Fique de olho nesses setores de fallen angels: imobiliário e bancário

Em maio, os fallen angels (representados pelo Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%, “H0CF”) tiveram desempenho inferior ao mercado amplo de alto rendimento (representado pelo ICE BofA US High Yield Index, “H0A0”) em 0,13% (1,01% vs 1,14%). Os fallen angels agora têm um atraso de 0,79% no acumulado do ano, com retornos de 0,85% contra 1,64% para o mercado amplo de alto rendimento. Dentro do setor de amplo alto rendimento, os títulos com classificação BB e CCC e abaixo registraram um retorno idêntico de 1,23%, enquanto os títulos classificados como B simples apresentaram um desempenho inferior, com retorno de 0,96% em maio. Os títulos de alto rendimento de menor qualidade têm se destacado até agora neste ano devido a rendimentos muito mais altos (média de 13,5% até o momento), aliados a uma menor duração. Isso resultou em um retorno de preço de -0,87% e um retorno de rendimento de 3,68% para os títulos classificados como CCC e abaixo. Os spreads dos fallen angels permanecem estreitos, atualmente em 260 pontos-base, o que está 2 pontos-base abaixo da média do ano passado, 31 pontos-base abaixo da média dos últimos 3 anos e 102 pontos-base abaixo da média dos últimos 10 anos. No entanto, estão 60 pontos-base acima do menor spread já registrado, que foi de 200 pontos-base em outubro de 2021.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Onde estão os setores de fallen angels agora em relação ao alto rendimento amplo?

Os fallen angels oferecem uma proposta de valor distinta que os diferencia do mercado geral de alto rendimento. Eles frequentemente apresentam uma exposição setorial única, o que tem sido um dos principais impulsionadores de seu desempenho superior no longo prazo. Esses emissores tendem a refletir os vieses setoriais devido a fatores econômicos amplos, como o excesso de peso no setor automotivo em 2004/2005, energia em 2016, a pandemia de COVID-19 e os atuais desenvolvimentos no setor imobiliário. Historicamente, essa característica tem permitido aos investidores participar da recuperação de todo um setor, já que os títulos muitas vezes são vendidos excessivamente antes de serem rebaixados, o que pode resultar em uma posterior recuperação de preço.

A tabela abaixo detalha o posicionamento atual dos fallen angels em relação ao amplo alto rendimento.

• Os fallen angels mostram uma exposição setorial mais pronunciada do que o mercado geral de alto rendimento, o que historicamente contribuiu para retornos diferenciados. Os setores bancário e imobiliário são exemplos significativos, já que os fallen angels têm uma exposição maior de 6,7 vezes e 3,3 vezes, respectivamente. Além disso, ambos os setores apresentam spreads mais amplos (3 pontos-base e 249 pontos-base mais amplos) e rendimentos mais altos (33 pontos-base e 245 pontos-base). A ausência significativa de exposição aos setores de automóveis e mídia nos fallen angels difere do amplo alto rendimento já que este último tem aproximadamente 11% de exposição combinada a ambos os setores.
• Além disso, todos os setores dos "fallen angels" têm uma duração mais longa em comparação com o alto rendimento geral. Isso pode ser uma vantagem para os investidores em períodos de cortes nas taxas de juros, pois ajuda a mitigar o risco de reinvestimento. No entanto, é importante manter cautela em relação ao risco de duração excessiva.

^* Nenhuma exposição de fallen angel. Em 31/05/2024.

Fonte: ICE Data Services, VanEck.

Estatísticas gerais dos fallen angels: Os rendimentos dos fallen angels diminuíram 13 pontos-base, para 7,30%, enquanto os spreads continuam sendo negociados dentro de uma faixa de 200 pontos. No amplo mercado de alto rendimento, ocorreram mudanças semelhantes, com os rendimentos caindo 16 pontos-base, ainda acima de 8,00%, e os spreads apresentando alterações mínimas. Isso ocorreu em um contexto de recuperação nos rendimentos de 10 anos, devido a dados de inflação ligeiramente melhores e fortes lucros. Sem nenhuma atividade de fallen angel ou rising star no mês passado, a mudança na duração foi discreta.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Alto rendimento amplo: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refere a "option-adjusted spread" (spread ajustado por opção). Consulte a definição desse termo e outros mencionados aqui na seção de divulgações e definições deste blog. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Fallen angels: Em maio, não houve novos casos de fallen angels, mas estamos monitorando de perto a exposição ao setor imobiliário. No início de junho, a Moody's colocou seis bancos regionais em revisão para possível rebaixamento devido à sua significativa exposição a empréstimos imobiliários comerciais, especialmente em escritórios. Continuamos também a observar a Boeing, já que todas as três principais agências de classificação de risco a classificaram como BBB-/Baa3, com uma observação/perspectiva negativa.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/fundos imobiliários aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Rising Stars: Nenhuma em maio.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/fundos imobiliários aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por setor: Em maio, todos os setores, com exceção do setor imobiliário, apresentaram retornos positivos, sendo os setores de transportes e seguros os de melhor desempenho, embora sua contribuição para o retorno tenha sido limitada devido a suas pequenas exposições. O setor imobiliário e o de telecomunicações tiveram desempenho inferior, pois foram os únicos setores que tiveram queda de preço em maio. Esses setores possuem o menor preço médio, os spreads mais amplos e estão entre as maiores ponderações dentro dos fallen angels, representando aproximadamente 22%. Comparado ao amplo mercado de alto rendimento, os setores de Varejo e Bancário dos fallen angels foram os que mais contribuíram positivamente para o desempenho, devido aos seus pesos significativos. Em contrapartida, o setor Imobiliário foi o principal detrator do desempenho, devido à sua alta ponderação e spreads mais amplos, com a maioria dos emissores do índice expostos a imóveis comerciais.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Os retornos são baseados em dados do período parcial. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos fallen angels por classificação: No mês passado, não houve mudanças significativas na exposição de classificação dos fallen angels, com os títulos classificados como BBs ainda representando 80% da exposição. A qualidade superior dos fallen angels superou a qualidade inferior, refletida pelo aumento dos spreads e pela queda dos preços dos títulos de qualidade inferior.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen angels: Índice ICE US Fallen Angel restrito de alto rendimento de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores aqui mencionados. O desempenho do índice não representa o desempenho da estratégia. Não é possível investir em um índice. Índice BB: ICE BofA BB US High Yield Index; índice Single-B: ICE BofA Single-B US High Yield Index; CCC & Lower rated index ICE BofA CCC & Lower US High Yield Index.