento nos mercados emergentes

A "rebelião dovish" nos mercados emergentes ainda é pequena - muitos bancos centrais estão satisfeitos em pausar, mas ainda não prontos para mudar de direção. Esta foi uma mensagem importante das atas do banco central da Índia divulgadas ontem, e veio logo após um sinal ainda mais hawkish do banco central chileno. O banco central do Brasil manifestou preocupações com as expectativas de inflação persistentes, o banco central da Malásia deixou a porta aberta para mais aperto e o banco nacional da República Tcheca alertou o mercado contra apostas em cortes de taxa. Aumentos de taxa nos mercados emergentes são raros nos dias atuais, mas surpresas positivas de inflação já obrigaram o banco central a agir em mais de uma ocasião - incluindo a África do Sul (+50 pontos-base em março) e a Argentina (+300 pontos-base ontem). A Argentina, é claro, é um caso muito especial - a economia é um desastre - mas pode se tornar interessante porque a difícil situação econômica melhora as chances eleitorais dos centristas (e, portanto, as perspectivas de reformas) em outubro.

Riscos de inflação

Outra razão para ficar de olho na Argentina é a mega seca e seu impacto potencial nos preços dos alimentos, que representam uma parte significativa da cesta típica de preços ao consumidor nos mercados emergentes. A atividade doméstica mais forte do que o esperado também pode causar dor de cabeça para os bancos centrais dos mercados emergentes, que buscam encerrar seus ciclos de aperto. Possíveis repercussões de uma recuperação da China mais rápida do que o esperado se enquadram nessa categoria, e os comentários da China sobre o desfasamento temporal em forma de "U" entre inflação e crédito não passaram despercebidos. Portanto, enquanto as escolhas de política das pombas nos mercados emergentes parecem corajosas, pode ser um voo bastante turbulento.

Visão geral do gráfico: Impulsionadores do Crescimento Global - Recuperação nos Serviços Continua

Fonte: Bloomberg LP.