ME – Preparado para mais turbulência?

Expectativas do mercado para o FED

As preocupações com a “madeira seca” nos bancos dos mercados desenvolvidos (MDs) se recusam a desaparecer, aumentando os temores de recessão e diminuindo as expectativas de mercado para a taxa básica de juros da Reserva Federal (Fed) dos EUA. No entanto, enquanto as taxas curtas estão caindo como uma pedra, as taxas muito longas ainda estão dentro do intervalo — uma indicação de que os riscos de inflação percebidos ainda não diminuíram. A perspectiva consensual para a inflação dos mercados emergentes (MEs) também é cautelosa no sentido de que a inflação pode realisticamente retornar à meta já este ano apenas em uma região — os MEs da Ásia (devemos também mencionar o Brasil e a África do Sul aqui, mas estes são exceções em suas respectivas regiões). Ainda assim, a resposta política oportuna no início deste ciclo significa que as taxas reais de política monetária de MEs ajustadas pela inflação esperada são muito mais altas do que em MDs, fornecendo uma segurança quando as coisas ficam difíceis. Outro diferencial desta vez é a correlação mais forte dos MEs com a China, que está claramente em recuperação e deve crescer muito mais rápido este ano do que qualquer MD.

Perspectivas de corte de taxas nos MEs

Apesar das altas taxas de juros reais, os bancos centrais dos mercados emergentes não estão com pressa de cortar. As principais razões domésticas incluem a incerteza sobre o ritmo da desinflação e as preocupações de que as expectativas de inflação possam permanecer desamparadas se os bancos centrais agirem prematuramente. O progresso da desinflação do Brasil tem sido espetacular. As impressões de hoje no meio do mês mostraram mais moderação para 5,36% ano a ano, mas ondas de ruído político e política mantêm o banco central em alerta. A apresentação do novo quadro fiscal foi adiada, e novos ataques do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (Lula) ao banco central forçaram o mercado a reajustar as expectativas para as perspectivas de corte de juros no curto prazo (além de evitar que o real brasileiro subisse participando do rali das taxas cambiais de ME pós-FED).

Títulos de ME e volatilidade do mercado

Claro, o ME não é um monólito – os Graduados em MEs podem estar em melhor posição para lidar com a turbulência do mercado, e a moeda de muitos MEs se comportaram como refúgios mais seguros durante o episódio anterior (minicrise bancária). No entanto, os mercados de fronteira estão definitivamente mais expostos. Os spreads dos títulos soberanos com classificação mais baixa mostram forte correlação com a volatilidade das taxas de juros globais (veja o gráfico abaixo), e esse fator específico esteve por trás do desempenho inferior do mês até o momento dos títulos soberanos de alto rendimento de ME, apesar de uma grande alta na parte do tesouro de seu retorno total. Fiquem conectados!

Visão geral do gráfico: Títulos de alto rendimento de ME — A volatilidade das taxas de MD é um fator de risco importante

Fonte: Bloomberg LP.

O J.P. Morgan EMBI Global Diversified HY Sovereign Spread Index é um subconjunto do J.P. Morgan Emerging Market Bond Index Global Diversified (EMBIGD), que é um índice de retorno total não gerenciado, ponderado pela capitalização de mercado, que acompanha o mercado negociado para Brady Bonds denominados em dólares americanos, Eurobonds, empréstimos negociados e instrumentos de dívida do mercado local emitidos por entidades soberanas e quase soberanas.

O ICE BofA MOVE Index acompanha a volatilidade do mercado de renda fixa.